多次加息股市无动于衷，但昨日终于扛不住了……
前日晚间央行宣布再次上调准备金率，以往A股第二日都是低开高走，但昨天这个惯例被打破。同时市场流传诸多的利空消息使得“恐高症”集中爆发，资金纷纷夺路而逃，股指放量收出长阴，5300点大关轻易失守。
A 逼空行情悄然止步
昨天早盘低开后经历短暂的攀升，沪指再次突破5400点，摸高至5405.36点，随后迅速下挫，10：15左右沪指跌破5300点大关，最低探至5284.12点，之后维持在5300点上方震荡。14：35左右，两市经历了一波放量跳水行情，最低探至5269.25点的当日最低，收报5277.18点，两市成交量均较前日有所放大。整体看，1500亿定期央票发行和提高存款准备金率0.5%的紧缩组合拳，一举终结了连续多日的逼空行情。
指数方面，上证综指开盘5381.19点，最高5405.36点，最低5269.25点，报收5277.18点，下跌116.48点，成交1885.88亿；深成指开盘17986.88点，最高18052.37点，最低17649.09点，收盘17674.1点，下跌399.66点，成交1033.90亿。沪市117家上涨，669家下跌；深市150家上涨，515家下跌。
板块方面，汽车制造行业是主流板块中硕果仅存的坚挺部分，一汽轿车（行情,资讯）涨停，在其带动下，13只个股涨幅超过3%，而房地产业则成了下跌的主导，板块整体下跌3.49%，万科A下跌3.94%，在其引领下，67只个股飘绿，其中48只跌幅超过3%。煤炭、电力、有色金属、金融行业整体跌幅均在2%以上。
据交易所公布的最新数据显示，截至周五收盘，两市总市值为235546亿元，较周四蒸发了4984亿元。
B 利空传闻加剧“恐高”
昨天下午，两市突然放量跳水与市场流传诸多利空传闻不无联系，虽然一些传闻未经确认，但以往的教训让投资人“宁信其有”，资金纷纷夺路而逃。这些利空传言有：
1、加息。预期就在下周，昨天央行面向商业银行发行了1510亿元定向票据，显示出央行对流动性的调控力度正在加大。根据以往经验，央行定向票据发行后不久，加息将会随之而来。
2、强制减持3000亿国有股。
3、周末可能公布：特别国债发行6000亿，其中2000亿市场公开发行。
4、监管部门前天召集机构负责人开会提示风险，要求减持并降低集中度。
5、证监会召集所有基金、券商负责人开会提示风险(此举是1000点开始上涨以来的第一次)。
6、上市公司手中持有可流通股票没有减持，再融资的将不被批准。
7、证监会将于本周末发表股指期货的声明，披露正式推出股指期货的时间表。分析认为，时间表一般会在股指期货正式推出之前的1- 2个月公布。而在时间表公布后、股指期货推出前，机构的抢筹效应通常会推动股指走高，但股指期货推出后，股指则多数会出现回落。
C 担心“5·30”模式重演
早前的分析普遍认为，9月份是政策真空期，但央行宣布上调存款准备金率以及众多利空传闻，对近期一路高歌猛进的A股市场来说，无疑是迎头的一盆冷水。
中金公司分析师高挺认为，中国A股市场泡沫迹象越来越明显，其主要原因之一是过低的利率水平。低利率一方面会刺激实体经济过度膨胀，使投资者对上市公司盈利产生过高预期，同时会导致银行存款吸引力下降，使资金纷纷涌向股市和楼市，催生资产泡沫。投资者在看到泡沫倾向的同时，需要关注一些政策的确定性，在高估值的条件下，任何一个小的变化都有可能破坏市场的情绪平衡。
实际上自从上周以来，三大证券报先后发表风险提示文章，深沪交易所罕见地提醒市场当前的估值水平过高，6日则更是由央行直接调高存款准备金率，难免不令人忧虑此前“5.30”式先礼后兵的干预模式重演。
