银河证券：江铃汽车（000550）调研报告：进入二次飞跃准备
12月21日，调研江铃汽车（000550），拜访公司董事会秘书宛虹、证券部部长傅火昌和证券事务代表全实，并就轻型客车和轻型卡车行业竞争、新产品开发和管理机制等问题进行了探讨。福特公司拥有较大话语权。虽然福特公司仅拥有30%股权，列第二大股东，但是在9人董事会中拥有3席，江西汽车集团占2席，长安汽车占1席，其他三席为独立董事。副董事长、公司总裁和财务总监均来自福特公司。江铃汽车是中外股东共同控制公司。管理体制已经从国有企业改制为中外合营企业。全顺九年 硕果累累。1997年12月，在福特公司支持下，公司推出全顺系列轻型客车。从此江铃汽车驶入快车道。九年里，主营收入增长3.5倍，净利润增长12.7倍。盈利能力大幅提高的同时，公司财务状况彻底改善，有息负债由27亿元下降到2.5亿元，货币资金由2亿元增长到20亿元。 进入二次飞跃准备期。全顺第五代产品V348项目，预计07年下半年投产，与其配套的发动机项目将在2008年上半年投产。估计该项目在2009-2010年进入收获期。这个产品是江铃汽车实现二次飞跃的主打产品。 盈利预测：四年翻一番。江铃汽车06-08年主营业务收入分别为72亿元、85亿元和100亿元，净利润分别为6亿元、6.86亿元和7.85亿元，每股收益分别为0.7元、0.79元和0.91元。估值合理 谨慎推荐。全球最大20家汽车公司市盈率中值为15.2倍，市净率中值为1.9倍，市销率中值为0.58倍，净资产收益率中值为14.9%。江铃汽车对应07年每股收益（0.79元）市盈率为15.4倍，市净率为3倍，估值合理，谨慎推荐。
