把握结构调整下市场运行特征和机会

　　提要：今天中国银行的止跌反弹已给市场带来一种信号，这就是在结构性调整过程中市场将形成新的运行格局。在结构性调整过程当中，由于市场整体估值水平不具备优势，因此操作重点在于挖掘个股机会，寻找价值低估或具备成长潜力的品种。因为股价上涨最根本的动力在于估值优势和盈利增长。一些大市值的价值型品种经过持续整理之后，后市继续调整空间十分有限，另外前期滞涨带来的补涨因素和基本面的推动使得后市具备一定的上涨动力和空间，成为市场的中流砥柱和稳定市场的重心所在。

  
　　今日市况

　　周四深沪大盘呈现反弹遇阻，冲高回落整理的态势；其中上证综合指数早盘中国银行反弹的推动下一度突破1700点整数关口，最高冲高至1701.61点，但由于市场做多意愿不足，同时受到千七关口的阻力最终呈现冲高回落的走势；在个股普跌的拖累下，午后大盘继续探底，沪指最低跌至1665.39点，报收1675.17点，收出带上下影线的小阴线。深成指走势明显偏弱，早盘略微反弹之后一路震荡下挫，并以中阴线报收。

　　从盘面情况看，热点较为散乱，两市个股大面积下跌。值得关注的是，早盘中国银行止跌反弹并带动上证综合指数一度突破1700点正数关口；除了中国银行之外，象G长电、G联通、G宝钢等均出现低位回升的走势，建议投资继续关注指标股板块的动向。另外值得关注的是，“小非”解禁概念的G紫江大幅上攻，在股改承诺当中，G紫江非流通股承诺减持价格不低于3.08元，目前二级市场价格与减持价格之间存在一定的套利空间，因此受到市场的积极追捧一度攻击涨停价格。此外，在G金丰强劲涨停带动下，部分房地产类个股表现活跃，如G中宝、G中企、ST丰华、G广宇、G深深房、G中粮地等。一些科技题材股如G用友、G金证、G华微、G超声表现良好。另外一些医药类个股表现活跃，如G华海、G丰原药、G上药、G康美等。业绩大幅增长或具备资产重组、资产注入以及大股东回购等题材股也受到市场的关注，如G华海、*ST三农、ST四通、G*ST信息、G*ST鼎立、ST兴业、*ST济百、G*ST信息等。但总体来看，热点十分散乱。

　　周四，上证综合指数以1685.35点开盘，最高1701.61点，最低1665.39点，收盘1675.17点，下跌11.48点，跌幅0.68%，成交208.00亿；新综指(000017)今日以1432.89点开盘，最低1413.97点，最高1449.24点，报收1424.97点，下跌8.74点，跌幅0.61%，成交169.55亿。

　　深成指开盘4194.26点，最低4108.27点，最高4205.83点，收盘4129.91点，下跌69.37点，跌幅1.65%，成交117.57亿。深圳新指数(399100)早盘以1747.50点开盘，最低1709.78点，最高1756.38点，收盘1722.43点，下跌26.59点，跌幅1.52%，成交98.57亿。

　　今日消息面

　　周四主要有以下几条消息值得投资者的关注：

　　1、地产“入市”热潮升温，频繁注资上市公司。在当前房地产调控政策接连出台、人民币升值的背景下，房地产企业注资热潮再度升温。据初步统计，再融资重启以来，以对价支付、资产置换和定向增发为手段，已有近20家上市公司获得地产资产注入，多数壳公司在注资过程中获益匪浅。

　　2、鹏泰投资成中关村第一大股东。中关村新的股权结构今日出炉：国美旗下的鹏泰投资成为中关村第一大股东，许钟民“半路杀出”居次席，解除33.9亿担保的工作进展有序，各方承诺60天内股改，许钟民将被受让方相关董事推举为中关村新一届董事长。

　　3、中国证监会发审委昨日审核通过了中国国际航空股份有限公司的首发申请。国航拟发行不超过27亿股A股，发行前每股净资产为2.10元，发行结束后拟申请在上证所上市。

　　4、G紫江(600210)今日公告，12个月的禁售期结束后，上海紫江(集团)有限公司及其三家关联公司和(王加申)氏达投资(香港)有限公司等五家股东可以出售的有限售条件的流通股为129,306,254股，可上市流通日为2006年8月1日。

