广州万隆分析报告（0927）
牛市盛宴背后存隐忧
工行发行结束成为本轮行情关键点各种压力下市场有调整动力
工行A股发行规模由此前普遍传闻的200亿股缩减为170亿股，目前又再次缩减为130亿股。工行IPO规模为何一减再减呢？分析人士认为，从这点就可以看出管理层对市场目前承受力不放心。虽然有分析人士认为受益于管理层维护工行发行，指数将有最后一波疯狂。
分析人士认为，工行发行结束很可能成为本轮行情的一次关键性转折点。首先，工行IPO不断缩减规模应该不是出于管理层的本意，而是迫于目前市场承受能力这个无奈的现实，工行要想顺利完成发行，必须削减发行量，工行上市前所渲染的一片大好景象难以掩盖牛市欲涨乏力的尴尬；其次，大盘指标股的集体护盘表面上是融资融券和股指期货利好刺激下的板块上扬，然而实质上更多的可能是出于管理层在工行发行前的护盘行为，然而既然是护盘，就证明市场的压力已经开始显现，在牛熊争夺的关键时刻，大盘股的群体护盘表演恰恰也戳到市场的痛处。工行发行上市后，以上的一切护盘行为就失去了存在的基础，而市场也将矫正工行发行前被政策性护盘所扭曲的泡沫。
分析人士认为，市场的结构性泡沫、宏观经济的变数如宏观调控、限售股解冻等都可能成为市场下行的主要压力。资料显示，目前市场的市盈率已经达到22倍左右，如果剔除掉部分大盘蓝筹股，则达到25倍左右。要支撑这一市盈率，按照一般意义上的理论估计，上市公司的平均增长速度大约要达到每年25％左右，显然，只有部分上市公司和子行业才能达到这个水平。所以，有些公司能够持续盈利，完全可以支持其股价，甚至使股价继续上涨，但大部分缺乏业绩支持的股票是纯题材性炒作，而且这种结构性风险将随市场逐步走高而越来越明显。
流动性过多的隐患并没有完全消除，虽然信贷增长过快和M2增速都有所下降，然而影响放贷冲动的根本性问题仍然没有根除。利率过低扭曲要素价格体系必然要矫正。所以，紧缩性的货币政策可能只是处于一个暂时的断档期。另外，货币政策出现空档还有维护工行上市之前市场稳定的因素在内，一旦本次IPO水到渠成，市场的基本面很可能就因为管理层的目标转变而发生改变。
进入第四季度限售股解冻额度开始增大10月至12月的月内解冻额度分别为148亿元164亿元、186亿元。从10月份开始，限售股解冻将迎来一个小高潮。目前股指处于相对高位，部分大股东抛售的利益动机较为充足，这无疑会给市场带来较大的压力。另外，全流通后公司管理水平的提高以及发行市场化短期内将给市场带来一定程度的压力，如发行市场化推高新股发行价格压缩二级市场盈利空间等。
银行板块还有大戏在后面吗？
提要：银行板块有特别大规模的资金进入，收集的时间比较长，收集规模也比较大，一直以盘升为主。基本面看它也有良好支持，也有丰富炒作题材。估计在加速上升行情中，它会有相当好的表现。操作策略是……
随着招商银行在香港招股、上市成功，银行板块开始步入阶段性的调整中，其中600036的招商银行短期内，回调了近二成。部分市场人士认为，银行板块没戏了。部分投资者也忧心忡忡，担心银行板块会就此调整下去了。
我们认为，银行板块的调整只是阶段性的，估计也就是一二周。随着大盘步入加速上升行情，银行板块将会再度活跃，而且很可能还会走出板块性加速上升行情，成为下一阶段的热门板块。
一、银行板块有特别大规模的资金进入。
从六月份开始，以600036的招商银行为代表的银行板块，就开始有大资金进入收集。这一阶段性收集的主要特点是：
其一、收集的时间比较长。从六月份就开始进行收集了，整整收集了四个月。
其二、收集的规模比较大。其中600036的招商银行从6。7元开始收集，直到10。09元。收集的幅度高达五成，而且超出历史高位《约7元左右》四成。显示主力在该股上面的收集规模特别大——已解放了所有历史上的持股者，并且还给予了相当的利润。而整个板块也有近三成的平均上升幅度。
其三、整个收集行情一直以盘升为主，没有出现明显的加速上升行情。这清楚地表明，这一段行情的性质是收集，目前还没见有拉高的阶段。
由此可见，银行板块的主力作战意图是十分巨大的。它们既然可以解放所有历史上的投资者，是决不会轻易罢休的。后市应该还有更加光辉灿烂的行情。
二、从基本面看，银行板块也有相当良好的支持，而且也有很丰富的炒作题材。
目前市场的主流观点认为，随着招商银行在香港招股、上市成功，银行板块已经没有了炒作题材了，银行板块出现中国股市最典型的见光死现象。
我们认为，这只是表面现象，近日银行板块的调整只是阶段性的调整。它的原因主要是：
其一、银行板块前期升幅比较大。象龙头股600036的招商银行已经上升了五成，板块平均升幅也高达三成。技术面也需要有一个调整了。
其二、招商银行在香港招股、上市成功，令一部分人有获利回吐的强烈欲望。
但是，如果我们深入下去研究，就会发现近期银行板块的异军突起，是有更深刻的历史背景的。这就是：银行的混业经营。从美国在银行混业经营前后其股票价格的变化，是翻天覆地的。美国在银行混业经营后，其非利息收入比例就稳步提升，相应其股价也快速上升、翻番。如美国的花旗银行的股价在91——95年中，增长了4。5倍，基本上是每年增产一倍。
