第一部分　基本分析——选好股票的技巧

第一讲　　上市公司募集资金使用分析技巧

　 本节通过对上市公司募集资金使用计划，分析在上市后几年公司有无高速成长性。本节要点是分析募集资金使用效益和投资回收期。
案例一：承德露露（0848）募集资金使用（招股说明书节选）
　　承德露露股票发行若成功，可募集资金19320万元，扣除发行费用后，实际募集资金18620万元，将用于以下几个项目：
　　1、新增4万吨杏仁露技改项目
　　（1）项目概况
　　项目总投资8613万元， 其中固定资产投资7391万元（含外汇574.2万美元），铺底流动资金1222万元。项目规模为利用现成的厂房和水、电、 汽基础设施， 新增制罐和实罐生产线各一条，年增杏仁露4万吨。
　　项目主要内容为引进瑞士焊机1台，烘箱24米，德国组合机、切铁机各1台，意大利底盖冲床、码垛机各1台，形成1条年产1.8亿三片罐的现代化制罐生产线； 引进意大利的全自动卸罐机1台，罐装封口机组1套（能力为700罐／分）， 全自动装笼机、卸笼机各1台，杀菌机2 台及部分国产配套设备，形成年产4万吨的实罐生产线。
　　项目进度：现已完成引进和主要国产配套的考察选型、技术交流、 询价及草签合同， 绘制设备安装布置图等前期准备工作，从资金到位、 引进设备合同生效之日起，8－10个月内即可完成安装调试，投入试生产。
　　（2）经济效益分析
　　该项目完成后，可年新增销售收入36480万元，实现利润4160万元，税金 2188万元，利税合计6348万元，投资回收期1.43年。
　　本项目由于已有现代厂房和水、电、 汽基础设施，投资省，建设期短， 见效快，经济效益好。
　　2、新增1.62亿支马口铁三片罐能力技改项目
　　（1）项目概况
　　该项目经河北省经济贸易委员会冀经贸技（1996 ）274号文批复同意，项目固定资产投资2983万元（含外汇128万美元，157万瑞士法郎）。
　　项目主要内容为从瑞士引进高速焊机1台，从意大利引进底盖线机组1套，以及购买国内配套设备，建成一条年制罐能力1.62亿支的高速制罐生产线，为年产4 万吨实罐生产线配套。项目建设期一年。
　　（2）经济效益分析
　　项目完成后， 自己生产印铁罐比外购印铁罐每套便宜约0.10元，年产1.62 亿支可节约1620万元， 每吨杏仁露可降低成本，增加盈利450元。项目投资回收期2.82年。
　　3、新增4万吨杏仁露生产能力技改项目
　　（1）项目概况
　　该项目经河北省经济贸易委员会冀经贸技（1996 ）275号文批复同意，项目固定资产投资2969万元（含外汇110万美元）。
　　项目主要内容为从国外引进关键设备， 包括从意大利引进灌装设备1套，包括1台装笼机，1台卸笼机，2 套检测设备，1台卸灌机，1台包装机；从瑞士引进1 台烘干机，1台组合机；从德国引进1条输送线； 购买国产配套设备，形成年产4万吨杏仁露的生产能力。项目建设期一年。
　　（2）经济效益分析
　　项目完成后，可年新增销售收入36480万元，实现利润3280万元，税金2188 万元，项目投资回收期3.1年。
　　4、承德市高新技术产业开发区新北方工业园一期技改工程
　　 该项目经承德市高新技术产业开发区承市高区经发（1997）10号文批复同意，项目固定资产投资2500万元。
　　 项目主要内容为在承德市高新技术产业开发区征地50亩，建筑生产厂房 5000平方米，按5条生产线设计，建筑仓库、锅炉房、配电室等配套设施8500 平方米，项目建设期8个月。
　　5、承德市高新技术产业开发区新北方工业园二期技改工程
　　 该项目经承德市高新技术产业开发区承市高区经发（1997）11号文批复同意，项目固定资产投资2500万元。
　　项目主要内容为在一期工程基础上， 引进台湾生产的每分钟600罐生产能力的灌装封口联合机组2台（套），选用国内最先进的配制、装笼、杀菌、包装机、 喷码、真空、检测等设备，增加两个配制罐，建成年产5万吨杏仁露生产能力流水线。项目建设期二年。
　　经济效益分析
上述两个项目完成后，可年新增销售收入44600万元，实现利润4160万元， 税金2188万元，合计利税6348万元，投资回收期2.4年。
销售和利润的情况　　　　　　　　　　　　　 单位：千元
项　目　　 1997年1－3月　1996年　 1995年　 1994年
主营业务收入　100,402　　　276,288　 184,716　 122,482
利润总额　 　 21,459　　　 49,558　　36,783　　21,086
税后利润　 　 18,240　　　 42,124　　31,266　　17,923
案例二：广东榕泰（600589）募集资金运用（招股说明书节选）
（一）投资规模及投向
本次发行按发行价9。90元/股计算，扣除发行费用可筹集资金38，400万元。为达到公司的发展目标，使公司在继续保持规模、技术优势的同时，成为国内知名的化工新材料生产基地，根据公司发展的实际需要，本次股票发行募集资金计划投资下列项目：
1、投资18，566万元，实施年产6万吨ML复合新材料项目，该项目已经广东省发展计划委员会粤计工〖1999〗468号文批准立项，并已列为科技部2000年国家重点火炬计划项目；
2、投资5，886万元，实施年产7万吨甲醛项目，该项目已经广东省发展计划委员会粤计工〖2000〗229号文批准立项；
3、剩余募集资金13，948万用于补充公司流动资金，具体用途如下：
1）8,500万元用于补充年产6万吨ML复合新材料项目和年产7万吨甲醛项目的配套资金；
2）3,980万元用于补充企业生产流动资金；
3）1,468万元用于进一步建设股份公司的营销网络。
（二）投资项目的效益估算
　　实施年产6万吨ML复合新材料项目，项目达产后，每年可新增销售收入55，200万元，新增净利润8，136万元，投资利润率为43.82%；配套实施年产7万吨甲醛项目，将大大降低ML复合新材料的生产成本，本公司每年可新增销售收入8，829万元，新增利润1，479万元，投资利润率为25.13%；补充公司流动资金，可进一步保证主要项目的实施，同时改善公司的财务状况。
由于受市场、价格和经营环境可能变化的影响，具体到每个投资项目的效益指标估算，可能与项目实施后的实际效益有一定的差异。根据不同项目的具体情况，公司募集资金拟投资项目初步估算效益产生时间为6个月-12个月，投资回收期约3.4-4.5年，项目总体投资净利润率较高。

2000年净资产收益率和每股收益如下：
报告期利润　　净资产收益率（%）　 每股收益（元/股）
　　　　　全面摊薄 加权平均　　全面摊薄 加权平均
主营业务利润　　36.78　 37.07　　　　 0.46　　0.46
营业利润　　　　26.25　 26.46　　　　 0.33　　0.33
净利润　　　　　17.59　 17.73　　　　 0.22　　0.22



简要利润及利润分配表
单位：人民币元
项　目 2000年度 1999年度 1998年度
主营业务收入 230,193， 143.72 210,664，104.15 191,500，280.47
主营业务利润 55,247，866.31 49,995，835.84 48,942，312.66
营业利润 39,438，734.10 36,649，788.88 32,942，253.72
利润总额 39,438，734.10 36,649，788.88 32,942，253.72
净利润 26,423，951.85 36,649，788.88 32,942，253.72
可供分配的利润 31,577，188.06 64,650，704.54 32,942，253.72
可供股东分配的利润 27,613，595.27 59,153，236.21 28,000，915.66
未分配利润 15,613，595.27 5,153，236.21 28,000，915.66

