2007年09月19日 06:58:39 中财网

　　高位宽幅震荡 上证综指昨日勉力再创历史新高
　　虽然周二盘中余震不断，但上证综指仍保持一定的强势。在5400点关口进行激烈争夺之后，尾市多方再度发力，把上证综指推向收盘新高。尽管钢铁、银行、地产等主流板块陷入调整，但与此同时电力、有色、券商、农业等板块接棒起涨，对人气起到较大的激励作用。
　　盘面显示，受红色星期一大涨的提振，昨天两市股指双双高开。不过，由于消息面上重大重组和定向增发新规齐出，导致市场对整体上市股以及ST股产生一定的分歧，从而拖累大盘出现冲高回落的走势。午后，大盘在5340点附近企稳，随着工商银行迅速走高，上证综指再度翻红。分析人士认为，在经过连续四天的上涨之后，昨天市场出现调整应该在预料之中；调整不仅主动消化了连续上涨之后积存的压力，同时也整固了5400点前沿阵地，为后市继续走好打下基础。
　　板块方面，轮涨格局依旧。虽然钢铁、房地产、银行出现较大幅度调整，尤其是钢铁股板块最终跌幅达到3.33%，宝钢、武钢、鞍钢等龙头品种跌幅均超过4%；但与此同时，电力、农业、造纸、有色金属、券商等板块大幅上涨，在较大程度上稳定了市场人气，从而支撑股指继续在高位运行。据统计，昨天拉动上证综指的"功臣"分别为中国铝业、中国远洋、华能国际、上港集团、大唐发电、大秦铁路、长江电力和辽宁成大；深市的粤电力A、吉林敖东、中集集团、云铝股份、本钢板材、中金岭南、晨鸣纸业和铜都铜业等品种对指数贡献较大。总体来看，两市涨跌个股基本持平，涨幅达10%的品种仍有29只，表明在资金面宽松的情况下，个股活跃程度依然保持。
　　截至收盘，上证综指报5425.21点，上涨3.82点，涨幅0.07%，全天成交1698亿元；深证成指报18316.42点，下跌177.96点，跌幅0.96%，全天成交921亿元。沪深300指数报547.84点，下跌22.07点，跌幅0.40%。
　　针对后市，东北证券认为，近期市场的政策因素影响不可小视，包括上周末央行年内第五次升息，管理层继续提示注意投资者风险教育，宏观趋紧的信号日益明确，而目前整体市盈率水平较高的问题也引发了管理层的关注。尽管市场上涨惯性犹存，但缺乏政策面支持的市场，一旦资金推动力减退，也将面临一定幅度调整，稳健型投资者可考虑在冲高途中分批兑现前期获利，控制好仓位。（上海证券报）

大盘阶段性筑顶特征明显 或将进入调整期
　　昨日大盘高开低走，而后又震荡收高，成交量未有效放大的走势耐人寻味。部分分析人士认为，从近期盘面走势特征看，大盘正在构筑阶段性顶部。
　　阶段性筑顶特征明显
　　新的开放式基金发行久未谋面、人民币特别国债发售、港股直通车试点增多、大盘股发行提速……广州证券策略研究员张广文表示，从目前市场背景看，大盘极有可能构筑一个阶段性顶部。
　　他指出，阶段性筑顶的特征主要有：出现普涨行情的可能性不大、个股分化严重、涨跌互现、基金重仓股出现较大调整，同时机构无明显减持痕迹。
　　近期行情正好体现了上述阶段性顶部特征。近期出现普涨行情的交易日并不多见，昨日更是跌多涨少；个股分化亦比较严重，近期涨势如虹的钢铁、煤炭都有不同程度调整，而电力及部分题材股却异军突起；基金重仓股近期也调整甚多，其中地产股和金融股调整幅度较大；机构并无明显减持痕迹，从机构言论来看，虽然不否认股市调整，但看多后市的仍在多数。
　　或将进入调整期
　　从股市成交量的纵向对比来看，目前成交金额大概相当于3500点左右的水平。在大多数蓝筹股整固之时，此等水平的成交量却能维持大盘不断上攻，只能说明一点，投资者的持股信念十分坚定，所以不需要天量资金，就可以把股指推高。
　　事实上，这波牛市一直顺风顺水，仅在5月30日进行了一次大调整，幅度达到25%，不过整固时间并不长，仅约一个月而已。随后蓝筹股迅速将股指推上5000点。不过随着大市值蓝筹进入调整期，大盘亦明显走弱，沪综指近三周升幅连续收窄，而技术指标上亦出现背离现象。分析人士认为，从趋势上看，大盘正在寻找调整时机，其调整幅度应在15%左右，而调整方式应以温和方式为主。
　　张广文表示，年内大盘或将进入调整期，中报已经结束，而离年报又有较长时间，基金净值目前已经做到了一定高度，很多基金的年度任务已经完成，无需再将净值做高，为了备战明年，相当一部分机构需要重新部署投资战略，进行必要的调仓。这段时间正好为三个月左右，可为大盘休整提供足够时间，且与去年的整固行情相呼应。因此，从时间上看，大盘存在调整的可能。（中国证券报）

