新股跌破发行价考验市场价值底线


    上周点题

    G联通、G长电、中国国航大股东纷纷推出增持承诺，以及中国国航跌破发行价、中国银行和大秦铁路逼近发行价，这些都表明市场面临价值底线的考验，1600点也成为市场价值底线的分水岭。短线来看在目前市场人气低迷、8月下旬业绩风险集中释放的情况下大盘可能还将面临一次快速杀跌，在近期操作上还应谨慎，在大盘调整中可从业绩成长性和资产重估增值的角度寻找一些中线潜力股逐步建仓。短线则可关注一些题材股，比如数字电视地面传输标准即将出台，对数字电视题材股可适当关注。

    背景分析

    视点之一：在个别新股跌破发行价的同时，一些大盘蓝筹股纷纷推出大股东增持计划，市场正面临一次价值底线的考验。

    中国国航上市首日开盘即跌破2.8元的发行价，在快速下挫至2.74元后回升到2.8元附近整理，虽然尾盘一度出现小幅杀跌，但最后五分钟出现巨量买盘托在发行价上，最终以2.8元发行价收盘。由于该股目前可流通股仅81950万股，而大股东明确表示近期将在发行价下增持不超过6亿股，这为该股短期平稳上市带来了一定的支撑，不过该股跌破发行价的现象对市场人气打击还是相当大。目前上市的新股中一些大盘新股普遍表现不理想，象中国银行目前离发行价仅6%的空间，大秦铁路离发行价仅12%的空间，一旦中期业绩不理想，这些大盘新股面临的压力还相当大。

    在一些大盘新股跌破或逼近发行价的同时，一些老牌大盘股因为连续超跌纷纷推出了大股东增持计划，G联通日前表现，联通集团认为近阶段公司的股票价值被低估，有损全体股东、特别是社会公众股股东的利益和中国联通的市场形象。因此联通集团拟增持不超过公司总股本4%（约相当于8.5亿股）流通股，该股在前周一度跌破每股净资产，但在增持计划推出后股价出现大幅反弹；按照联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份、联通BVI持有联通红筹77.34%股份以及联通A股与联通红筹的股本规模换算，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到7.3港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，正是在这种情况下联通集团表示公司的股票价值被低估。除了联通之外，G长电大股东在7月份增持了公司2.5亿流通股，另外象G邯钢大股东在股改后增持3亿股流通股基础上再推出以不超过15亿元增持不超过7亿股的增持计划，联系到此次中国国航大股东增持6亿股的承诺，一些大盘蓝筹似乎又在考验市场的价值底线。

    市场为什么会出现这种大股东认为价值被低估而纷纷增持但股价却表现不理想的局面？难道市场真的被过分高估了吗？事实上目前市场中不乏一些个股市盈率达到100倍以上、市净率达到10倍以上甚至一些亏损股股价却持续走强，相反一些低市盈率、低市净率的大盘蓝筹却受到市场的抛弃，这种现象的出现说明市场处在一个结构转型期，包括一些机构投资者在持仓结构的调整中往往“弃弱留强”，导致一些个股弱者恒弱，持续持续下跌的走势，大股东的增持反而成为这些机构套现的机会，这在去年股改初期一些个股在大股东增持之后反而跌破增持成本的现象非常普遍，市场中资金的搏弈成为这种现象出现的最主要原因。与此同时，如此多的个股出现大股东认为价值被低估而出现增持也恰恰说明，经过这种调整市场又出现了一些价值投资的机会，当然从时机的选择上来看目前去介入这些所谓增持股时机还不成熟。由于8月下旬往往是绩差股集中公布中报的时期，大盘在近期将受到来自业绩方面的冲击，包括一些大盘蓝筹股如果业绩与预期相差太远，还可能带动股指出现探底，因此在近期的操作上还应适当谨慎。当然，大盘的低迷震荡整理也为我们中线调整持仓换股带来一定的机会，投资者不妨从业绩成长性和资产重估增值的角度去寻找一些中线潜力股，比如象G新世界、G百联、G益民等上海本地商业地产股在消费拉动经济的产业背景下既表现出明显的业绩成长性，同时突出的商业地产重估增值使这些个股体现出一定的投资价值，仍值得继续留意。