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　　 年报中报是公司对其报告期内的生产经营概况、财务状况等信息的正式的、详细的报告。投资者阅读年报后可以对上市公司的基本概况、生产经营情况有较完整的轮廓和大致的了解。不同的上市公司年报披露的内容、形式因具体情况不同各有差异。如金融业作为特殊行业，其所属上市公司深发展（0001）年报披露时要按有别于其他上市公司的专门财务披露要求和形式。但所有上市公司年报披露应包含的基本内容相同，其基本格式也有统一的规定。
年报披露的内容都是投资者完整了解公司时所必要的、有用的信息。投资者只有对年报披露的所有信息进行认真地阅读分析后，才能尽可能减少遗漏年报所包含的重大线索与信息，发掘出年报信息中隐含的投资机会。目前，沪深两地上市公司已达1000多家，年报披露由于及时性要求集中在一个较短的时间段内公布，大量年报的“文山字海”令许多想完整阅读年报的投资者无暇应付。多数人对年报的阅读往往是走马观花，一晃而过。这种匆匆而过的年报阅读方式与不读年报没有实质性差别。投资者不可能从对年报的惊鸿一瞥中发现年报中透露的有价值的信息。但要对每家上市公司的年报全面地仔细阅读、分析对多数投资者甚至许多专业人士来说也是不现实的。 由于年报披露的信息、内容是针对所有的年报读者，它包括上市公司现有股东、潜在的投资者，债权人及其他各种性质的读者，所以作为普通投资者所想要了解和研究的主要内容、信息往往集中在年报的几个重要部分中的少数地方。抓住了这些部分的要点，投资者就可对上市公司基本情况有一个初步的了解。这些信息主要集中在会计资料和业务资料、董事会报告、财务报告三部分。而其中财务报告是最能反映公司经营信息的部分。
　　 在财务报表中对投资者最为重要的有：资产负债表、损益表或利润及利润分配表、财务状况变动表。
　　1．资产负债表
　　资产负债表是反映公司在某一特定日期（往往是年末或季末）的财务状况的静态报告，资产负债表反映的是公司的资产、负债（包括股东权益）之间的平衡关系。
资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产部分表示公司所拥有的或学握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产；负债部分包括负债和股东权益两项。负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的资产净值，即在清偿各种债务以后，公司股东所拥有的资产价值。资产负债和股东权益的关系用公式表示如下。
　　资产＝负债（广义）＝负债（狭义）十股东权益
公式中所列示的广义负债包括狭义负债和殷东权益两部分。
　　2．损益表或利润及利润分配表
　　公司损益表是一定时期内(通常是1年或1季内)经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告，它展示本公司的损益账目，反映公司在一定时间的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小和潜力以及经营趋势。
如果说资产负债表是公司财务状况的瞬时写照，那么损益表就是公司财务状况的一段录像，因为它反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况。可见，损益表对投资者了解、分析上市公司的实力和前景具有重要的意义。
损益表由三个主要部分构成。第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费．阴其他费用；第三部分是利润。
　　有的公司公布财务资料时以利润及利润分配表代替损益表，在实际运用中，前者似乎还更多一些。利润及利润分配表就是在损益表的基础上再加上利润分配的内容。
　　3．现金流量表
现金流量表表是反映公司会计期间运用资金(或现金)的变动及其原因，即资金的来源及其用途的报表，亦即筹资和投资的活动及其方针的总括性的动态报表。简言之，它是通过资金变动来反映公司会计期间投资和筹资的全部情况。
财务报告的分析主要通过财务比率计算来进行。财务比率分析是同一张财务报表的不同项目之间，不同类别之间，或在两张不同财务报表和资产负债表、损益表的有关项目之间，用比率来反映它们的相互关系，以求从中发现问题并据以评价企业的财务状况和经营巾存在的问题。
分析财务报表所使用的比率以及同一比率的解释和评价，随着分析资料的使用者着眼点、目标和用途不同而异。例如，一家银行在考虑是否给一个企业短期贷款时，它关心的是该企业的资产流动性的比率；而长期债权人和企业投资者则不然，他们着眼于企业的获利能力和经营效率，对资产的流动性则很少注意。投资者的目的在于考虑企业的获利能力和经营趋势，以便取得理想的报酬。至于企业的管理当局，则需要关心财务分析的一切方面。既要保证企业具有偿还长期的短期债务的能力，又要替投资者赢得一定的、尽可能多的利润。
　　同一比率在不同资料使用者的解释和评价，基本上应该一致，但有时候可能发生矛盾。例如反映短期偿债能力的流动比率(流动资产／流动负债)对短期债权人来说越大越好，但对企业管理当局来说，可能被认为是没有充分利用资金的浪费现象。
　　比率分析可以从以下几种标准比较后得出结论：公司过去的资料；公司当年的计划预测资料；同业的先进资料或平均资料。
　　比率分析涉及到企业管理的各个方面，比率指标也特别多，大致可分为以下五大类：偿债能力比率分析、资本结构比率分析、经营效率分析、盈利能力分析和投资收益分析。
　 偿债能力比率包括：
　 1．流动比率
　 （1）流动比率的定义。流动比率是流动资产除以流动负债的比值，其计算公式为
　　流动比率＝流动资产÷流动负债
　　流动比率可以反映短期偿债能力。
企业能否偿还短期债务，要看有多少债务，以及有多少可变现偿债的资产。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。如果用流动资产偿还全部流动负债，企业剩余的是营运资金(流动资产一流动负债＝营运资金)，营运资金越多，说明不能偿还的风险越小。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。但是，营运资金是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，如果企业之间规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。而流动比率是流动资产与流动负债的比值，是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业间以及本企业不同历史时期的比较。
（2）流动比率分析。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2，这是因为处在流动资产中变现能力最差的存贷金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。人们长期以来的这种认识，还不能成为一个统一标准，因其也未能从理论上证明。
　　计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。这种比较通常并个能说明流动比率为什么这么高或低，要找出过高或过低的原因还必须分析流动资产及流动负债所包括的内容以及经营上的因素。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
　　2．速动比率。
　　流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力，但人们(特别是短期债权人)还希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。这个指标被称为速动比率，也被称为酸性测试比率。
　（1）速动比率的定义。速动比率，是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。速动比率的计算公式为
速动比率＝（流动资产一存货）÷流动负债
　　为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢?主要原因为：1)在流动资产中存货的变现速度最慢；2)由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没作处理；3)部分存货已抵押给某债权人；4)存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。综合上述原因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去计算出的速动比率，反映的短期偿债能力更加令人可信。
　（2）速动比率分析。通常认为正常的速动比率为1，低于l的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。这仅是一般的看法，因为行业不同速动比率会有很大差别，没有一个统一的标准。例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，大大低于1的速动比率则是很正确的；相反，一些应收账款较多的企业，速动比率3可能要大于1，影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表的应收账款数额不能反映平均水平。这些情况，外部使用人不易了解，而财务人员却有可能作出估计。
　　由于各行业之间的差别，在计算速动比率时，除扣除存货以外，还可以从流动资产中去掉其他一些可能与当前现金流量无关的项目（待摊费用等），以计算更进一步的变现能力。如采用保守速动比率（或称超速动比率），其计算公式如下。
　　3．利息支付倍数
　　从债权人的立场出发，他们向企业投资的风险，除了计算上述资产负债率，审查企业借入资本占全部资本的比例以外，还要计算营业利润是利息费用的倍数。利用这一比率，可以测试债权人投入资本的风险。
　 （1）利息支付倍数的定义。利息支付倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。其计算公式为：
　　利息支付倍数＝税息前利润÷利息费用
　　公式中的“税息前利润”是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润，可以用“利润总额加利息费用”来预测。由于我国现行损益表中“利息费用”没有单列，而是混在“财务费用”之中，外部报表使用人只好用“利润总额加财务费用”来估计。
　　公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。资本化利息虽然不在损益表中扣除，但仍然是要偿还的。利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的税息前利润，资本化利息的支付就会发生困难。
　 （2）利息支付倍数分析
　　1）利息支付倍数指标反映企业经营收益为所须支付的债务利息的倍数。只要利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。
　　2）如何合理确定企业的利息支付倍数，这需要将该企业的这一指标与其他企业，特别是本行业平均水平进行比较，来分析决定本企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据作为标准。这是因为，企业在经营好的年头要偿债，而在经营不好的年头也要偿还大约等量的债务。某一个年度利润很高，利息支付倍数也会很高，但不能年年如此。采用指标最低年度的数据，可保证最低的偿债能力。一般情况下应采纳这一原则，但遇有特殊情况须结合实际来确定。
　　3）与此同时，结合这一指标，企业可以测算一下长期负债与营运资金的比率，它是用企业的长期负债与营运资金相除计算的。其计算公式为。
一般情况下，长期债务不应超过营运资金。长期债务会随时间延续不断转化为流动负债，并须运用流动资产来偿还。保持长期债务不超过营运资金，就不会因这种转化而造成流动资产小于流动负债，从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。
4．应收账款周转率和周转天数
　　应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。
　　反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收账款周转天数，也叫应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。其计算公式为：
　　应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款
　　应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率
　　　　　　　　　　＝(平均应收账款×360) ÷销售收入
　　公式中的“销售收入”数来自损益表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。以后的计算也是如此。除非特别指明，“销售收入”一词均指销售净额。它是资产负债表中“期初应收账款余额”与“期末应收账款余额”的平均数。有人认为，“销售净额”应扣除“现金销售”部分，即使用“赊销净额”来计算。从道理上看，这样可以保持比率计算分母和分子口径的一致性。但是，不仅财务报表的外部使用人无法取得这项数据，而且财务报表的内部使用人也未必容易取得该数据，因此，把“现金销售”视为收账时间为零的赊销，也是可以的。只要保持历史的一贯性，使用销售净额来计算该指标一般不影响其分析和利用价值。因此，在实务上多采用“销售净额”来计算应收账款周转率。
　　—般来说，应收帐款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。影响该指标正确计算的因素有：（1）季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；（2）大量使用分期付款结算方式；（3）大量的销售使用现金结算；（4）年末大量销售或年末销售大幅度下降。这些因素都会对该指标计算结果产生较大的影响。财务报表的外部使用人可以将计算出的指标与该企业前期、与行业平均水平或与其他类似企业相比较，判断该指标的高低。但仅根据指标的高低分析不出上述各种原因。
　　资本结构比率包括：
　　1．股东权益比率
　　（1）股东权益比率是股东权益与资产总额的比率。其计算公式为：股东权益比率＝(股东权益总额÷资产总额)×100％
也可以表示为这里的股东权益总额也即资产负债表中的所有者权益总额。
　　（2）股东权益比率分析。该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东权益比率大比较好，因为所有者出资不存在像负债一样到期还本的压力，不至于陷债务危机，但也不能一概而论。从股东来看，在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，较高的股东权益比率可以减少利息负担和财务风险。股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构。
　　2．资产负债比率
　　（1）什么是资产负债率。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分LL，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式为：
　　资产负债率＝(负债总额÷资产总额)×100％
　　公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为，短期负债作为一个整体，企业总是长期性占用着，可以视同长期性资本来源的一部分。例如，一个应付账款明细科目可能是短期性的，但企业总是长期件地保持一个相对稳定的应付账款总额。这部分应付账款可以成为企业长期性资本来源的一部分。本着稳健原则，将短期债务包括在内计算资产负债率的负债总额中是合适的。
　　公式中的资产总额是扣除累计折旧后的净额。
　　（2）资产负债率分析。这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。它有以下几个方面的涵义。
　　1）从债权人的立场看，它们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与企业资本总额相比，只占较小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，他们希望债务比较越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有人大的风险。
2）从股东的角度看，由十企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大；如果相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例比例越大越好；反之则相反。
3）从经营者的立场看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，则认为是不保险的，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。借款比率越大(当然不是盲目地借款)，越是显得企业活力充沛。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策。
　　3．长期负债比率
　　长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率，用公式表示为
　　长期负债比率＝(长期负债÷资产总额)×100％
　　一般来看，对长期负债比率的分析要把握以下两点：
　　（1）与流动负债相比，长期负债比较稳定，要在将来几个会计年度之后才偿还，所以公司不会面临很大的流动性不足风险，短期内偿债压力不大。公司可以以长期负债筹得的资金用于增加固定资产，扩大经营规模。
　　（2）与所有者权益相比，长期负债又是有固定偿还期、固定利息支出的资金来源，其稳定性不如所有者权益，如果长期负债比率过高，必然意味着股东权益比率较低，公司的资本结构风险较大，稳定性较差，在经济衰退时期会给公司带来额外风险。
　　4．股东权益与固定资产比率。
　　股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定做的一个指标。它是股东权益除以固定资产总额的比率，用公式表示为
　　股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自所有者资本的。由于所有者权益没有偿还期限，它最适宜于为公司提供长期资金来源，满足长期资金需求。该比例越大，说明资本结构越稳定，即使长期负债到期也不必变卖固定资产等来偿还，保证了持续稳定经营的必要基础。当然长期负债也可以作为购置固定资产的资金来源，所以并不要求该比率一定大了。但如果该比率过低，则说明公司资本结构不尽合理，财务风险较大。
　　
　　

