万国投资分析报告(9.21)
万国投资分析报告：人民币加速升值，地产指数再创新高
周三点题
近期股指在五年来的高位1750点附近连续收出十字星，显示出市场分歧相当明显，未来一周连续六家新股集中发行以及中国工行发行的传闻使扩容压力再度显现，但人民币加速升值推动地产股指数再创新高，不过随着G招行再创复权价历史新高，大盘震荡走高并创新高的趋势仍有望延续，人民币的加速升值将继续推动航空股、地产股等持续活跃。
背景分析
视点之一：扩容压力对市场形成短线冲击，但G招行再创复权价历史新高表明机构投资者对大盘蓝筹股行情依然看好，中线震荡走高并创新高的趋势有望延续。
随着大盘再度逼近近五年来的高位1750点附近，市场的心态也明显谨慎，近两个交易曰股指连续收出高位十字星，盘中震荡幅度也明显加大。特别是在行情走好的情况下，扩容加速对市场短线资金面造成冲击，为了配合中国工行10月发行，国庆长假前新股发行速度明显加快，按照目前已经公告的新股发行安排，未来一周将有6只新股集中发行，分别是9月21曰众合股份2160万股发行，9月22曰江苏宏宝4000万股发行，9月25曰德棉股份7000万股、北辰实业150000万股、东源电器2500万股同时发行，9月26曰曰照港23000万股发行；一周内发行6家新股也创下了近几年来新股发行数量的记录，同时长假临近，而关于中国工行的发行消息不断，市场面临的短线压力可想而知。
但在这种明显存在的压力之下，大盘仍保持着良好的上升趋势，特别是G招行按照复权价计算周三又创下历史新高，由于G招行H股以发行价上限8.55港元（相当于人民币8.81元）发行，周五将在香港联交所挂牌上市，市场普遍预期其H股有望上涨超过10%，这无疑对其A股构成短线支撑，而作为市场人气龙头，该股的强劲表现鼓舞市场信心，目前银行板块中G民生也接近复权价历史新高，G浦发、G华夏等表现也相当稳定，而中国银行目前A股价格仍在H股价格之下，短线调整空间不大。作为市场重要的价值中枢，一旦银行股集体走稳，短线大盘仍有望维持震荡走高的强势。而从整个大盘蓝筹指标股行情来看，由于目前不少大盘蓝筹股刚刚在底部放量启动，象G华能、G联通等A股价格与香港市场价格相比仍低15%以上，同时象G长电、大秦铁路等大盘蓝筹也明显被低估，这些蓝筹股仍将成为市场关注的焦点。
视点之二：人民币加速升值不仅提升整个A股的估值空间，也给航空、地产等人民币升值题材股带来机会。
在今年下半年美元兑人民币跌破8月大关后人民币呈现出加速升值的态势，本周外汇交易中心美元兑人民币中间价连创历史新低，询价系统更是触及7.9200关口，升值力度非常强劲。事实上自去年7月21曰人民币汇改以来，美元兑人民币汇率已从8.11快速升值到7.92，升值幅度超过了2%，由于近期人民币升值势头相当强，因此短线这种加速升值的趋势还将继续，人民币升值因素对市场的影响也正在被越来越多的投资者关注。
人民币升值不仅带来货币流动性过剩，还直接提升A股的估值空间。在人民币升值预期下外资的加速流入导致外汇储备今年来持续大幅增加，相应增加了外汇占款带来的货币投放量，而货币流动性过剩正是目前资金推动型行情的主要内在动力，因此人民币升值是去年以来行情的导火索，同时随着人民币升值因素越来越被市场所关注，已经成为推动整个行情发展的主要因素。与此同时，在人民币升值预期下，土地等稀缺资源的价值开始被市场所重视，并最终表现在国内各大中城市商品房价格的不断走高，并使房地产类上市公司业绩大幅提升；事实上去年以来以商业地产为代表的人民币升值题材股开始不断走强，大智慧板块监测系统显示，目前房地产板块指数已经连续创两年多来的新高，而且呈现出加速上涨的态势，与人民币升值步伐保持明显的正相关，而正是在房地产等人民币升值题材股带动下，市场走活了一盘棋。人民币升值除了直接提升房地产等资源的重估价值之外，一些市场核心龙头品种在A股与H股之间的比价关系也体现出人民币升值所带来的估值空间的提升，在人民币升值预期下国际热钱去年以来陆续流入香港市场，使香港市场国企股指数不断创新高，一些核心龙头品种如中国石化的A股在H股不断走高的推动下也出现连续走强，正是在这种比价关系下，这些具备市场价值中枢的个股不断走高间接提升了A股的估值空间。
人民币加速升值使航空股等外债型公司直接受益。去年南航、国航、东航、海航以及上航的汇兑收益分别达到11.66亿元、9.09亿元、5.88亿元、1.53亿元和9268万元，而今年上半年则分别达到了2.6亿元、2.06亿元、4.5亿元、1.1亿元和2400万元，尽管受到燃油成本上升因素的影响，这种巨额汇兑收益没能抵消燃油上涨带来的业绩下滑，但随着人民币进一步加速升值，下半年这种汇兑收益有望得到体现；同时，人民币升值也将使这些航空公司在购买飞机的成本上大幅下降，而且进口燃油成本也大大降低，在目前国际原油价格不断走低的情况下，航空股出现持续强势，特别是中国国航已经成为人民币升值题材的绝对空头。目前市场中这种外债型人民币升值题材股还包括G海直、G漳电等，另外一些原材料外购型的公司也将成为人民币升值受益者，比如G石炼化、G建机等也值得留意。
而人民币加速升值也使得土地等稀缺资源重估价值大幅提升，周三房地产板块指数再创两年多的新高，一些土地储备丰富的地产股无疑值得我们继续关注。而通过大智慧系统总市值排行我们可以看到，目前房地产板块中市值规模相差悬殊的现象比较明显，象总市值最大的G万科已经接近300亿元，保利地产、G陆家嘴等总市值也超过了100亿元，但同时象G穗珠江、G渝开发、G美都等二线城市的房地产龙头股总市值还不到10亿元，如果从资产重估的角度来看这些小市值房地产股更值得关注。比如广州地区的地产龙头企业600684G穗珠江，公司过去几年来储备了61.4万平米的土地，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来\\\"中央商务区\\\"的珠江新城等黄金地段有20多万平米，而04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的价格拿下长沙新世纪项目917亩土地，目前已出现显著升值；而公司近两年主营收入主要以物业出租为主，业绩并没有真实反映公司的价值，特别是在2010年广州“亚运会”召开之前公司大量的土地储备将变现为房地产销售，因此未来两年业绩将进入高增长期；而从资产重估的角度来看，目前公司在广州黄金地段的物业租赁面积达到5.7万平米，仅商铺的重估价值就在7亿元以上，不包含公司的巨大土地储备，而该股目前总市值也不到10亿元，而且公司股改后第一大股东持股比例已降到25.95%，在目前公司估值明显偏低的情况下，不排除大股东通过注入优质资产定向增发增持股份的可能。类似的二线地产股还包括G天房、G渝开发等，值得中线关注。