    视点之二：短线操作上可轻仓参与一些题材股，新经济题材股仍是下半年主题投资的重要方向，随着数字电视地面传输标准即将确定，数字电视产业启动在即，投资者不妨在数字电视产业链上寻找一些潜力品种。

    在8月18日“第三届中国数字电视产业高峰论坛(CDTF2006)”上，国家广电总局有关人士表示数字电视地面传输标准近日即将颁布，同时有线电视数字化已经进入了全面推广的新阶段，受此消息的刺激G同方、飞乐音响等相关题材股出现明显的逆市走强。尽管今年以来关于数字电视地面传输标准出台的消息多次传出，却一直没有兑现，但随着北京奥运会日益临近、数字奥运战略启动在即，数字电视地面传输标准近期正式确定以及数字电视国家标准正式出台、数字电视产业全面启动已经是大势所趋，提前介入数字电视产业类个股也将成为机构投资者在近期调整持仓的一个重要方向，值得关注。在此前的报告中我们也多次对数字电视产业机会进行过详细分析，其中主要包括数字电视标准题材、有线网络运营商、数字电视设备提供商、数字电视系统集成商等几大类，大智慧板块监测系统中也专门设置了数字电视板块（板块指数代码993129）；尽管数字电视题材炒作已经有三年多，但从数字电视板块指数来看该板块仍处在历史底部区域，随着整个产业全面启动，数字电视板块未来的潜力将相当大，投资者不妨重点关注其中一些龙头股。

    以数字电视标准为例，目前数字电视三大标准之一的地面传输标准一旦确定，数字电视产业将面临全面启动，其中参与数字电视地面传输标准研发的主要是清华大学和上海交通大学，其中G同方子公司同方凌讯参与了清华DMB-T多载波技术的研发工作，而G南洋参股的上海高清数字科技产业有限公司则是交大ADTB-T单波载技术的主要参与制定者和设计者；尽管参与标准研发设计本身并不盈利，但由于数字电视相关设备和产品都是按照相关标准研发设计的，因此在未来数字电视产业设备领域将占据优势、获得先机，因此从这个角度来看一旦数字电视标准确定，G同方和G南洋因为自主创新所体现出来的效益将显现。特别是清华同方近几年来全面向信息家电产业转型，已经形成了数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，因此一旦数字电视标准确立，数字电视产业全面提速将给公司带来重大机遇，因此该股往往成为数字电视板块的龙头，具备明显的带动效应。

    数字电视产业的启动也给一些有线网络资源类个股带来机会，如G国安、G歌华、G电广、G广电、G明珠、G中广通、G迪马等，由于在模拟电视向数字电视转换的过程中收视维护费出现大幅调升，投资者不妨根据各公司目前所拥有的有线网络用户数、有线收视费提升空间与股价以及市值做一个横向对比，寻找其中一些被市场低估的潜力品种；其次，随着整个数字电视产业全面启动，一些数字电视系统集成和数字电视设备类个股有望真正从中受益，比如飞乐音响旗下的深圳力合数字电视有限公司采用清华大学DMB-T标准在全国22个城市开展了地面数字电视项目，一旦清华标准被确立公司在系统集成方面将迅速成长为国内数字电视行业的龙头企业，而象G中广通大股东控股45％的中国有线电视网络公司 (CCN)是目前国内实施数字电视的最大主办方，公司借助大股东的支持，积极参与中国有线电视网络公司广电网双向升级改造，成为国内主要的数字电视设备供应商。目前类似以数字电视产业为主业的公司还包括同洲电子、G中视、G海信、G上广电、G新潮等一些设备类个股值得深入挖掘。

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