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经济效率分析包括：
　　1．存货周转率和存货周转大数
　　在流动资产中，存货所占的比重较大。存货的流动性，将直接影响企业的流动比率，因此，必须特别重视对存货的分析。存货的流动性，一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率或存货周转天数。
　　存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除而得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。计算公式为
　　存货周转率＝销货成本÷平均存货
　　存货周转天数＝360÷存货周转率
　　　　　　　　＝360÷（销货成本÷平均存货）
　　　　　　　　＝（平均存货×360）÷销货成本
　　公式中的销货成本数据来自损益表，平均存货来自资产负债表中的“期初存货”与“期末存货”的平均数。
一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。
存货周转率（存货周转天数）指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。企业管理者和有条件的外部报表使用者，除了分析批量因素、季节性生产的变化等情况外，还应对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析，如分别计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率。计算公式为：
原材料周转率＝耗用原材料成本÷平均原材料存货
　　在产品周转率＝制造成本÷平均在产品存货
　　存货周转分析的目的是从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。
　　2．固定资产周转率
　　固定资产周转率是销售收入与全部固定资产平均余额的比值。其计算公式为：
　　固定资产周转率＝销售收入÷平均固定资产
其中　平均固定资产＝（年初固定资产十年末固定资产）÷2
　　该比率是衡量企业运用固定资产效率的指标，比率越高，表明固定资产运用效率高，利用固定资产效果好。
　　3．总资产周转率
　　总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。其计算公式为：总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额
其中　平均资产总额＝(年初资产总额十年末资产总额) ÷2
　　该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。
　　4. 股东权益周转率
　　股东权益周转率是销售收入与平均股东权益的比值。其计算公式为：股东权益周转车＝销售收入÷平均股东权益
其中　平均股东权益＝(期初股东权益十期末股东权益) ÷2
　　该指标说明公司运用所有制的资产的效率。该比率越高，表明所有者资产的运用效率高，营运能力强。
　　5．主营业务收入增长率
　　主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。用公式表示为
　　主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般的说，如果主营业务收入增长率超过10％，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5％一10％之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5％，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。
　　盈利能力比率分析包括：
　　1．销售毛利率
　　（1）销售毛利率定义。销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，其中毛利是销售收入与销售成本的差，也简称为毛利率。其计算公式为：
　　销售毛利率＝[（销售收入一销售成本）÷销售收入]×100％
　　（2）销售毛利率分析。销售毛利率，表示每—元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。
　　2．销售净利率
　　（1）销售净利率定义。销售净利率是指净利与销售收入的百分比，其计算公式为：
　　销售净利率＝（净利÷销售收入）×100％
“净利”一词，在我国会计制度中是指税后利润。
（2）销售净利率分析。
　　 1）该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系看，净利额与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系。企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利润保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。
　　 2）销售利润率能够分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率，可以作进一步分析。
　　3．资产收益率
　　（1）资产收益率定义。资产收益率是企业净利率与平均资产总额的百分比。资产收益率计算公式为：
　　资产收益率＝(净利润÷平均资产总额)×100％
　　平均资产总额＝(期初资产总额十期末资产总额) ÷2
　　（2）资产收益率分析。
　　　1）把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果；否则则相反，
　　　2）企业的资产是由投资人投入或举债形成的。收益的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。资产收益率是一个综合指标，为了正确评价企业经济效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、与计划，与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。影响资产收益率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。
　　 3）可以利用资产收益率来分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。
　　4．股东权益收益率
　　股东权益收益率是净利与平均股东权益的百分比。其计算公式为：股东权益收益率＝（净利润÷平均股东权益）×100％
　　该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。
　　5．主营业务利润率
　　主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的百分比，其计算公式为：
　　主营业务利润率＝（主营业务利润÷主营业务收入）×100％
　　该指标反映公司的主营业务获利水平。只方当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。
　　投资收益分析包括：
　　1．普通股每股净收益
　　普通股每股净收益是本年盈余与普通股流通股数的比值。其计算公式一般为。
　　由于我国公司法没有关于发行优先股的规定，所以普通股每股净收益等于净利除以发行在外的股份总数。
　　该指标反映普通股的获利水平，指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资效益越好；反之则越差。
　　2．股息发放率
　　股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比。其计算公式为：股息发放率＝（每股股利÷每股净收益）×100％
　　该指标反映普通股股东从每股的全部净收益中分到手部分的多少，就单独的普通股投资人来讲，这一指标比每股净收益更直接体现当前利益。股息发放率的高低要依据各公司对资金需要量的具体状况而定。股息发放率的高低取决于公司的胜利支付方针，公司要考虑经营扩张资金需求、财务风险高低、最佳资本结构来决定支付胜利的比例。
　　3．市盈率
　 （1）市盈率的定义。市盈率是每股市价与每股盈利的比率，亦称市盈宰或本益比或本利比。其计算公式为
　 市价与每股盈利比率＝每股市价÷每股盈余
　 公式中的每股市价是指普通股每股在证券市场上的买卖价格。
　 （2）市盈率比率分析。该指标是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，用每股盈余与股价进行比较，反映投资者对每元利润所愿支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的得力越大。一般说来，市盈率越高，说明公众对该股票的评价越高。但在市场过热投机气氛浓厚时，常有被扭曲的情况，投资者应特别小心。
　　4．投资收益率
　　投资收益率等于公司投资收益与平均投资额的比值。用公式表示为，该指标反映公司利用资金进行长、短期投资的获利能力。
　　5．每股净资产
　　每股净资产是净资产除以发行在外的普通股股数的比值。用公式表示为。
　　公式中的净资产是资产总额与负债之差，即所有者权益。该指标反映每股普通股所代表的股东权益额。对投资人来讲，这一指标使他们了解每股的权益。
　　6．净资产倍率。
　　净资产倍率等于股票的交易市价除以上市公司净资产。它表明上市公司以多少倍于其净资产的价格交易。
财务状况分析案例：海虹控股
　　根据以上对财务报告和财务比率的介绍，我们以海虹控股这家公司从1997年到1999年的财务情况进行案例分析。
表6.1　　1997年-1999年海虹控股利润表简表　单位：　 万元
日　期 1999.12.31 1998.12.31 1997.12.31
主营业务收入 29537.51 22116.62 17637.85
减:主营业务成本 22219.49 20716.8 19011.16
主营业务利润 7184.48 1353.12 -1387.17
加：其他业务利润 215.31 83.86 -28.73
减：营业费用 638.77 661.88 539.51
管理费用 2502.45 1668.53 3144.5
财务费用 2118.53 1433.1 2490.21
营业利润 2137.95 -2326.52 -7590.13
加：投资收益 4726.18 4410.67 -5409.9
补贴收入 599.16 131.68 91.84
营业外收入 804.07 72.93 90.4
减：营业外支出 39.27 63.7 224.1
利润总额 8228.1 2225.05 -16089.97
净利润 8239.57 2225.97 -16050.22

