精选“通胀概念股”-070821

　　山东黄金：黄金或成最具有升值潜力的资产
　　山东黄金（600547）自2006年3月以来，随着以董事长王建华为首的集团新一任管理层上任，公司开始了全面的变革，大力精简机构、削减成本，预计2007年公司的单位成本将下降近18%；同时，资源整合后的规模效应使得成本在2008年和2009年有望进一步下降，并带来产量的进一步增加。预计公司净利润在2006-09年间的复合增长率可达到约85%。
　　公司明确了以资源为核心的发展战略，在山东省加快了收购的步伐，并加大了对目前矿山的勘探力度，估计今年可能由此新增加的黄金储量约160吨。中国政府在今年三月发布《对矿产资源开发进行整合的意见》，要求对矿产资源进行规模化、集约化开发。政府将对矿产资源进行重组，一个矿区只设置一个采矿权。这意味着中国矿产行业将进行重新洗牌，矿产资源将向资金技术实力雄厚的大型矿业集团集中。预计山东黄金集团将成为未来整合山东省金矿资源的平台，这使得公司未来收购金矿资源的空间十分巨大，争取成为'全国第一'的目标是有实现可能的。
　　中银国际分析师乐宇坤认为，公司的目标价设定在人民币120.5元，这相当于33.6倍的2008年市盈率，与国际同业高端水平一致。预计07年每股收益为2.03元，基于山东黄金目前的基本面发生了重大改善，以及未来巨大的发展空间，维持优于大市评级。
　　中国人寿：业绩跑在通胀的前面
　　中国人寿（601628）作为一家拥有国内寿险市场近半壁江山的人寿保险公司，05年、06年所占市场份额分别为44.1％、45.27％。其品牌深入人心，在二三线城市和广大县及县以下城镇都有分支机构，在竞争激烈的市场中能较好控制公司宣传和其他市场开拓的费用，而且保费收入稳定。
　　公司的核心业务是寿险、资产管理和企业年金。根据世界银行的估算,到2030年,中国企业年金市场将达到1.85万亿美元。而作为占据寿险市场近半壁江山的中国人寿，已获得账户管理人和投资管理人两张牌照。目前，中国人寿与母公司已达成成立财产险公司的协议，这是公司向多元化发展迈出的关键一步。战略股权投资虽没有正式启动，但未来不排除对证券、基金、信托等产业的并购和业务合作。中国人寿从98年就开始在农村乡镇设立服务网点，目前，公司在全国拥有县域营销服务部（含保险站、所）14639个，县域个人代理人数42.9万人，均远远超过行业内其它公司。截止07年2月底，公司07年县域保费收入达到221.5亿元，占公司总保费收入的51.5%，农村市场将成为未来新增长点。目前，中国人寿采用欧洲和日本省级集中的管理模式。目前公司已有14家省公司完成数据集中，预计年底全面完成省级集中。
　　目前，公司业务结构明显改善，促使内含价值不断提升公司上市后的业务结构调整策略已见成效，保障类寿险产品和期缴保费比例都出现了明显上升，在增强公司未来保费增长稳定性的同时，也降低了业务对资本市场波动的敏感性。其次，公司配置在股权投资方面的资金，受益于资本市场的好转获利颇丰。企业债将会加速发展，且中国目前依然处于加息周期中，未来基准利率有望逐步上调，而公司资产中80％左右为债券，故投资收益率将稳步提升，杠杆效益将在未来几年充分体现。此外，公司还是中国最大资产管理公司，其投资的已上市公司股权截止到6月22日，账面增值了213.94亿元，如果限售股权流通后其投资收益计入每股收益，则按发行后摊薄股本计算每股收益可增厚0.76元。鉴于其具有特殊政府背景，尤其是投资入股广发行（拥有20％股权），公司的投资收益具有持续性。
　　国元证券分析师陆航预计，07-09年每股收益分别为1.34、2.56、4.65元，鉴于公司的特殊地位，给予其一定的流动性溢价，短期目标价50元，一年目标价68元，三年目标价100元。给予"强烈推荐"投资评级。