5400点附近应有调整
　　与前几次升息一样，央行在9月份再度调高利率的举措，成为股市突破上行的一个契机，沪综指在相隔一个多星期之后，重新站上了5400点。周二股指更是摸高5458点，距离5500点的又一个整数关位仅一步之遥。
　　不过从周二走势来看，虽然有券商股的强势上扬，但大盘上行步伐显得有点艰难，从分时走势图来看，尽管沪综指尾盘重新翻红，但全天的抛盘似乎并不小，因此股市的上涨动力显得不足。从表面来看，这与周一股市上涨比较快，以及当时周边市场普遍出现较大下跌等因素有关，但从深层次来说，还有一些因素必须加以注意。
　　一是升息的潜在累加效应慢慢会有所体现。虽然自去年8月以来，央行每次升息之后股市都出现上涨，但仔细分析各次升息后的大盘走势，情况还是有很大差别的，总体上来说上涨力度在逐步减少。去年8月升息以后，股市差不多连续涨了4个月，而今年4月份升息后，大盘的上涨力度就没有那么大了。经过6-7月份的调整，以7月下旬的升息为契机，股市再度上涨，行情不算小。但如果以5月底的高位来衡量，新形成的涨幅也不能算很大。这次升息之后，尽管大家还是认为行情运行的方向不会有大的改变，但观点明显要比过去谨慎，事实上股市的走势也要比以前更疲弱一点。升息导致股市上涨，这是在特定市场条件下的产物，应该承认这种状况现在仍然还有其存在的基础，但表现在行情力度上的确有逐渐衰减的趋势，这可以认为是多次升息所产生的累加效应逐渐在起作用的结果。从这个角度出发，也就不难看出创新高后的大盘面临一定压力，5500点附近不可避免地会有所调整。
　　二是近期新股特别是大型股票的发行节奏比较快。最近两周内，建设银行、中海服务、中国神华等相继发行，其中中国神华筹集资金可能高达700亿元，这是A股历史上最大的一次。如此巨量的融资，又发生在央行不断抽紧银根、收缩流动性的现在，对股市来说不可能没有影响。再说，现在沪市股指在5400点附近，深市也在18000点上方，同时时间上距离国庆节已经不远，这样的一种时空状况，对行情运行存在某种制约。显然，此时不顾实际地进行盲目炒作，拉高股指，将面临很大的风险。
　　尽管现在并不能得出股市已经到了"头部"的结论，或者说是进入了最后的"赶顶"阶段，甚至人们也有把握认为在四季度股市总体上仍然还有上升空间，6000点乃至更高的点位也未必是梦，但具体到现在，股市更需要的是稳步上行的步伐，拒绝不顾条件的大举拉升，坚决回避炒作。就具体走势而言，在5400点附近进行必要的整理，以调整运行节奏，寻找新的领涨板块，集聚更多的资金等都是必要的。实际上，也只有充分进行这样的调整，才会让大盘的上涨运行得更稳健，乃至越5500点如履平地。
　　当然，5400点附近所出现的调整，力度并不会很大，一般来说不至于有效跌破5日均线（昨日位于5321点），所以投资者无需特别紧张。但这时会有部分股票因为各种原因（包括前期涨幅过大）出现较大下跌，同时也会有一些品种脱颖而出。对此投资者应该注意把握个股与板块的波动节奏，做到不轻易追涨杀跌，毕竟在调整行情中谨慎行事是首要的。（中国证券报）