以上数据显示：
1、海虹公司的主营业务收入三年来以平均30%的速度稳定增长，海虹公司在多业并举的同时没有放弃对主业的重视，这在众多进行资产重组的上市公司中是比较少见的，它体现了公司整体经营思路的连贯性和一致性。
2、三年来在公司主业收入增长的同时，单位产品成本不断下降，这是公司积极挖掘内部潜力，努力降低成本的结果，也是公司实现盈利的第一步。由此可见海虹公司在内部核算、成本控制等方面的工作确实落到了实处，相信公司的赢利水平仍将继续提高。
3、经过重组公司的利润从97年的巨额亏损，在短短两年的时间内就实现了扭亏，为企业顺利实现租转贷业务提供了有力的保障，而且随着公司盈利的进一步提高，在不久的将来公司就可以恢复配股资格，从而为公司带来新的活力。
4、同时也应注意到近两年来在公司利润的构成中，投资收益一直占据着较大的比重， 这些收益大多来自于股权转让，虽然这是公司大股东对海虹控股的一种扶持，但这些非经常性收益也多少给公司的利润中带来些水份。
5、虽然三年来国家多次降低存贷款利息，但公司每年的财务费用仍然依然高居不下，减轻债务负担对海虹公司仍然十分重要。
表6.2　　1997年-1999年海虹控股资产负债表主要项摘要表　　 单位：　万元
日期 1999.12.31 1998.12.31 1997.12.31
应收帐款净额 13451.03 1279.15 2635.2
存货净额 2234.35 1792.88 1645.22
流动资产合计 24730.27 16619.37 9303.63
长期投资净额 12470.95 10225.49 12053.35
固定资产合计 35389.39 42161.37 38343.78
无形及其他资产合计 3839.04 4071.54 1801.29
资产总计 76429.65 73077.79 61502.07
流动负债合计 24110.94 28116.93 21144.92
长期负债合计 14112.04 14110.66 14553.47
负债合计 38222.98 42227.6 35698.4
股本 20134.54 20134.54 20134.54
资本公积 18605.2 18605.2 16673.66
盈余公积 1407.11 1757.77 1661.99
未分配利润 -2432.81 -10125.15 -13101.65
股东权益合计 37714.05 30372.36 25368.54
负债及股东权益总计 76429.65 73077.79 61502.07
海虹控股的负债表数据显示：
1、一直以来公司产销率较高，公司每年存货净额始终保持在较低的水平，没有产品积压的问题。
2、但是1999年度公司应收帐款增幅较大，虽然都是短期应收帐款，但公司在扩大销售收入的同时，货币回笼问题也应重视。
3、公司未分配利润仍为负值，资本公积金也比较少，在未来的一段时间内还不会很快给予股东较高股利回报。
4、公司的股东权益三年来稳步提高，为资本结构不断改善，负债率不断下降。
表6.3　1997年-1999年海虹控股部分财务指标一览表　单位：万元
日　期 1999.12.31 1998.12.31 1997.12.31
流动比率(倍数) 1.03 0.59 0.44
速动比率(倍数) 0.93 0.53 0.36
负债比率(%) 50.01 58.36 58.86
存货周转率(次/年) 9.81 12.34 10.72
应收帐款周转率(次/年) 3.42 17.29 6.69
流动资产周转率(次/年) 1.19 1.33 1.90
固定资产周转率(次/年) 0.83 0.52 0.46
总资产周转率(次/年) 0.39 0.30 0.29
净资产周转率(次/年) 0.78 0.73 0.70
主营业务利润率(%) 24.32 6.12
总资产报酬率(%) 10.78 3.18
净资产收益率(%) 21.85 7.14
每股收益(元) 0.41 0.11
每股净资产(元) 1.87 1.51
每股现金及等价物净流入(元) -0.04 0.05
主营收入增长率(%) 33.55 25.40
主营利润增长率(%) 430.96 --
利润总额增长率(%) 269.79 --
净利润增长率(%) 270.16 --
每股收益增长率(%) 270.16 --
总资产增长率(%) 4.59 18.82
所有者权益增长率(%) 24.17 19.72
以上数据显示：
1、公司的偿债能力有所提高负债水平以恢复到正常水平。
2、公司的资金周转状况也有所改善。
3、主营业务利润率不断提高，获利能力增强，目前已高于行业平均水平。
4、公司连续两年净资产收益率高于6%，近两年平均超过10%，如2000年度继续在10%以上就可以恢复配股资格。
5、公司的主营收入、主营利润、净利润、所有者权益等指标均开始显示出公司资产重组后的高成长性。在进行财务状况进行分析，不仅要对本公司财务状况进行分析，还要在同行业和公司在市场中与同一概念的股票进行比较，从而确定公司的财务状况优劣。

表6.3　化纤行业上市公司1999年度经营状况一览表：
公司简称 每股收益（元） 净资产收益率（%） 主业收入增长率（%） 净利润增长率（%） 负债率（%） 流动比（%）
海虹控股 0.41 21.85 33.55 270.16 50.01 1.03
深惠中 0.34 10.11 156.02 12.08 54.35 1.42
吉林化纤 0.28 10.32 12.34 10.07 36.79 0.97
丹东化纤 0.09 5.00 -3.83 -34.34 40.71 0.81
琼海德Ａ 0.15 11.11 273.77 -19.78 83.65 0.87
湖北金环 0.37 13.94 30.26 42.74 20.88 2.86
九江化纤 0.27 10.60 22.52 -2.04 45.09 4.82
保定天鹅 0.30 8.70 12.90 -11.27 90.85 3.24
山西三维 0.18 7.14 8.99 -25.51 38.39 2.05
美达股份 0.07 2.56 -33.46 -58.46 40.34 1.36
新乡化纤 0.36 10.03 3.68 9.41 15.23 4.66
中纺投资 0.32 11.65 24.42 36.48 40.83 1.45
皖维高新 0.21 9.78 5.64 -1.12 33.33 1.20
华源股份 0.34 11.91 104.26 63.85 56.05 1.01
太极实业 0.05 2.06 -11.47 -79.68 55.74 1.16
鞍山合成 0.17 12.61 -15.56 -64.48 67.17 1.32
辽源得亨 0.16 8.69 130.54 -28.59 38.43 3.16
南京化纤 0.30 8.66 -34.47 21.08 46.94 3.01
以上数据显示：
1、海虹控股1999年度盈利状况在化纤行业中处于较高水平，尤其是公司的净资产收益率远远高于行业平均水平，表明公司对资产运用能力相对较高。
2、1999年度化纤行业整体经营状况有所好转，多数企业主营业务收入有所增长，海虹控股的增长处于中上等水平，属于稳定增长。但大多数企业在收入增长的同时，净利润未能同步增长，有的反而有所下降，说明化纤市场整体竞争还比较激烈，而海虹公司通过开发"军港纶"等适销产品，同时降低成本，使得净利润出现显著增长。
3、公司的负债水平于全行业平均水平比较接近，但流动比率略低于行业平均水平，说明公司的债务清偿能力还有待进一步提高。
表6.4　网络概念上市公司1999年度经营状况一览表：
公司简称 每股收益(元) 净资产收益率（%） 主营业务增长率（%） 净利润增长率（%） 负债率（%） 流动比率（%）
海虹控股 0.41 21.85 33.55 270.16 50.01 1.03
聚友网络 0.28 16.76 39.14 69.99 48.32 1.31
厦门信达 0.05 1.96 8.37 -53.06 41.17 1.80
振华科技 0.23 6.22 4.06 -22.86 29.59 2.12
中信国安 0.50 21.75 -5.62 83.32 30.04 2.06
华联商城 0.30 18.73 12.46 248.59 54.76 0.93
上海梅林 0.32 13.34 -2.77 87.09 37.94 1.82
国嘉实业 0.41 21.48 -82.63 -35.71 56.84 1.67
诚成文化 0.04 1.66 -5.42 -77.42 42.75 1.46
综艺股份 0.32 17.27 59.46 13.60 25.82 2.41
在以上的数据中可以得出以下分析：
1、海虹公司的每股盈利高于同概念上市公司，网络概念上市公司在1999年度净资产收益率普遍较高，海虹公司处于中等偏上水平。
2、而在主营业务收入方面多数网络概念上市公司出现了不同程度的下降，说明一些公司在调整产业结构的过程中主业所占比例有所下降，而海虹控股在发展网络的同时没有放弃主业，而是继续将主业当作重要事项来抓，这是比较可贵的一点。
3、与其它网络概念上市公司比较，海虹控股资产负债水平略高于平均水平，这与海虹控股近几年丧失资本市场再融资条件有关，但随着海虹控股业绩的改善，一旦恢复配股资格，以上问题将得到彻底的解决。