　　中国国航：坐拥人民币升值收益
　　中国国航(601111)在"十一五"期间确立了主流乘客认可、中国盈利能力最强、中国市场价值最大、具有世界竞争力四大远景目标。公司对市场、航权的认识超前，已经具备了内生性增长的能力，可以超越行业周期实现持续成长。
　　公司具有以下优势：谨慎的运力扩张速度，运力增速比其他公司低1-2个百分点；先重组后上市，充分消化了整合成本；均衡互补的国内国际航线；货运业务发展超前，已经取得浦东机场二期货运站39%的股权；优质的盈利能力和资产质量，使公司具备整合其他航空公司的能力，未来有望在行业整合中占取先机。对油价和人民币升值的敏感性低于其他公司，航油用油量的约50%被套期保值，可以最大化规避油价上涨风险，又能充分享受征收燃油附加费带来的收益，07年每股收益中来自主业的收益占80%左右。资产负债率低，外币收入占比高，人民币每升值1%，每股收益将相应变动0.016元。另外还将受益于08年奥运会，预计08年国内、国际航线客座率分别同比提高4.0和3.4个百分点。
　　申银万国分析师李树荣认为三季度逐月披露的越来越好的运营数据、中期业绩预增公告的发布、油价下跌、人民币快速升值都是公司的股价催化剂，预计07、08年的每股收益分别为0.35、0.50元，上调投资评级至"买入"。
　　中华企业（600675）：地价上涨 中华得利
　　中华企业（600675）属于老牌国有企业，具有深厚政府背景，土地及资金等资源获取有较好支持。主营业务收入主要来源于房地产开发与房产租赁。截至2005年底，公司旗下共有控股子公司43家，以上海作为主要经营阵地，业务范围涵盖房地产开发，房屋租赁，建安工程以及酒店管理等。
　　联合证券分析师鱼晋华表示，上海地价节节攀升，加之土地供应紧张，公司在上海本地获取新的优质地产项目的难度在不断上升。不过公司所奉行的以商业地产作为住宅开发的补充，在租售并举的同时，实现项目的长短结合；区域选择"1+X"，走出上海，拓展外地项目，并辅之以精细化管理；积极寻求大股东的支持的三大策略，将为公司2010年后的成长性提供较大保障。凭借2000年战略性收购上海古北集团和上海房地产经营（集团）有限公司，中华企业迎来了上市以后较为稳定的快速发展阶段。公司目前在售及在建的房地产项目多达18个，规划建筑面积226万平米。且大多数为售价较高而公司的土地成本较低的高盈利能力项目，预测潜在净利润合计高达45亿元。随着这些项目利润的持续释放，足可支持公司到2011年前的成长性。
　　另外母公司的政府背景使得公司在项目获取方面具有一定的优势，但同时公司必须承担一定的公共职能，例如配合政府进行配套商品房的建设等。目前公司运作的配套商品房项目主要有顾村一、二期及华泾项目。由于配套商品房建设毛利率一般在5%以下，公司几乎没有获利可能，且会对公司管理资源造成一定占用，公司必须有效平衡公共职能与商业获利能力。做为老牌国营地产企业，公司拥有大量项目子公司及众多零散物业，公司的资源整合能力及管理成本控制能力将影响公司的发展效率。目前公司管理层已经着手进行子公司缩减及管理效率提升，但总体而言仍未出台较为明朗的改制措施及内控方案，公司亦未有明确的管理层激励方案，公司管理运作效率有待进一步加强。
　　未来两年公司业绩继续看好。公司目前业务主要分为二个重点区域：古北商务区和上海国际客运中心区域，同时公司还在苏州进行一个项目的开发。公司目前主要开发项目有：古北国际花园、古北国际广场、古北西郊国际别墅、苏州第五元素花园、财富广场、古北太湖雅园、上海国际客运中心、顾村项目、华泾项目等。预计2007年公司结算的项目有：古北国际广场、古北佘山国际别墅一、二期、苏州第五元素花园二期、顾村二期、太湖古北雅园一期等；2008年公司结算的项目为上海国际客运中心，同时古北国际财富中心将进行收入确认，另外还有南郊中华园一期、周浦项目一期等也将进入公司结算。另外公司持有8家上市公司股权（成本7100万，小非）、900万股国泰君安和约1700万股申银万国证券股权，按当前市价测算，这些低成本的股票资产可为公司增加净资产约6亿元。
