万国投资分析报告（0728）
结构性调整行情将继续
周四点题
大盘在中国银行反弹带动下一度冲击千七大关，不过短线获利盘套现压力也相当明显。由于市场可预期的扩容压力不断加大，市场调整要求明显；但在人民币加速升值的情况下，率先调整的指标股反弹又使大盘短线杀跌动力不足，因此从整个大趋势来看大盘正进入一个时间周期较长的结构性调整阶段，而从短线来看则可能继续在1700点下方弱势震荡整理。近期一些高校科技股轮番活跃，而一些入选首批创新型企业试点名单的个股也明显走强，自主创新题材股能否提振市场人气值得关注。
背景分析
视点之一：人民币加速升值继续提升A股估值，在指标股稳定的情况下大盘调整以时间换空间，短线仍将在1700点下方反复。
自中国银行上市之后，超级大盘股回流A股市场的趋势越来越明朗，在扩容压力之下大盘开始进入一个中级调整阶段。近期以来除了一些小盘股的发行加速之外，象刚刚发行的大秦铁路、刚刚获批的国航以及工行、广深铁路等大盘股的发行传闻不断。可以看到在下半年，市场资金面将受到来自新股发行特别是一些超级大盘股的发行、再融资特别是定向增发以及限售流通股的流通等三方面的压力，合计资金需求接近3000亿元，以目前A股可流通市值1.5万亿来看，这种资金需求对市场的冲击将是相当明显的，因此从这个角度来看大盘将进入一个时间周期比较长的结构性调整阶段。
而从短线来看大盘仍可能在1700点下方反复。我们注意到，7月27日美元兑人民币在询价交易中创下7.9760元新低，自7月初第三次破“8”之后人民币呈现出加速升值的态势，近两周连创新低。我们同时注意到，在人民币升值预期下外资加速流入国内，今年上半年以来一些热钱纷纷涌入，国家统计局数据显示2月涌入我的热钱达10.2亿美元、3月达44.5亿美元、4月达53.1亿美元，而5月更达到125亿美元，而截止6月份我国外汇储备达到9411亿美元。随着热钱的加速流入，以及外汇占款导致的资金流动性过剩，由人民币升值所带来的A股估值也正在提升，这在一些商业地产股的资产重估行情中体现得最为突出。从另一个方面来看，在人民币加速升值预期下，国内上市公司的估值提升也使得中国银行、中国石化等个股的H股股价相当坚挺，我们注意到目前中国银行A股已经与其H股连续12个交易日形成价格倒挂，另外中国石化按照市场平均10送3对价预期来看理论除权价也与其H股非常接近，同时象G华能、G鞍钢等不少个股H股已大幅跌破A股股价，这些指标股的H股股价坚挺也使相应的A股短线下跌空间有限。因此从短线来看，在人民币加速升值的情况下，大盘仍可能在1700点附近随指标股反复，操作上则在大盘反弹中逐步减仓，个股方面则继续关注消费升级和自主创新两大类个股。
视点之二：近期一些高校科技股轮番活跃，而一些入选首批创新型企业试点名单的个股也明显走强，自主创新题材股能否提振市场人气值得关注。
为了贯彻落实科学发展观和全国科技大会精神，日前国家科技部、国资委和中华全国总工会联合启动了创新型企业试点工作，确定了首批103家试点企业，其中包括20家上市公司和15家上市公司的关联方。作为实施《国家中长期科学和技术发展规划纲要》的若干配套政策之一，此次入选首批试点企业的单位有望在承担国家科技计划项目、承担国家重大项目、运用政策性贷款加大研发投入、产权制度改革、科技创新激励机制等方面获得一些政策支持，在自主创新领域成为行业的龙头。在此消息刺激下周四一些入选首批试点企业的个股出现大幅走强，象G东方钽封住涨停，G华微接近涨停，显示出市场对自主创新产业的关注。
事实上作为下半年市场主题投资的一个重要方向，自主创新类科技股将成为市场重要的人气龙头值得，如果说在5.19行情中网络科技股打开了市场的想象空间，那么在今年的行情中以新能源、数字电视、3G为代表的新经济题材股轮番活跃已经成为市场新的人气龙头。近期以来以G同方、G同科、G东软等高校类个股出现明显走强，高校科技股作为自主创新领域的重要生力军，值得我们重点关注。以数字电视产业为例，日前有媒体报道我国数字电视地面传输标准有望在近期公布，其中参与数字电视地面传输标准研发的主要是清华大学和上海交通大学，其中G同方子公司同方凌讯参与了清华DMB-T多载波技术的研发工作，而G南洋参股的上海高清数字科技产业有限公司则是交大ADTB-T单波载技术的主要参与制定者和设计者；尽管参与标准研发设计本身并不盈利，但由于数字电视相关设备和产品都是按照相关标准研发设计的，因此在未来数字电视产业设备领域将占据优势、获得先机，因此从这个角度来看一旦数字电视标准确定，G同方和G南洋因为自主创新所体现出来的效益将显现。事实上自2003年清华同方转型信息家电产业以来，已经形成了数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，因此一旦数字电视标准确立，数字电视产业全面提速将给公司带来重大机遇。同样，G南洋除了参与数字电视产业之外，公司还利用上海交通大学在国内太阳能光伏领域的绝对技术实力，旗下交大泰阳绿色能源有限公司创建了国内首条国产设备晶体硅电池生产线，公司光伏发电系统设备国产化率90%以上，并采用与国际水平相媲美的自身独特工艺路线，目前2条生产线产能达到40兆瓦，今年7月第3条生产线安装调试完成电池生产能力将达到60兆瓦以上；而作为国内太阳能电池产能位居国内第四位的交大泰阳去年实现新能源销售收入2.13亿元（天威英利05年收入为5.54亿元），实现净利润同比上升889%，而今年一季度实现净利润同比增长超过500%，体现出自主创新正带来丰厚的回报。总体来看，尽管目前科技股更多体现出题材性炒作，但随着一些自主创新型企业开始出现突出的利润增长，在业绩增长基础上一些科技股题材炒作就值得关注，类似的高校科技股如G东软等也可关注。