[ 本帖最后由 磨一剑 于 2006-7-4 11:06 编辑 ]

第二部分　 中线投资策略与技巧

第二部分　 中线投资策略与技巧

第一讲　　 中线投资综述
一 、 建仓期
（一）资金
　　炒作的资金来源很广泛，一是证券机构或基金的自营资金，二是集团资金或称为关联资金，三是股票市场或其他市场如期货市场甚至海外市场的游资。资金的性质决定了炒作的周期，资金量的大小决定了炒作的方式。券商资金大都比较稳定，在投入炒作前已经有比较明确的规划，在没有突发事件的情况下，一般不会突然撤资。出于监管和舆论的压力，其炒作的个股大部分走势比较温和，比较有节奏感，和大盘走势配合得较好，一般不会炒得很显眼，长庄股和慢牛股经常是证券机构的杰作。
　　集资资金或关联资金的特点是相对于炒作的个股而言资金量很大，其来源往往是和上市公司有关的利益团体，如资产重组和收购的关联交易方，或者就是上市公司本身，或是能得到并且跟踪这种信息的某个资金集团。这类资金入市炒作的周期一般不很长，有些是不能跨年度的，他们炒作的个股启动后十分凶猛快速。我们所希望找到的快速发财股票往往在这里。有时这些资金为炒而炒，不需要任何理由和借口，把某个股票当作一个符号标志，如以前的界龙实业和西南药业。
　　游资一般只是在大盘累积跌幅很大，走势十分疲弱难堪跌无可跌的时候，这时只要某个大庄家带头启动指标股，这些资金立刻就会蜂拥而入，或者是突发重大利好的时候。这种资金一年难得入市几次，一级市场的资金大部分属于这种性质。有时在大盘的危难时刻突然云开雾散，我们常会认为是"国家队"进场了，其实"国家队"只是在巧妙地四两拨千罢了。这种资金入市不存在选股的问题，见什么抢什么。其结果是使大盘指数和极大部分个股普涨或暴涨，扭转了前期的颓势。这些资金不会在市场内停留很长时间，一般最多几周，滚滚而来，席卷而去。被它们光顾的个股在大盘回调的时候常常回到原地甚至破位下行，只有极少数资金会留下来做庄。以后我们对这类资金不再讨论。
（二）选股
　　资金的性质和大小决定了其选股的目标。投资性资金一般把上市公司的业绩和成长性放在首位，追求的是安全性，炒作题材是其次的，如投资基金和一些证券机构的压仓货。而对于那些冲着内幕消息而来的集团性资金而言，根本不存在选股的问题，他们是有备而来，更关心的是如何建仓。
　 长线投资资金追求稳定收益，一般很少对个股做庄，往往是在他们认为恰当的价位上买入一定数量后，持股一段较长的时间，当然不排除进行波段操作。直到他们预计买入的理由可能发生逆转，此时就可能会奋勇做庄，既为了出货也为了兑现，这类个股经常出现大庄家，如四川长虹三年大牛股。长线资金锁仓性买入的个股，即使买家自己不炒也不愁没有人抬轿。
　 有些资金为了达到年收益率水平，经常进行中线波段炒作，这也是很多机构投资者的操作方式。现在的资产重组板块、次新股板块、超跌股板块和生产自救性炒作就是属于这种类型。
　 选股的实质就是信息评判和研发能力的较量。在研发能力上一些大的证券机构占有很大的优势，如申银万国、国泰、南方、君安等券商，有的投资基金也不弱。机构投资者对个股的研究调查是很复杂很专业的过程，需要化费较长的时间。简言之就是"竖着摸横着比"，竖着摸即从产业政策、母公司或主管部门、公司自身的管理者和管理水平、再到产品结构和市场潜力等进行调查。横着比就是从国内外的相同或相近行业、关联行业以及潜在竞争者等角度分析，从中找出最佳的目标。同时机构投资者还可能主动对上市公司提出一整套整改方案。在目前资产重组火热的形势下，不少上市公司已经主动要求证券机构，特别是承销商和上市推荐人进行资产重组方案设计。现在机构投资者的选股范围已经开阔了很多，不再象前几年那样崇尚绩优，而对成长和题材并重。
　　大资金当然能办成大事，小资金也能办成大事。大资金涉猎的范围比较广，可以操作大盘，可以为所欲为。
　（三）建仓
　　建仓的过程可长可短，可快可慢。在建仓之前，庄家总是先要用各种方式探明这个股票现在的大持股者的背景和现状。一般规律是建仓期越长，启动后爆发力度越大，如石油龙昌建仓８个月，启动后驷马难追。
　　拉高建仓的多数是集团资金因为上市公司基本面的消息而介入，人多口杂，先下手为强，实在等不得，也不能等，我们对这类建仓很难把握，只能进行技术分析或打听消息。
　　正在被默默建仓的股票走势大都是当前阶段的冷门股，在相对于它过去的较低的价格上进行箱形盘整，与大盘的趋势一致，成交量很小。对这类股票投资人只要注意就可以了，不必介入其中和庄家比耐心，有时庄家的耐心是惊人的。有的股票根本就没有庄家在吸纳，也会出现这种走势，是因为筹码被深度套牢的缘故。
　　大牛股在庄家建仓的后期会出现如下的特征：
　　1．构成一个明显的股价箱体，在这个箱体中波动的频率开始加大，股价碰到上箱顶的次数大于探底的次数，成交量略微放大或呈散兵坑状。
　　2．表现出一定的抗跌性，下影线加长。
　　3．从技术分析上看，5日RSI或9日KDJ底背离趋势向上，此时股价横向波动甚至下跌。同时在周Ｋ线上有一段5周以上的横盘K线组合，5周RSI或9周KDJ出现双底或底背离。
　　4．市场开始有一些有关该股的消息流传，但是股价和成交量基本没有反应，有时还会小幅下跌几天。
　　对上述规律我们可以从97年长百集团、友好集团、冰熊股份、秋林股份等等个股中得到验证，98年的很多牛股也有这种规律。对有这种技术现象而突然启动的股票及时跟进并持有一段时间，获利会很轻松。
　　庄家建仓时对个股价位选择的一个基本原则，是至少有50%以上的上升空间才会进入原来的密集成交区，这样才能进退自如。
　　庄家的资金总是要对某个方面有个交待，所以庄家愿意维持股价举杠铃，再苦再累帐面总是好看的。
　　有没有消息对我的操作影响很小，充其量不过是我的建仓成本比根据消息盘抄底高出10%而已，但是消息的真伪是很难判断的。在庄家开始拉升时介入反而更安全更及时，资金的机会成本更低。我们建仓的速度比庄家快得多了，几分钟就足够了，这是中小散户的最大优势所在。所以我们没有必要为了买到最低价而盲目的根据消息操作，在形势不明朗的时候抄底，而不顾资金的安全。底部是庄家所为，不是大众所为，人人敢买的价位不是底价，真到底了少有人敢买。底是大家一起看出来的，不是炒出来的。我主张跟踪消息判明底部，及时追高建仓，这样至少心中有底，比悬着好多了。
　　进入建仓后期庄家其实已经没有退路了，不做也得做。如果这时基本面遭到重大利空打击，对我们来讲是再好不过的事情，天赐良机，发财的机会来了。大部分庄家会在风头过后变本加厉的反扑，所以就不难理解ST家族的疯狂表现，和96年12月评论员文章之后，仅仅半年大盘会炒到1500点以上的原因了。
　　拉高建仓的情况今年比较多，大资金突然杀入某只个股，追着股价买，一般几天或几个小时就完成建仓任务。对这类股票有一个简单的判断股价上升空间的方法，如果在启动的当天或第二天市场就开始有了关于这个股票的传闻，而且版本很多，目标位很高，那么这个庄家的实力并不怎么样，刚启动就向市场借钱找人抬轿。这类庄家很滑头，事先没有很明确的计划，随时会开溜。
　　建仓后期庄家的任务是维持股价并等待合适的机会启动拉升。拉升的日期一般是庄家倒推算的，如上市公司合同签约日、中报年报出台日、股东大会召开日等，一般要在信息公布前后达到拉升目标位附近，所以出消息就是庄家出货的标志，当然这是指在股价已经有很大的涨幅之后。现在看来大多数的信息是受控于庄家的，这种例子举不胜举。