　　联合证券分析师鱼晋华预测公司今后三年的EPS分别为0.62元，0.83元和1.18元。目前相对估值水平基本合理，没有明显被高估或者被低估。但基于上海房价开始新一轮上涨，公司有望从中受益；管理层为2001年决策战略收购古北和房地产经营集团的班底，富于行业经验；大股东资源丰富，公司有望从集团对公司"大企业、大品牌、大项目"的三大定位中获得更大支持，因此仍给予公司增持评级。预测公司2000年以来10年的净利润复合增长率为29%，并认为公司值得长期战略性持有。
　　今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.65、0.85和1.19元，对应动态市盈率为41、31和22倍。当前共有13位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为6、6和1人，综合评级系数1.62。12个月目标价30.45元。其中，申银万国分析师胡浩平考虑到公司的盈利快速增长和具备注资可能，给予公司6个月目标价格35元和"买入"的投资评级。
　　西部矿业：一"矿"富三代
　　西部矿业（601168）是国内一线金属矿产供应商。06年铅精矿、锌精矿和铜精矿产量分别排名中国第二、四、七位，分别占当年中国产量的3.6%、8.2%和3.4%。预计随募集资金项目投产，尤其是玉龙铜矿的开发，公司行业地位将进一步得到提升。
　　本次新股发行募集资金，将主要投向现有矿山的扩改建，电解锌、铅的产能扩大以及对现有矿山股权的增资收购。其中，对现有矿山开采能力的拓展，保证了未来2年利润的增长，有效抵御金属价格波动的影响。据项目进度表看，预计未来2年，公司锌精矿、铅精矿及铜精矿的产量将分别增加34.45%、25.09%和10.17%；电解产品方面，电解锌、铅、铝产量将分别增加94.92%、139.35%和4.21%。而对矿山权益的增资，也为后续发展奠定了坚实基础，尤其是对玉龙铜矿的增持。据目前资料显示，玉龙铜矿含有超过320万吨的铜矿产资源，并有成为中国储量最大的铜矿的潜力，随着项目的开工达产，玉龙铜矿有望在09年成为公司新的利润增长点。目前公司盈利模式在于不断扩大矿产资源及产量，以期在金属价格高涨的市场中获得最大回报。未来公司风险在于：金属价格波动带来业绩的不稳定性以及政策面关于资源税的调整。
　　东方证券分析师施卫平认为，基于对未来两年金属价格预测和公司产能的估计，公司产能扩大将有效抵御金属价格下跌的影响。预计07、08年每股收益分别为0.97元和1.02元，暂无投资评级。
　　中国石化（600028）
　　中国资产成长的代表
　　同处原油价格的高点，今年7月份炼油状况好于去年同期。尽管我们担心公司三季度的盈利状况，从今年七月份来讲，同比去年的七月份，同是国际油价的历史高点，但今年的情况比去年要略好一些。2006年7月份，国际原油WTI的均价为74.48美元/桶，而今年7月份的均价为74.14元；胜利现货价，去年7月份均价是63.17元，今年7月份的均价是59.79元。成品油的价格没有太大的波动，柴油出厂价继续维持4560元/吨，汽油从去年7月份的5150元/吨，下调到4930元/吨，对于目前柴汽比高达2.38背景下，汽油价格的微小变动对公司业绩影响不大，比照原油价格变化，应该说，今年7月份相比去年的7月份，公司的炼油状况要好于去年。