而如果中国银行业一旦实现混业经营，估计也会令银行的业绩大幅度提高，从而也就必然地令股价步入长期上升通道上。这才是目前银行板块背后的真正的、重大的炒作题材。它清楚地告诉我们，银行板块的行情远没有结束，后面还有很多更大的文章。
三、估计银行板块在加速上升行情中，会有相当好的表现。
根据银行板块的基本面与技术面的分析，我们认为，
其一、银行板块的调整只是阶段性的，不会太久。
其二、在大盘的加速上升行情中，市场是高举投资价值的旗帜，而相对来说，大盘蓝筹板块主力的准备工作明显不如银行板块。前者的准备时间仅为几天的行情，而后者的准备时间长达几个月。所以我们估计，银行板块的升幅应该高于大盘蓝筹板块。并且有可能成为二三个主流热点中的一个。
作为投资者可以考虑在银行板块阶段性调整结束时，大胆介入银行板块。
四、大盘后市走势预测。
今天大市走出了较大一点的调整行情，深成指下跌了61点。这应该是正常现象。既然是震荡调整，就有可能走出大一些的跌幅。估计，二三天内，大盘又会走出较强的反弹行情，还可能创出新高。这就是震荡行情的基本规律。投资者在这种行情中切忌低卖、高买。而应当高抛低吸。
但我们认为，最好的操作策略是，暂时停手。把注意力集中到捕捉加速上升行情的主热点上，集中到近期利益最大的机会上。
珍惜良机：大胆建仓的机会即将失去！
提要：突发政治事件和股市技术调整重合，造就了今日和明日上半局的最后一次建仓机会，建议珍惜天赐的良机，大胆建仓！
博弈分析：
一、主力和政策的博弈：
1）技术上和突发政治事件重合造就调整良机：首先从技术上谈谈A股的走势，当人有些人对技术走势不屑一顾，这点本栏目已经考虑过，所以，在昨日文章专门从最最简单的基本面论述了四季度大盘走牛的原因，这里也从最最简单的技术面来论述一下目前大盘的调整良机。首先我们必须要把眼光放开一点点，多看看其他指数，这样才有个参考。中小板块指数今年以来，一直是主板指数的领先指标，所以多参考中小板块指数对我们分析大盘，主要是沪市指数帮助很大。在2006年9月4日中小板块接触价格压力轨道后展开的回调和目前主板的回调是一码事情，只是领先了几天罢了。本栏目在9月21日的文章中已经指出，那就是节前的最高点，这是因为9月21日大盘也到了主板的价格通道的压力区域，需要回调的原因。那么大盘要调整多深，多长是节前投资者都关心的问题。其实，股市的内在原因已经有调整要求，而只是市场太强；刚好，上海的一个管党的牛人被党拿下，这两重因素给投资者造就了良好的建仓机会，因为在大牛市中，只有下跌买入才是最安全的；当然千万不要抄底，那是最愚蠢的，这是个投资理念问题，暂不论述。大盘调整深度是多少？其实，今日的调整已经基本到位，调整深度是1716.50之下的3％之内，考虑市场强势，所以，今日下午到明日上午就基本调整到位了，今日的下跌是最好的节前建仓机会了。
2）有所为，有所不为：建仓机会摆在眼前，假设投资者抓住机会，那只是成功因素的三分之一，选择个股是成功三分之一，卖出个股是成功的三分之一，目前我们已经抓住了三分之一，选择好个股又是在抓三分之一了，至于卖出，那是2006年11月下旬的事情，这里根本不需要考虑那么多，当然还要根据具体情况做出判断。轮到具体选择板块和热点，这是有一定的难道了，但是一个根本原则，就是根据自身的资金情况来配置股票，这可能是投资者最容易忽视的大问题。小资金配置大蓝筹股票，好比是小蚂蚁搬大树，自不量力；大资金配置小盘股票，那只能是自己做庄才能出局了。目前市场有两大热点是可以抓住的，热点之一，就是大牛市的核动力，整体上市和注入优质资产股票；热点之二，就是股市的最后一个金矿，未股改股票。至于有所不为，那就是上海的突发性事变会对部分上市公司产生不好的影响，至少有十四家公司牵扯在内，对于这些公司，还是建议暂时观望的好。
二、主力资金博弈：
今日市场的加速度调整印证了本栏目在9月21日的观点，那就是节前高点在9月21日已经见到，目前的市场调整是主力借助市场内在因素和政治事件的双重力量来打压市场，因为市场太强，所以只有依靠双重因素才可以强行压制市场。今日的博弈主要还是本栏目近期的观点，机构搭台，游资唱戏，主要表现为个股活跃行情，至于舆论一致看好的蓝筹股票之所以不再进行动作，那是因为主力认可市场的调整；目前市场在接近前高的过程中主动性质的回调是非常正常的，但是有一点必须明确，市场太强，场外资金太多，调整的深度和时间会非常短暂，估计今日在节前基本调整到位，时间上明日下午大盘企稳后既是短期底部。原则上主力资金对定向增发整体上市和未股改股票兴趣非常浓厚。
三、中小散户之间博弈：
目前上市公司通过整体上市是主流趋势，建议对优质筹码进行锁定
四、盘面X光
周三大盘下探后企稳后，横盘振荡的概率，收止跌十字形概率较大
市场多周期共振点剖析―――
机会板块预期：
周三依旧是未股改板块的活跃期间，同时注意农业和天津板块的突发性拉升
市场风险点：目前市场资金逐步向整体上市和注入优质资产的股票靠拢，防止持股边缘化是当务之急
保护措施: 建议适量控制仓位，