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二、启动期
　　现在投资人在盘面上能体会到的五花八门的庄家手段开始登台表演，我们就是要争取能够在这个阶段及时介入庄股，如果判断准确的话，我们的成本可以比庄家更低，也享受一次坐轿的滋味。
　　（一）震仓
　　在建仓股数达到庄家的预定目标之后，就要准备启动了。庄家对个股在建仓期的筹码收集量没有固定的标准，因为有些股价长期在低位匍匐的个股，大量的筹码被深套锁定，浮动筹码数量有限。庄家的收集目标没有足够的时间和耐心很难完成，有时拉升期收集的数量会远远大于建仓期。
　　在启动股价前庄家还要做最后一件事，就是震仓。震仓的目的有两个，一是为了甩掉那些在建仓期跟入的买家，减轻以后的上升压力。二是为了给方方面面得罪不得的关系户制造一个最后买入的机会。
　　震仓能否顺利进行还要看大盘当时的趋势，如果正值大盘回调期间，庄家可能会故意砸盘，做出图形破位放量下跌的样子，同时也对前一阶段背离的技术指标进行修正，震仓的时间一般很短，大致一～二周左右。成功的庄家一次震仓可以使建仓成本下降3～5%。
　　震仓基本上是股价下跌，如果大盘配合的话，庄家会把股价砸到投资人的止损位以下，也就是盘整箱体中位线下方的7～10%，使买家觉得介入该股是个错误而在反弹时出局。过于放肆的砸盘庄家也不敢，怕损失筹码拣不回来。这种砸盘的成交量有很大部分庄家自己的对倒量，下方的坚定买盘才是真正的庄家关系户的抄底盘。如果大家发现身边有人在这种时候下大单买入，就要密切注意了，此人可能是庄家的老爸。
　　少数庄家会让股价先向上小幅度冲一下，然后朝下压，给人的感觉是弱势反弹结束，重新向下寻求支撑，图形上可能会构筑双底，也可能创出新低。
　　有时大盘正在走好，无法砸盘震仓，有些性急的庄家会采用
"打桩"的方式，就是在股价四平八稳的时候，突然用大手笔抛盘砸出很长的下影线。这种砸盘经常发生在开市后不久，下面看得见的五档接盘很少时进行。一下子就把事情搞定了，下面所有的关系户篮子都装满了金条。有时是以大成交量在跌停板附近开盘，或在收盘最后一笔时砸下。发生这种情况的股票极大多数立刻上涨，而且短期涨幅不小于20%。这类股票就不用举例了，K线图上多得是。
　　有时因为建仓量实在太小，庄家也会造成股价震荡，出现逐级盘落的走势。至此，我们对庄家的意图用纯技术方式分析仍然不能确定。
　　（二）启动拉升
　　启动拉升需要等待合适的时机，庄股相互之间也在观望，对同一板块的其他股票的动向十分关注，因为如果选择的时机不当，往往事倍功半，出师不利会打乱整个布局方案。
　　有些庄家总是喜欢在大盘指数无所作为时跳出来表演。因为庄家十分需要跟风盘的追捧，不能吸引跟风盘就意味着庄家要自己举重。在大盘无热点的情况下，使自己成为热点就能吸引大量的短线资金。
　　另有少数恶庄股专门在大盘跌的时候大涨，大盘走稳之后出货，如宁波华联96年初的走势。
　　大部分的庄家总是选择大盘处于上升趋势或即将开始上升的时候启动拉升。这种现象有助于我们判断大盘趋势。
　　庄股从启动到达到目标位需要拉升多次，也就是常说的有几个波段，在每个波段中的庄家操作方法是有区别的。
　 1．拉离建仓成本区
　　 这是第一次拉升，形成上升第一波。在日K线图上表现为股价从长期潜伏的底部突起，在周K线上形成旗杆，价升量增，周成交量一般可以达到前5周平均成交量的5倍以上，这一步是所有的庄家都要做的。
　　由于股价长期低迷股性呆滞，此时在初起的1～2个小时内少有跟风盘，反而上面挂出的抛盘不少，庄家所要做的只是连续买入，干掉所有挡路的抛盘。这时的庄家是非常可爱的，一往无前，视死如归。
　　第一波的上升高度在起始阶段投资人是很难预料的，庄家对第一波的目标高度很多时候是随机决定的，长期躺底的股票在小荷露出尖尖角的时候，非常容易吸引跟入买盘，在随后的时间内，庄家只需要在关键时刻点拨一下，即当天均价位、30和60分钟超买点、整数位、中长期均线处等等。有时为了放大成交量或吸引市场的注意或显示实力，庄家经常用大手笔对敲，即先挂出几千或几万手的卖盘，几分钟后一笔或几笔打掉。
　　当股价涨幅达到20%左右时，小道消息登台亮相，有关该股的传闻在随后几天里会不绝于耳。这时投资者总是听到相互矛盾的或不确定的消息。信不信由你，股价还在上升，仿佛在告诉你那是千真万确的好消息和赚钱机会。其实消息出笼的时机是受控的，有专门发消息的"庄家"，这些人就是那些消息灵通人士，主要是和庄家小圈子有联系的人。股价启动后庄家便暴露在明处了，瞒也瞒不住，索性"合法"地利用这种资源。消息是庄家的另一个筹码，庄家不会当"解放军"，合理地利用消息能够减轻自己的压力，市场是一座金矿，只是看你会不会挖。
　　一些有长远打算的庄家此时开始培养自己的"市场发言人"，选择那些有一定的群众基础而又能够广泛扩散消息的人，这些人可能是被蒙在鼓里的，也可能是心甘情愿的。庄家会花代价为这些人树立信誉，给他们足够的准确消息和市场走势配合，他们在外面说涨一定涨，说回调绝对有差价，俨然是一副点石成金的架势。养兵千日用兵一时，现在还没有到这些人真正发挥作用的时候。在股评队伍发证以前，这种事例多如牛毛，相信老股民随口就能说出一大堆"吃错药"的案例。
　　机构投资者虽然不屑于如此刻意营造消息氛围，但是对合理利用分析人士和媒体的舆论导向能力别有一功，人们总结的相反理论就是对大资金操作方式的总结。在拉升的起始阶段培育跟庄赚钱的示范效应是十分重要的。如果我们能够把握这种机会，也不失为一种夹缝中求生存的道路。有些庄家炒作失败很大程度上归结于太小家子气了，容不得别人在自己手上赚钱。我们常说某股庄家太臭，买进后连手续费都很难见到，有些就是小气庄家所为，他们要把每一个跟进的人都套住，每天别人买入的价位记得清清楚楚，以后到了买盘的保本位置一定先你一步砸下来。
　　独庄股和多庄股的第一波拉升高度是有区别的。独庄股很简单，计划怎么做就怎么做，只要没有意外情况一般都能达到目标，常常还超额完成。脱离成本区的目标价位是从底部上升25～35%，此时庄家的持仓量增加了，最多时可能是流通股数的60%以上。多庄股的情况就复杂一些，消耗体力打冲锋的事要轮流上，短期升幅太大说不定会出叛徒，在这种相互牵制的情况下，第一波的幅度会低一点。有时在启动阶段连出天量，股价以很陡的角度上升，这可能是多个庄家在抢筹码，以后会逐步调整为独庄家，最后的庄家的成本价很高，经常成为恶庄或强庄。如鞍山合成、龙舟股份，今年由于消息盛行这种情况比较多，现在有些个股正在调整成为独庄股。
　2．震荡盘整
　　经过连续拉升之后，庄家松了一口气，要想想怎么赚钱，也要想办法对付那些跟风盘了。在进入历史密集成交区之前庄家要震一下股价，一般是在离前期密集成交区5～10%的区域做出头部或盘整形态。这么做有两个好处，一是使前期的买家离场，减少以后随时会出现的不可预料抛盘，二是化解密集成交区的压力，减轻以后的攻击难度。另外，这时投资人对股价将进入调整的预期也在不断加强，庄家在这个阶段不大会进行相反操作，反而要培育投资人对该股判断的自信心，为以后给投资人出其不意的迎头痛击作准备。
　　庄家选择的盘整位置，一般是投资人普遍认为需要调整的位置，如前期高点、指标超买点、缺口、颈线位，箱体上沿等等，其实这些位置庄家不是冲不过去，主要还是想麻痹投资人的警觉罢了，让你觉得自己很有水平，高低点算得很准，对操作该股的信心大增。现在我们就不难理解氯碱化工和轮胎橡胶的庄家水平了，大江股份和西藏圣地也不差，成百股份更是棋高一筹。
　　在震荡期庄家的持仓量增减幅度，主要决定于其后续资金实力和上市公司基本面情况的发展配合，消息满天飞是这个阶段的最大特点。
　　投资人在这个阶段介入庄股最容易上当。盘整之后第三浪是主升浪，这是教科书上的理论。如果以教条的方式看，现在极大部分的庄股都还有展开主升浪的可能，这就是庄家留给我们的悬念。
　　从今年的庄股操作趋势看，启动拉升的第一波位置越来越高，有时第一波涨幅超过100%。很明显，庄家在这个位置展开震荡洗盘对自己十分有利，如果能顺利脱手的话，从庄家的立场看，此时钱赚得又快又轻松，退场也相对容易，如果真的做到了第五浪乃至延升浪上，非得有实质的东西在后面，如送股、重组、购并、业绩等题材支撑，否则的话是只是帐面好看，出局非常困难，对资金的成本机会来讲并不合算。目前有部分庄股正在第二浪盘整中减仓，同时也应该看到，对有些绝对价位不很高的个股，在这个阶段被换庄的可能也很大，因为这时新庄建仓十分快速。所以部分庄股第三浪迟迟没有发动，但是盘面并不难看，给人的感觉是盘整还没有到位，套住的不想割，外面的还想进去，这种庄家能出货最好，出不了再做一把。这种庄股如果突然再次启动创出新高，大势配合时拉高真比赶羊还容易。
　 3．再次启动
　　庄家资金到位，舆论沸腾，人心思涨的时候，启动第三浪。这个阶段的庄家操作方式和拉升期有点相似，只不过根据自己的持仓情况决定拉升的斜率。仓位重的拉升斜率陡峭，仓位轻的平坦些，这时庄家所考虑的是要拉出以后的出货空间。由于我们对第三浪的高度和五浪结构十分熟悉，庄家根本不用担心没有跟风者，也不需要刻意的制造消息，只要再发扬光大就可以了，前期的消息和想象力将在这个阶段充分消化。庄家只需要顺势而为，照教科书做图形就是了，由于筹码被大量锁定，盘面十分轻巧，Ｋ线组合流畅无比。所以我们经常看到缩量走第三浪的图形。此时庄家的心情达到了前所未有的放松和愉快，随着股价一分分的走高，庄家的帐面值正以几十上百万的速度增长。
　　庄家对该股的操纵已经到了随心所欲的程度，为了表现自己经常玩些逆势走高和顶风作案的把戏。庄家此时最害怕的是基本面突变和其他比自己更有优势的个股崛起，使自己在跟风资金面前失宠。随着大盘扩容，个股数量激增和质量优化，使一些原来的长庄股失宠，被迫举重而成为冷门股，为了出货而不得不另出高招，这就属于生产自救范畴了。
　　此刻庄家和上市公司的紧密联系达到了顶峰，庄家的大股东身份对上市公司意味着什么，即便庄家成不了第一大股东控制整个公司，但要搞出点名堂还是易如反掌，这其中还有许多道不明说不白的利益纠葛。真正实质性的东西现在可以拍板了，有的上市公司募集资金投资项目突变，有的财务数据大起大落。有的送配股方案定局、有的重大合同签约等等都和庄家有关，只要在游戏规则范围内，你做什么我做什么，相互配合默契，谁也奈何不了。所以当我们从报纸上看到某上市公司有什么利好公告或投资价值分析报告时，请注意这是庄家在和你摊牌，他要准备出货了，不是请你一起来发财。
　　不看大盘炒个股，及时介入强势股这些操作策略正是庄家所期望的，迎合了一些急功近利，不甘寂寞的投资人的心理，无形中为庄家提供了融资渠道，也大大增强了庄家的炒作激情，庄股越炒越高，欲罢不能，庄家乐不思蜀。可以说今年是庄家最活跃，收获最丰厚，做庄也最轻松，消息传闻最多的年份。
　　现在的证券市场机制是不完善的，离公开、公正、公平还有很大的距离，一个被操纵和被扭曲的市场，必然是以损害大多数参与者的利益为代价而为少数人谋利益。
　　证券市场运作的要素是上市公司、资金和信息，资金不对称是不可避免的，资金必然是趋利的，这无可厚非。而信息不对称则充分揭示了市场的畸形程度和一般投资人将要付出的代价，在这种不对称的夹击下，投资人首先要学会自我保护的方法，建立高度的风险意识。如果上市公司也参与其中玩弄花样，里应外合，再加上舆论媒体报道时机的"巧合"，那么我们简直无从谈起，不知如何是好了。
　