从二级市场的反应来看，基金等机构对可能出台的调控政策早有警觉。自上周以来，获利丰厚的老基金为降低仓位纷纷选择大比例分红，相当部分流动性较好的基金重仓股均出现明显的逢高减仓迹象，其中如工商银行（行情,资讯）、中国银行（行情,资讯）、招商银行、万科A等龙头股均进入高位盘整状态，与同期迭创新高的大盘走势截然相反。据中信证券（行情,资讯）公布的基金仓位监测报告显示，截至上周五(8月31日)，125只开放式基金平均仓位为73.3%，相对两周前持仓比例下降6.1%，净变动-5.8%。从具体基金来看，125只开放式基金中，68只基金显示主动减仓5%以上，博时、华宝兴业、嘉实等旗下的基金则大部分呈现减仓迹象。
D 散户市场面临冲击
近期A股新开户数和基金新开户数均持续高企，新散户也是推动本轮行情的一股重要力量。据中登公司最新统计数据显示，截至2007年9月5日，沪深两市账户总数达到12011.43万户，首次超过1.2亿户。
9月5日，新开A股账户回落至20万户，为200616户，这是连续四个交易日新增A股开户数维持在20万户以上。当日，新开B股账户为1141户，而新开基金账户则出现大幅增加，比此前一交易日增加近7万户，达257420户，当日新增开户总数为459177户。
统计数据显示，8月份以来，新增A股开户数从第一周的日均135346户，增加至第五周的日均206563户，其增长幅度高达52.62%。同时，基金2007半年报显示，个人投资者持有开放式基金比例达到88.74%，比2006年底提高13.57个百分点，而个人投资者持有偏股型基金的比例更是超过90%，表明基金业全面进入散户时代。
据全景网昨天对基金投资者所作的一个调查显示，如果大盘出现持续下跌，接近六成的投资者将会选择赎回手中的开放式基金。此前，新基金不惜成本抢夺蓝筹股筹码，同时散户投资者亦受到激励跟风炒作，令当前市场泡沫急剧膨胀。而老基金的大幅减持，反映出获利盘较为强烈的兑现欲望。因此，在政策的打击下，加上有“5.30”的前车之鉴，若获利盘加速兑现，从而造成大盘的大幅调整，很可能会触发“散户化市场”的溃退。
牛市不该是政策市
自2005年7月中旬以来，中国A股市场走出了波澜壮阔的上涨行情。九鼎德盛的肖玉航通过近两年多的市场研究与跟踪认为，中国A股市场出现了一种政策性牛市行情，而非市场化牛市行情，而从世界资本市场来看，政策性牛市尽管可以在一段时间或时空内产生较好的投资机会，但其未来可能对投资者构成较大的伤害。
从许多信号来看，目前这种偏政策性的牛市面临考验，未来更多的政策不确定性引发了市场的种种揣测，也影响了资金投资的稳定性，而积累的风险也有可能爆发，种种隐藏在牛市背后的投资风险需要投资者认真理性对待，其信号因素为：
一、管理层表示，证券公司治理已经完成，未来将进入市场化监管；
二、基金公司发行的开放式新基金开始封闭期一年，未来不确定性增加；
三、管理层指出，股指期货已经准备就序，在时机上随时可能推出；
四、管理层开始收紧监管，并出台打击内幕交易、操纵股价的管理办法，细则开始增加，这与股改期间或股市上行期间是有很大的不同；
五、QDII破冰，投资香港H股和海外资本市场开始，特别是放行基金形式；
六、特别国债的发行、新大盘股的扩容、创业板加快等表明政策开始加紧市场化运作的态度；
七、在股市风险累积较大、泡沫化严重的关键时期，国有非流通股特别是大非部分可能会在政策影响下，在高位收官；
八、市场中长线技术指标触顶，配合政策出台，股指如果下跌，管理层政策性风险较小，而可以理解为技术性因素下跌引起。
