国泰君安：“两税合并”重大利好16家食品饮料企业
◎食品饮料行业大部分企业税率33%，将从名义税率下降中受益。剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司16家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言两税合并将属重大利好。
◎名义税率为15%的企业6家。平均实际税率22.0%，后者主要以啤酒类公司，有先进技术企业(比如光明乳业)和西部地区的税收优惠企业(比如西部偏远地区酒类企业)为主，预计仍将享受税收优惠，税改对其影响不是特别大。
◎从受益于税率降低的公司来看，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒净利润增长幅度超过10%，张裕A、伊利股份、双汇发展的净利润增长在9%左右。
《中华人民共和国企业所得税法(草案)》去年12月24日提交十届全国人大常委会第二十五次会议审议。草案规定，统一后的内资、外资企业所得税税率为25%。新税法将法定税率水平确定在25%，对外资企业的过渡期设定在3～5 年，并将税收优惠转向以产业优惠为主，地区优惠为辅。食品饮料行业大部分企业税率33%，将从名义税率下降中受益。剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司16家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言，两税合并将属重大利好。
预计“两税合并”草案将于2007年3月可以递交人大会议讨论，通过的可能性极大，具体实施可能要到2008年1月。目前在扣除税收优惠后，内资企业实际所得税税负平均为25%左右，而外资企业实际所得税税负平均仅12%左右。外资企业实际税负仅为内资的一半左右。税负上的差距，使得内资企业在技术更新、规模扩张以及发展后劲方面的竞争力明显落后于外资企业。
食品饮料行业大部分企业税率33%，将从名义税率下降中受益。剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司16 家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言两税合并将属重大利好。名义税率15%的6 家，平均实际税率22.0%，后者主要以啤酒类公司，有先进技术企业(比如光明乳业)和西部地区的税收优惠企业为主(比如西部偏远地区酒类企业)，预计仍将享受税收优惠，税改对其影响不是特别大。
从受益于税率降低的公司来看，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒净利润增长幅度超过10%，张裕A、伊利股份、双汇发展的净利润增长在9%左右。
需要指出的是，第一食品税率为15%，但是主要利润来源上海金枫酒业执行的是33%税率，因此两税合并对第一食品影响不是特别大。另外还需说明的是：母公司虽执行33%所得税税率，但并表的子公司有可能享受税收优惠，执行15%所得税税率；而母公司享受税收优惠，不代表其全部并表利润都是这个税率，可能部分子公司实行33%税率。(国泰君安)
不同名义税率食品饮料上市公司平均实际税率、净利润总额
上市公司 名义税率 家数 平均实际税率 净利润(亿元)
白酒 33%/15% 10/2 37.60% 23.30
葡萄酒 33%/15% 2/0 29.34% 3.14
黄酒 33%/15% 1/1 24.16% 1.96
啤酒 33%/15% 1/2 26.69% 6.08
乳制品加工 33%/15% 1/1 25.39% 5.05
屠宰及肉类加工 33%/15% 1/0 32.21% 3.71
数据来源：WIND 资讯 (注：剔出亏损企业，以2005 年报数据计算)
重点公司2005 年度名义税率、实际税率及税改后净利润增幅
上市公司 名义税率％ 实际税率％ 净利润增加幅度％
泸州老窖 33 62.53 38.58
贵州茅台 33 39.12 12.42
五粮液 33 33.19 16.12
山西汾酒 33 38.60 27.43
张裕A 33 29.33 9.40
古越龙山 33 55.47 13.39
伊利股份 33 30.95 8.87
双汇发展 33 32.21 9.84
数据来源：WIND 资讯
(注：泸州老窖以2006 年前三季度数据计算净利润增幅13.27%)
计算方法：
所得税名义税率均为25%；税前列支、资产税务处理不变；不考虑税收豁免期；
净利润增长＝△名义税率×应纳税所得额＝(税改前名义税率－25%)×(所得税÷税改前名义税率)；
净利润增长幅度＝增长的净利润÷净利润＝(税改前名义税率－25%)×所得税÷(税改前名义税率×净利润)
寻找增长超预期的奶酪
在2007年，食品饮料业将延续高速增长主旋律。在这样的预期面前，关键是如何从增长超预期的驱动因素入手，来寻找那些业绩增长能够超过预期的“奶酪”。
食品饮料行业作为国民经济的重要支柱产业，它的发展不仅关系到国计民生，而且涉及农业、工业和商业流通领域，根据食品行业“十一五”规划，到2010年，食品工业总产值将从2005年的20345亿元增加到40900亿元，年均增长15%，利税总额从2005年的3365亿元增加到6768亿元以上，年均增长15%，食品工业产值与农业产值之比从2005年的0.5:1提高到0.8。
2007年至2010年，整个食品行业面临着较好的发展际遇：国民经济持续快速发展和城市化水平的提高，给食品工业发展创造了巨大的需求空间；农业结构调整和产业化进程加快，为食品工业提供更加丰富的优质原料；西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、促进中部崛起和建设社会主义新农村等重大发展战略，为食品工业创造了新的发展机遇；国家重视发展循环经济，为食品工业发展营造了良好的宏观环境；全球经济和区域经济一体化进程的加快，为我国食品工业在更大范围内配置资源、开拓市场创造了条件。2007年，在建设“和谐社会”和社会主义“新农村”的大主题下，与之关系密切的食品饮料行业有望继续取得较好的发展势头，人均收入的提升(尤其是农村居民可支配收入的提升)、城镇化进程的持续深入、对食品消费质量诉求的提升等将带动对葡萄酒、中高档白酒、啤酒和黄酒等酒精饮料、安全肉制品、健康乳制品等的需求，而且这种消费需求的增长将是一个长期的慢热过程，具有较强的持续性。