[ 本帖最后由 磨一剑 于 2006-7-4 11:07 编辑 ]

（三）派发出货
　　出货前舆论先行，用消息把这个股票再次炒热。在媒体上该股露脸的次数越来越多，可能还会有连续报道、专题访问、价值分析之类的东西，市场传闻也开始越来越明确和诱人，股价走势开始配合走高，给投资人的感觉是可以买入，即便被套住也不怕，后面还有什么什么。股价在小幅度波动，成交量开始放大，庄家悄悄地出货了。
　　庄家对出货的心态是矛盾的，既很想把钱实实在在地拿到手，又舍不得丢了摇钱树，尤其是好不容易培养起来的搏傻品种。我们或许觉得做庄很神气，其实庄家更多的时候是在默默吸纳，慢慢画线，察言观色，庄家天天在心里发誓“有朝一日我要怎样怎样”，那时真有点阿Ｑ精神。从目前的市场状况来看，做庄的资金来源不是问题，有钱没处花和不敢花是大难题。从进庄到炒高一个股票费了庄家极大的心血，不愿轻易撤退，况且拿了一大把钱再重新入庄是很困难的，现在看得上的炒作品种基本都已有庄家，一个萝卜一个坑全占满了。
　　大多数庄家选择部分出货的策略，即成本回收法，还掉该还的，分掉要分的，剩下的筹码是白赚的，按照这一规律我们可以大致推算出庄股的出货量即资金回笼量，大概是涨幅的倒数倍略多一点。所以有些涨幅惊人的庄股已经不需要很大的出货空间和出货量。
　　出消息出货的手法已经有点过时了，也太露骨了，大家跑得比兔子还快，哪里还有庄家的份，只有实在没有办法了才会这么做。庄家顾忌到监管力度和大众呼声，这种手法已经很收敛了，我们可以明显感觉到逆消息操作没有以前那么灵验了。出消息后股价创新高是最好的麻痹投资人的方法，对各方面都能有交待。在第三大浪的第5小浪创新高后出货是现在的常用手法。
　　现在还有一种正在逐步扩散的庄家利用消息的趋势，就是利用消息震仓，既然大家都认为出消息是出货的标志，那么庄家就反向利用消息来达到震仓的目的。判断庄家是否出货，关键是要判明庄家的成本和持仓量，这其实不很困难，仔细研究观察过去的K线，特别是60分钟K线，知道大概范围就可以了。
　　庄家出货关键是要稳住接入筹码的人，刚开始时不会砸盘太狠，慢慢的少量抛，一般在开始出货的第一天可能收出较大成交量的小实体阴阳线，大部分有长上影线，然后就是缩量盘下，接着是小幅度的技术反弹，一些重要的技术位不会马上被打穿，三至四天后六十分钟K线形成明显下降通道，这时总的跌幅在8～15%之间，手法隐蔽的话跌幅会更小，随后会产生一个较有力度的反弹，这是最后的骗线。这样做的好处是不会把接盘吓得止损和庄家抢跑道，给人一种盘整的感觉。这其间庄家对接盘的成本位计算得十分精确，一般不给接盘获利出货的机会，但又不会使跟入盘绝望。
　　有些庄家急于离场，那么出货手法就另当别论，会十分凶狠了。反弹骗线之后庄家就露出了出货的真面目，也就是构成下跌第三浪。在第三浪被技术分析确认之后，庄家的出货量可能已经超过或达到预定目标了，手上的筹码大部分或全部是白赚的，这时的下跌动力主要来自割肉砍骨头的止损杀跌盘和庄家的推波助澜。此时的庄家能进能退，在对大势判断明确之后，利用手中的获利筹码做无本生意，高抛低吸是最快乐的。恶庄难做，但是做成了其乐无穷，有些长庄我们以为是被套了，其实早已是无本生意了。
　　集团性投机资金做长庄的不多，他们都是限时结帐的，所以必须打压出货清仓为止，这类庄股回调的幅度一般比较大。但是这些股票被重新入庄的可能性也很大，因为这是现成的搏傻品种。
（四）生产自救
　　庄家炒作被套是常有的事，有的是因为基本面改变，有的是因为对大盘趋势判断失误，有的是因为成本控制不当造成资金困难，有的是因为合伙方临时变卦等。庄家被套的筹码成本有高有低，有的是大量获利盘被套在高位，因为出货空间不够而无法出货或不愿出货；有的是在建仓期被套住；最惨的是在刚开始拉升时被套住。对于不同原因的不同套法，庄家所采用的自救方法是不同的。最常见和最简单的做法是低位摊平，这种方法总是有效的，只是需要有超过原来做庄预计的资金量，对这种操作法我们很熟悉也很常见，这种卷土重来的庄股是十分凶很的，一口恶气全出在盘口上。
　　在建仓期被套，庄家不会维持股价，而是主动向下砸盘，希望带出割肉盘，倒做差价，以求建仓的成本更低。
　　对获利盘在高位被套，如果资金没有问题的话，这种庄家经常会演变成长庄，在一个箱体内高抛低吸，最后可能成本极低，当然这需要很大的耐心，这种庄股一旦跳水出货，不是三个跌停板就能止跌的，根本不可能有反弹。
现在流行的生产自救做法是上市公司包装法，不管庄家是不是被套都可以实施。长期被套的老庄这种策略用得多一点。其实质就是从根本上改变上市公司的状况，常用手法是资产注入、利润注入、主业转向、兼并和改名称等。这么做的好处对庄家来讲可以达到市场底部抬高和吸引买盘轻松推高的目的，对上市公司来讲也多了点实质性的转变，比无中生有的捏造题材要稳妥得多。其中的运作方法变化多端，有点讲不清楚谁是谁非，反正庄家和上市公司都是大赢家。例如，某上市公司9月份收购一企业的85%股权，而能分享该企业全年利润，形成本年度利润增长点，这其中可能就有庄家向该企业原股东的补贴资金，所以有些上市公司今年买来的优质资产，到明年可能并不怎么样，等过几年大家淡忘这事了，再卖掉了事。有一家上市公司大量法人股近几年每年3、4月跳槽，董事会在股东大会上乱吹，希望大股东带来什么什么，股价一飞冲天，到头来股民们一场空欢喜，来年大股东又要跳槽了。有的上市公司紧跟潮流改名称，96、97年流行"科技"概念，今年流行"农业"概念。有的上市公司和母公司玩"对到放量"的把戏，美其名曰"实质性扶植"。有的上市公司自身已经烂得像摊泥，居然还有能力受托管别的企业，每年赚几百上千万的托管费。
　