　　5、财政部副部长廖晓军昨日表示，将调整完善税收政策，择机出台有利于节能的六方面优惠措施，其中包括推出燃油税，将节能设备作为享受企业所得税优惠政策的对象之一。

　　6、国家信息中心专家认为：调节国际收支不平衡是当前宏观调控的着力点，而人民币升值是最好的解决方式。应该动汇率、扩大人民币浮动区间，尽量不要动利率。

　　后市简评

　　周四深沪大盘呈现反弹遇阻，冲高回落整理的走势。其中早盘在中国银行反弹的带动下上证综合指数一度冲击1700点整数关口阻力，但由于市场做多意愿不足，最终表现为冲高整理的走势。从近期的市场表现来看，尽管市场在新股连续密集发行、宏观调控加强等多重利空影响下股指运行相对强势，而这种强势主要是受到指标股低位反弹和前期一些主流热点的复苏有较大的关系。但从中期角度来看，宏观调控的加强、扩容压力的增大以及上半年以来累计的获利回吐压力等都对股指中期走势构成压制。我们注意到，为了抑制经济过快和过热增长，管理层近期连续两次上调了存款准备金率，并采取了上调贷款利率、针对房地产行业的一系列紧缩性措施，显示管理层压缩投资和控制信贷的决心，因此未来市场仍然可能面临一定的政策风险。在扩容压力方面，继中国银行之后，大秦铁路、国航以及工行等大盘股也将相继发行，加大了市场对扩容的担忧。再次，经过7个月以来的连续上涨之后，市场整体估值已处于相对高位，部分板块和个股已经透支了股价对价收益和未来业绩增长，目前市场结构性调整压力依然存在。

　　在结构性调整过程当中，由于市场整体估值水平不具备优势，因此操作重点在于挖掘个股机会，寻找价值低估或具备成长潜力的品种。因为股价上涨最根本的动力在于估值优势和盈利增长。另外，笔者反复强调应积极关注指标股板块。今天中国银行的止跌反弹已给市场带来一种信号，这就是在结构性调整过程中市场很有可能形成新的运行格局。除了中国银行之外，其他一些大市值的价值型品种经过持续整理之后，后市继续调整空间十分有限，另外前期滞涨带来的补涨因素和基本面的推动使得后市具备一定的上涨动力和空间，成为市场的中流砥柱和稳定市场的重心所在。此外，大盘权重股流动性较强，同时可能成为融资融券、股指期货的试点首选。8月1日融资融券正式受理以及下半年推出股指期货都将凸现一些大盘蓝筹股的战略价值。值得关注的是，中国银行上市以来累计换手已经超过100%，中国联通股价跌破净资产、G长电跌破大股东增持价格等。



股市围城现象中的选股技巧

　　提要：目前市场尽管会晃荡很吓人，但是指数在一些个别股票的拉动下会继续向1760点靠拢。这时候最关键就是选股的思路和技巧。

　　博弈预期―――――略，见完全板

　　博弈分析：

市场与政策之间的博弈过程：

　　1）用技术面分析大盘：大盘目前区域本栏再次强调是非常安全的。就象一个已经脱离轨道开始延续惯性爬行的车，至于什么车这不好说，可以说是最好的车，也可以是个破牛车，这将由市场思维决定，并不重要，重要的是这个车已经开始惯性爬升，没什么能抵挡住的。至于宏观基本面的紧缩和市场主力分歧只能对目前惯性飞行的股市有高度和速度有所影响罢了。目前我们按照惯性飞行的股市来分析：大盘在1750点之后，将会因为市场的思维决定高度了，如果市场思维有所拓展和改变，则会继续向1810点攻击。

　　2）最关键的选股技巧：对近期的涨幅榜股票进行统计，我们发现，近期主涨品种属于补涨性质，这就是大牛市的特色，无论好股还是坏股票，都会大涨，一个都不会少。运用换手来统计，自2005年12月5日到目前，最大的换手是1177％，最小的换手是55％，最大的换手板块就是有色金属。而最近涨幅好的都在换手500％以内的股票，这是因为主力的筹码运用环节造成的，无论再狡猾的主力，假设没有出货环节，也是条死鱼。所以最近建议多多关注换手在500％以内的股票，这样安全系数和上涨系数会特别高。而今天的高换手和强势板块因为内部的筹码还要进行结构性的调整，所以还要耐心等待出手机会。

　　盘面X光――――微观能量分析：本周将继续收周阳线，因为目前没有下跌空间。1760点有较大阻力

　　市场多周期共振点剖析―――明日机会板块：军工板块和消费升级板块有望活跃

　　市场风险点：对于业绩亏损和大幅度减少股票，而又没有实质性题材的，坚决回避，因为中报行情将对绩差股有较大杀伤力度。

　　保护措施:建议对上升趋势完好的股票高度关注，反弹股票建议少量参与。




调整保证金率对指数影响分析

　　提要：经过我们对历次调整存款保证金率时指数的走势进行严格分析后，我们发现调整保证金率和指数走势其实呈现出很高的负相关性，而且每次调整保证金率往往都导致大盘出现关键性转折……

　　我们认为，紧缩性货币政策对指数的中期走势一般能够产生较大影响。然而近期提高保证金利率对大盘并没有产生立竿见影的实际效果，相反，每次公布提高保证金率的消息后，大盘反而出现小幅度反弹。那么，是不是可以得出这样的结论，提高保证金率对大盘走势没有太多实质性的影响呢？