大盘股接踵而至 "挤出效应"将逐渐显现
　　如果留意银行板块的走势，就可以非常清楚地看到，从上月底以来高位盘整甚至疲弱回落的迹象十分清晰，这波行情的领军人物之所以出现疲弱走势，跟建设银行的回归不无关系。对于基金来说，建行和现在的银行股相比有较强的估值优势，基金无论在行业配置或是个股配置上都会调整现有结构，必然会抛掉部分手中的银行股而去配置建行。
　　那么，这种"挤出效应"会让我们看到什么样的结果呢？随着比现在沪深300成份股大约便宜一半甚至更多的优质筹码大规模回归A股，必然将对机构的配置产生冲击。举例来说，目前建设银行按照发行价6.45元的上限计算，静态市盈率为33倍附近，相比60倍出头的国内A股市盈率来说优势不言而喻，就算上市后涨50％，市盈率也仍然低于现在的大多数银行股，对现在银行股的挤出是肯定的。这是必然的结果。
　　那么上述挤出效应会很快出现而影响大盘走势吗？这个结果其实可能早在上半年甚至更早些时候就已经被机构所预期到了，并非今天才有的事情，但为什么基金只有等到发一只大盘股再减仓一只现在的成份股呢？不提前去布局的理由可能是基金的业绩衡量系统存在现实的缺憾，基金对于相对排名的追求要胜过绝对收益，所以不可能腾出资金来等着配置优质筹码。所以，笔者认为这种等待优质红筹和H股回归A股市场明朗之后再减仓的动作仍然在预期当中，基金不太会打提前量去腾空仓位，"挤出效应"会缓慢释放而非一蹴而就。
　　不过，我们可以从权重股近期走势上预期到不远的将来的状况。现在的部分权重指标股将逐步退出主角位置，这种悄然的隐退并不会给大盘带来震动，因为随着更多超级大盘股的到来，很多目前的权重股会变得"微不足道"，股指和个股的脱节不但显露在300只成份股和剩下的1100多只非成份股之间，而且也会显露在未来的成份股和现在即将被淘汰的成份股之间。大盘的领头羊将重新更换，随着成份股的更换，新的权重指标股维持股指高位运行，"昔日明星"的步入跌途却被市场所忽略，指数和个股的脱节将越发明显。
　　对于普通的投资者来说，无论是选股思路还是投资习惯，都必须彻底扭转和改变，甚至是基金等机构也面临着思路的重新调整，投资策略也要有所改变。总之，大盘和个股脱节之后，对个股质地的把握将上升到更高的位置。（中国证券报）

主流板块分化 短期震荡难免
　　昨日A股市场在早盘高开后，一度冲高，但受制于钢铁股等前期主流品种的大幅回落影响，上证指数在午市出现两波跳水。只不过，由于尾盘工商银行等银行股有所企稳，形成W底之后，上证指数方才翻红，小涨3.82点。
　　两大压力接踵而至
　　对于昨日大盘的回落，分析人士认为，这主要是因为当日大盘出现了两大压力：
　　一是监管部门一口气出台了6个关于上市公司资产重组的相关文件，有分析人士从中读到了资产重组规范的信息，认为将对借壳式重组、整体上市公司等形成较大的压力。从而使得ST股、整体上市概念股一度走软，无形中使得规范上市公司资产重组行为的相关政策被误读为"利淡"的消息。
　　二是前期主流板块出现了极大的分化，尤其是钢铁股在昨日出现急促下跌的走势。虽然钢铁股的回落与钢材价格的止步不前有着极大的关联，但有分析人士却将此看作是主流资金要维持市场平稳运行而刻意减仓打压市场上升动能的做法。如此也放大了市场的做空压力，这可能也是大盘在昨日午市后两波跳水的原因。
　　三大支柱撑起大盘
　　但是，从盘口来看，市场有三大支柱有望撑起行情：
　　一是充沛的外围资金。虽然央行在年内七次上调存款准备金率、五次上调银行存贷款利率，如今又发行特别国债，但市场的流动性依然有"过剩"的趋势，比如说在北京银行刚创下1.9万亿元的一级市场冻结资金新纪录后不久，就被建设银行新股申购的数据所打破---高达2.26万亿元，不能不说目前A股市场的外围资金相当充裕。这足以提振多头们持股的信心，也就意味着市场持续急跌的概率并不大。
　　二是一线指标股的下跌空间相对有限。目前一线指标股的中国银行、工商银行、中国石化、中国联通、招商银行等品种，一方面得益于蓬勃发展的中国经济，有理由获得较高的估值；另一方面则是因为目前这些一线指标股大多拥有H股，而目前一线指标股的A股与H股股价溢价并不高，比如说工商银行A股股价为6.53元，而H股股价为5.03港元。因此，一线指标股调整空间较为有限，所以大盘深幅回调的概率也不大。
　　三是市场热点的有序轮动以及不时产生出新的投资热点，也在提振存量资金的持股信心。比如说主流品种的钢铁股、电力股、汽车股等反复轮涨，牵引着大盘走向更高的高点。而目前"金九银十"的相关汽车销售预测数据显示出轿车行业正步入新的景气周期，所以，汽车股完全有望取代钢铁股成为当前A股市场上涨的引擎性力量。另外，节能减排也推动着化学原料药、化工等相关行业出现新的做多热点，这也有望成为市场新的兴奋点，从而封闭市场的下跌空间，拓展新的上升空间。
　　跳水不改震荡盘升
　　正因为如此，笔者认为，昨日的盘中跳水在一定程度上是多头资金为化解相关压力所采取的主动性回调的走势。只不过，另有多头资金认为大盘的上升趋势不能破坏，所以，在尾盘迅速拉动银行股，再度使得大盘的上升趋势保持完好，看来，今日大盘仍有进一步拓展空间走势的可能性。
　　在操作中，建议投资者可以将仓位适当降低一些，保持70%的仓位较为合适，仓位的重点品种可配置目前行业数据喜人的轿车板块，如上海汽车、一汽轿车、一汽夏利、长安汽车、江淮汽车，以及近期量能释放较为充分的长丰汽车等。同时，也可以将部分仓位配置为主导产品价格开始持续上涨的个股，比如说天药股份、新和成、浙江医药、浙江龙盛、金晶科技、南玻A等品种。（东方早报,渤海投资 ）