　　人民币升值和公司自身降本的效应，公司可以在65美元/桶的水平上，做到炼油不亏，高于此前的61－62美元的水平。由于人民币升值，公司在进口原油上获得了成本降低的好处。最近一年来，人民币相对美元升值约5％，在70美元/桶的水平上，公司可以获得约3.5美元/桶的成本下降。长期高油价的压力，中石化在内部降本方面也有了突出的进步，按照目前测算，公司基本上可以在原油65美元/桶左右的水平上，做到炼油不亏，高于此前约61－62美元/桶的水平。
　　有望加速市场整合。发改委对成品油调价的低调反应，使得大家对短期调整成品油价格的愿望再次落空，国内炼油行业将继续忍受高成本的煎熬。事情应该一分为二的来看，目前民营加油站已经举步维坚（批零价格在逐步缩小），市场竞争的残酷加速了市场整合，对具有竞争优势的大公司来讲，市场份额有望进一步扩大。
　　中信证券殷孝东认为，中国石化已经是市场中最为便宜的蓝筹股之一。石油石化的全球化特征决定了公司的估值难以突破多年来人们约定俗成的范围，但中国的石油石化产业有着比成熟国家更高的成长性，抵抗周期性波动的能力更强，享受一定的溢价是合理的，非市场化（价格管制）的运行特征使得投资者在估值中亦步亦趋，在市场整体估值率创新高的背景下，中国石化已经是市场中最为便宜的蓝筹股之一。
　　原油价格上涨的成本压力逐步消失。截至8月12日，WTI和布伦特原油价格已分别下降到了71美元/桶一线的水平，距离历史高点已经下降了10％左右，公司原油价格上涨的成本压力逐步消失。在目前化工和油品消费持续高涨的状况下，公司的投资价值仍然非常明显。
　　维持"买入"的投资评级。维持07年EPS 0.827元/股，08年1.076元/股的盈利预测，目标价18元。未来的三、四季度原油价格进入60－70美元/桶的区间，公司仍然处于较好的盈利状态。
　　招商银行（600036）
　　通胀的被动得益者
　　招商银行2007年上半年净利润超常增长。拨备前利润同比增长73%，净利润同比增长119%，净利润增速再创新高。从营业收入的业务结构来看，营业收入高增长的最主要动力是零售业务收入。从支出来看，资产质量的大幅改善带来拨备支出的负增长。
　　招商银行是国内一家具有较强成长性与竞争力的零售性商业银行，其战略发展目标清晰，已经在国内零售银行业务领域形成了一定领先优势。
　　招行利息业务发展稳健。贷款业务方面，以房地产按揭、信用卡信贷为代表的高利率零售贷款业务高速增长；存款业务方面，一卡通等业务发展势头迅猛，存款结构趋于活期化。招行已摆脱单纯依靠规模扩张谋求增长的手段，盈利模式不断优化。
　　招行零售中间业务通过多年来的锐意开拓，已经进入了收益逐步显现的时期，招行根据自身特点形成了一种良好的盈利模式与业务架构。随着零售中间业务在整个业务体系中的比重不断加大，预计对收益的贡献将进一步提高，这也是招商银行未来成长的最大亮点。
　　高速成长下的一些不确定因素：资本市场发展进程中的"脱媒"因素；扩张过程中的成本上升与费用控制问题；部分高增长业务受经济周期的影响较大；汇率变动风险；外资银行进入后的竞争风险。
　　招行目前估值水平较高，以2007年8月9日的收盘价格，招行2007、2008年动态市盈率分别为44.02、29.59倍；动态市净率分别为8.55、7.38倍。这是与其业绩快速增长相符的。根据盈利预测，招行07、08年PEG分别为0.64和0.61，均低于行业平均1.39和0.73的PEG水平。这说明招行目前的高估值是对其未来高成长预期的合理反映，随着公司未来业绩的高速增长，目前的高PE水平也会逐步回落。因此，世纪证券俞冲分析师认为，招行目前仍具有较高的投资价值，给予其"增持"投资评级。

谢谢，非常感谢

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