创新高易如反掌 07年初直逼3000
创新高易如反掌 07年初直逼3000
2007-01-04
申银万国
股指又创新高 银行股贡献最大。本周沪深股指又创高新，终盘分别收于2675.47点和6647.14点，较上周涨14.16%和6.49%，而且价量配合较为理想。拉出如此大阳线牛市的气势展露。本周扣除工行、中行，上证综指本周上涨约50点。一周内，上证综指大涨350点，其中工商银行、中国银行分别上涨34%和36%，为上证综指贡献了13%的涨幅，贡献了300点涨幅。对于后势我们保持乐观的态度，股指将继续震荡创新高。
保持牛市思维，分享牛市成果。沪深股指虽然阶段性时强时弱，但作为同一个藤上的两只瓜都分享了牛市的成果。上证指数2006年度上涨130.43%，深成指大涨132.12%，拉出如此大阳线，牛市冲天。这样的磅礴气势尚无逆转的迹象，我们对2007年股市持乐观态度，当然上升的幅度不如06年。第一，中国经济继续保持良好的增长态势，这对中外机构具有较强的吸引力。第二，作为证券市场的基石上市公司的业绩将有20%以上的增长。资产注入、整体上市、股权激励、所得税率下降、大宗商品价格调整带来的毛利率回暖等等将成为业绩改善的有利因素。股权分置改革基本完成，公司治理水平逐步上台阶。第三，人民币中期升值的预期不变，金融体系的流动性泛滥。优质蓝筹股的估值水平尚在合理的范围之内。第四，经过多年的调整，自2006年树立起来的牛市思维可能维持数年时间，尽管期间会有较多的反复。
虽然对2007年持乐观态势，但期间的震荡将较为激烈。新增大盘新股导致股指虚增，实际运行区间可能超乎预料。不考虑新上市股指的虚增因素，2007年股指将有30%-35%的升幅，上证指数主要波动区间在2200点至3200点。金融衍生产品股指期货的出台，多空可能寻觅新的交易机会。实际上股指的运行区间可能穿头破脚，其运行高度可能令人叹为观止。
股指处于未来数年牛市的启动阶段。在股指指屡创新高之际，人们担心市场泡沫太大。我们不妨从近十年来的有关PE和PB指标进行观察。统计口径为沪市A股总股本加权平均市盈率，扣除亏损公司。从PE值看，自1996年以来阶段性高位时出现的PE值分别为56.00、41.91、47.56、57.19、43.92、34.70倍，目前股指抵达2600点,市盈率平均才30倍。虽然不能简单地认为市盈率将创历史新高，但至少目前的PE水平尚在合理的范围内，股指上涨会有惯性，市场树立起来的牛市思维也难以在短时间内逆转。2006年末上证指数超过历史高点400多点，但公司的质量有了较大的改善，治理水平、业绩水平和回报水平相应地提高，投资者对于未来的良好预期是可以实现的。
再从PB的角度看，沪市A股总股本加权平均市净率（扣除负资产公司），十年来上证指数对应的PB值分别为5.93倍、4.54倍、5.24倍、5.12倍、3.58倍、3.15倍。目前的PB为3倍。其“泡沫”与历史上的相关数据相比究竟有多大，一目了然。目前的指数有较大失真，尤其是工商银行、中国银行等指数权重股的异动导致多数股价并没有与股指同步上升。从PE和PB值衡量，目前的股指并不高，深证综指距离历史高点尚有17%的距离，07年改写纪录应该是举重若轻。
克服现赚指数不赚钱的状态。据有关媒体调查，2006年许多投资者没有取得大盘上升的同步收益，甚至有少数投资者亏损。其原因可能较为复杂，一个较重要的因素是对行业和公司的甄别。众多机构对于未来行业的判断可能也有不尽相同之处，但一般较看好消费、金融和房地产，抓住主线基本上能分享牛市成果。随着时间的推移，与国际接轨可能不仅仅停留在口头上，尤其是机构投资者们的投资理念很难摆脱价值成长的主题。不能简单地认为是强者恒强，弱者恒弱。强有强的道理，众多分析看好的龙头品种，能够得到资金的关注和市场响应，股价不断创新高也水到渠成。
2007年上半年我们看好的行业和十只股票：制造业、金融、资源、服务、消费。如何既赚指数又赚钱，申银万国研究所在这方面作个尝试，不妨将这十只股票作一投资组合，有信心在2007年上半年有不菲的收获。考虑公司经营的稳定性、透明度、流动性和预期市场表现等多方面因素，申银万国研究所推出了2007上半年十佳公司榜：长安汽车、五粮液、广州国光、民生银行、宝钢股份、南山铝业、恒瑞医药、晋西车轴、浦东金桥、青岛海尔，值得重点关注。