和国内基金存在分歧 罗杰斯非常激动抢话筒表态不卖
　　经典物理力学告诉我们，越是拉重货的卡车惯性越大，刹车肯定不容易。这也可以解释为何A股的牛市将会有很强的持续力，不可能用日本的历史简单硬套，不可能用H股的思维方式寻找估值。大国经济的本质就是深不可测，你想不到它的爆发力，想不到它对外来冲击的抗击打力，想不到它究竟有多大的潜能可以被挖掘。
　　你可能改变一时的运动轨迹，但绝不可能改变其趋势。
　　大师罗杰斯又来了，据说这次做嘉宾时甚至为华夏基金王亚伟"我已经开始卖了"的表态抢了话筒，强调"我只在非常热时才会卖"。非常热有多热？罗杰斯说，如果明年初涨到一万点……当我们持有的股票足够好时，要不要为其可能发生的偏离轨迹进行抛售，罗杰斯和王亚伟存在分歧。但这一次，也许卖或者不卖都是正确的选择，关键看持仓的股票是否经得起市场信心缺失时的考验。当高人罗杰斯和王亚伟有分歧也有交集的时候，交集一定是最美妙、最安全的策略，那个交集就是中国股市长线看多。
　　"5·30"之前，分歧存在于"蓝筹泡沫之辩"。1977年12月刊登的《福布斯》对"漂亮50"破灭后的熊市有过感慨，"很明显的，问题不在于企业，而在于那些机构投资者暂时的疯狂，他们外表看起来非常聪明，但实际上净干傻事。他们很轻易地忘记没有任何一个大规模的公司值得支付超过正常盈利50倍的价格"。但市场先生给予了回击，即使在1972年12月最高点持有"漂亮50"的组合，至今仍能达到年均11%的复合收益。
　　所以，A股的"蓝筹泡沫之辩"实在没多大意义，基金经理在负利率下将经历长期的申购过剩，市场将会容忍相当不便宜的估值，直到业绩增长不能支撑股价。政策调控只会放缓股价上涨的斜率，犹如其在房地产市场的影响。（北京晨报）

管理层继续提示注意投资者风险教育，宏观趋紧的信号日益明确，而目前整体市盈率水平较高的问题也引发了管理层的关注。尽管市场上涨惯性犹存，但缺乏政策面支持的市场，一旦资金推动力减退，也将面临一定幅度调整，稳健型投资者可考虑在冲高途中分批兑现前期获利，控制好仓位。（

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