　　经过我们对历次调整存款保证金率时大盘的走势进行严格分析后，我们发现调整保证金率和大盘走势其实呈现出很高的负相关性，而且每次调整保证金率往往都导致大盘出现关键性转折。这就为紧缩性货币政策和大盘走势的相关性提供了一个研判的基础。我们认为，加息、提高存款保证金率、大量的发行票据对股市的走势影响方向基本都是利空的，只是程度不同。另外，货币政策的大幅调整很容易导致大盘出现关键性转折。

　　在我们可以获得数据范围内，我们一共可以统计到5次存款保证金率调整和大盘当时的相关走势，这里的指数我们都以上证指数为准。

　　第一次是1998年3月21日，存款保证金率由13%下调到8%，大盘当即见底。随后在3月23日星期一开始，大盘由最低1178点上升到6月初的1422点，指数整体升幅20%；

　　第二次是1999年11月21日，存款保证金率由8%下调到6%，大盘在24个交易日后的12月27日见到了最低点，随后开始一波壮阔的网络股行情。

　　第三次是2003年09月21日，存款保证金率由6%上调到7%，大盘在33个交易日后见到最低点，随后在五朵金花的带领下一路上扬，指数由最低1307直至1783，可谓是气势如虹。

　　第四次是2004年04月25日，存款保证金率由7%上调到7.5%，大盘在14日前见到高点1783，在4月26日星期一当日指数为1633点，随后一路阴跌，到2005年6月才见到低点998。

　　第五次是2006年07月05日，大盘当日见顶，随后小幅下调。

　　第六次调整保证金率是今年的8月份，其对大盘的影响还没有能够显现出来，所以暂时不纳入我们的统计。

　　从以上的几次调整保证金率的情况来看，保证金率的调整有4次是和大盘出现了负相关性，只有第三次调整是正相关的。也就是说，降低保证金率基本上将导致大盘上扬，而提高保证金率则很容易导致大盘出现大幅度下跌。

　　另外，我们仔细分析一下第三次上调保证金率时的情况就可以看出，一是当时大盘处于相对低位，指数存在上涨的内在需求。另外，当时提高保证金率是国家进行宏观调控的先兆，其背景是在固定资产投资拉动下的重工业增长速度很快，而这种宏观经济领域的过热在股市上滞后表现了出来，也就成就了当时的五朵金花和中期牛市。

　　所以第三次出现正相关的关系，是和当时复杂的实际情况有关。随后进行的第四次紧缩性提高保证金率，则导致大盘进入到长期调整中。我们在一定程度上，可以把第三次调整和第四次调整归纳到一次宏观调控当中，实际上这次调控最终也导致大盘进入到为期一年的熊市直至指数下跌到1000点左右。

　　另外，从观察前四次保证金率的调整和指数走势我们可以看出，保证金率的调整很容易导致大盘出现关键性转折，这种转折往往是一种中长期走势的转折。上面所列的是保证金率的实际调整时间，如果按照央行公布消息的时间来算，往往还要提前一个月左右。从这个角度上来说，第四次调整保证金率公布的时间点刚好是大盘见顶附近。

　　我们认为，之所以出现这样的情况，并不代表了保证金率调整本身对市场能够产生如此决定性的影响，而是提高存款准备金率一般是宏观经济整体走势出现转折的一个风向标，宏观经济的这种整体走势转折才是带来大盘本身出现转折的根本原因。如第四次调整保证金率，实际上是国家一轮宏观调控深化进行的一个标志，重点调控的领域就有当时的钢铁、汽车等重工业，而支持大盘快速上涨的主流板块一旦受到抑制，则大盘走势转熊也是很合理的事。

　　综上，我们可以初步的得出这样一个结论，保证金率的调整和指数走势基本是负相关的。其次，保证金率的调整极容易导致大盘出现关键性的转折，而这种转折往往是大盘新一轮中期走势的开始。

　　在以上结论的基础上，我们再对本次保证金率的一系列调整以及对指数走势可能产生的影响进行分析。

　　首先，此次保证金率调整的方式不同于前几次，采取的是多次小幅度调高。当然，正如我们广州万隆网以前文章所述，这种试探性的调整很可能是一次更为严厉的大幅度调高前奏。从本质上来说，本次以提高保证金率为代表而进行的紧缩性宏观调控蕴涵着控制信贷和固定资产投资增速、产业结构调整、经济增长模式转变等内容。

　　那么，我们可以认为宏观经济的走势将出现一个重大转变，而这种转变也很容易导致股市走向出现相应的转变。

　　其次，本次保证金率的调整是出现在大盘阶段性的高位上，如果本次调整和前几次一样，会引发大盘出现一次中期性的转折，那么这种转折应该有很大概率是向下的。另外上文提高过，这种转折往往是中长期性的，所以我们认为这种转折很可能引发的是下半年整个时间段的调整，甚至还可能要波及到明年初。

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