[ 本帖最后由 磨一剑 于 2006-7-4 11:07 编辑 ]

一般来说，机构投资者进行中线建仓按时间和手法分为三种情况：拉高快速建仓、缓慢推高建仓和长时间低位横盘建仓。
（一）拉高快速建仓
　　拉高快速建仓的手法通常是受一些突发性因素的影响，如整个市场行情突然启动或者各股有突发性重大利好。而此前机构投资者没有或没完成在某只各股的上的建仓，此时为了在最短的时间内抢到较多的筹码， 不得不大肆拉高股价，以使中小投资者在有了一定的赢利后抛出。 采用这种手法的机构投资者一般资金实力很强，操作手法凶悍。而后期的整体上扬幅度比较大。
案例：西藏金珠（600773）、申能股份（600642）
采用拉高建仓方式的股票，一般投资者在股价启动之前是无法估计到的，其启动时的大幅上涨形成的获利可遇而不可求，而在拉升过程中由于机构投资者的手法比较凶悍，一般也不敢轻易跟进。但当快速拉高建仓过程完毕之后，可以通过对股价和成交量的加权平均计算出拉升期庄家的平均成本。所以当后期股价回调到这一成本价格附近时，就出现了一次中线介入的最佳价位。随后因投资者的介入价与庄家的成本相同，就可以放心大胆的去中线持股等待获利了。
（二）缓慢推高建仓
采用缓慢推高建仓的机构投资者通常有较充分的建仓时间，机构投资者采用较隐蔽的手法尽可能的在股票价格比较低的时候吸纳廉价筹码，当在某一个低价无法再吸纳更多的筹码时，就将股价缓慢推高，当股票上升一段时间后，其他的投资者就可能获利了结，于是该机构投资者继续买进。直到机构投资者买入的股票数量足够多时，他才会进入拉升阶段。
案例：中国泛旅（600118）、山西焦化（600740）
（三）长期低位横盘
将股价长期压制在一个比较低的价格，并在一个恒定的范围内吸纳也是一种机构投资者大量采用的建仓方法。这样的机构投资者往往更有耐心，在吸纳过程中股价长时间横盘，没有任何动作，普通投资者一般很难分析出主力在暗中吸纳，还以为这样的股票为散户行情，不予以关注。的确这种股票在潜伏期时不易被人发现。但这样的股票往往不明则已，一鸣惊人。一旦开始上涨，其速度相当快，幅度也比较大。因为主力已经在低位做好了充分的准备，吸纳到了足够多的筹码才拉升，而今日拉升后就几乎不在有震荡洗盘，而是一路飙升，股价一次达到拉升目标位。
案例：飞彩股份（0887）
如何来判断低位横盘是有庄家吸纳还是根本就没有机构投资者关照呢？
首先有机构投资者这样操作的股票在横盘期间价格虽然波动不大，但成交并不清淡。如果是一只低位横盘没有机构投资者吸纳的股票，其平均换手率会在相当长的时间保持在1%以下，每天的成交量不过几十万股。而如果是有庄家在吸纳的股票，庄家为了达到吸纳的目的，常常在盘中积极的进行成交，平均换手率一般可以的达到2%-3%的水平。
其次可以通过竞买比来计算。所谓竞买比就是每日的主动性买盘在当日总成交量中所占的比例。如果是没有庄家吸纳的股票，竞买比的长期稳定在50%左右，也就是说每天主动性买盘和主动性抛盘的数值基本平衡，多空力量相当。而有庄家吸纳的股票，经过长时间观察计算后会发现，这种股票的竞买比会明显高于50%，能够达到60%-70%，即每日主动性买进的数量占明显多数。因为机构投资者要想积极的进行吸纳，常常要做主动性买的操作。竞买比的计算可以通过分时走势图中内盘和外盘进行粗略计算。以买盘价格成交的为主动性卖盘，记做内盘。以外盘价格成交的为主动性买盘，记做外盘。竞买比也就是说外盘在总成交中所占的比例。对竞买比进行长时间观察和计算，我们常常能够发现一些股票横盘时是处于吸纳还是派发阶段。有主力吸纳的竞买比率会高于50%，而庄家派发时，该比率则会明显低于50%。
再有一点，进行庄家建仓时横盘的股票，其价格并不随整个市场的波动而波动，而往往当股指上涨时，股价下跌；当股指下跌的时候股价上涨。因为当股指上涨这只股票不涨的时候，一些投资者就会因害怕失去其他赚钱的机会而卖出。而当市场下跌时，一些投资者又因担心该股会随市场下跌而击穿平台，破位下行，所以也会卖出股票。所以庄家这样逆市操作是有利于吸纳筹码的。

一、 拉 升
　 （一）顺势上扬
　　顺势上涨的股票占绝对多数，因为庄家在顺势进行拉升时，绝大多数股票都在一起涨，此时中小投资者的对股票在一段时间内的价格预期比较高，在股票上涨时不愿意轻易买出，所以做顺势拉升的压力比较小，机构投资者所需要动用的资金较少，而且不容易在市场中显得过于突出，便于将来在高位的出局。所以采用顺势上涨的拉升一般可以达到事半功倍的效果。
　　 第一是当市场强势运行了一段时间后，将各股走势与大盘走势一一进行比较，看那些股票的走势与大盘走势最一致。
　　 第二是计算选定的股票在每个波段中的波动幅度是否平均超过指数的波动幅度。如果超过，则这只股票在后期大盘继续上涨时仍会保持高于大盘的升幅，通常也就是投资者选定建仓的对象了。
　 （二）逆市上涨
　　股票通常是由于各股有特殊的题材，已经无法等待市场转暖这种题材就会公之于众，此时机构投资者不得不在市场情况较差的情况下，强行拉升股价，致使股票走出独立行情。采用这种拉升手法的股票通常主力资金实力很强，价位在股票逆市上涨时，中小投资者由于担心整个市场的下跌，而在这种股票上涨时不断的抛售，所以做为机构投资者必须有足够的资金实力来承接这些抛盘。这类股票在市场中虽然也是屡见不鲜，但逆市拉升股票的结果往往是拉升期结束后，机构投资者持仓太重，将来出货的难度变大。
　　 案例：广西康达（0662）
　　（三）有量拉升
　　 有量拉升的股票一般发生在中大盘股中，通常流通股在5000万以上的股票，在拉升过程中需要有成交量的配合。这些股票由于流通盘偏大，机构投资者一般无法吸纳足够多的筹码，达到对股价进行控制的地步，所以在拉升过程中总是有大量的抛盘获利了结，此时机构投资者不得不投入更多的资金去承接。尤其是在冲击重要的阻力位时，往往受到来自获利和解套盘的双重压力而出现巨量突破的情况。
　　　案例：深宝安
　　（四）无量拉升
　　 一般无量拉升的股票均是市场中的一些小盘股，也就是说流通股数量一般在4000万股以下。由于这些股票流通盘较小，流通市值低，所以有实力的机构投资者在其股票价格较低的时候，通过大量的吸纳，可以将多数的流通股控制在自己手中，从而对股票达到控盘的地步。而进入拉升过程以后，由于在外实际流通的数量已经不多，主力的拉升就相当轻松，不必消耗过多的资金对应付其他投资者的获利了结，所以这些股票在上涨过程中往往表现为无量拉升。
　　　案例：海螺型材

二、 出 货
　　 出货有这样几种方式，利用除权出货，借助利好出货，高位长期震荡出货，持续杀跌出货。
　　（一）利用除权出货
　　 这是机构投资者最惯用的出货手法，一般是在股票除权后不久，借助放量拉高填权来实现出货的目的。因为股票在经过除权之后，股价将会大大降低。比如原先20元的股票，在实施了10股送10股的分配方案以后，股价除权后成为10元，在此时一些投资者认为价格比较低了，就从心里上愿意接受，从而在放量时跟进。
　 1）拉升出货
英豪科教（600672）在1999年6月的走势；
青山纸业（600103）在2000年9月的走势；
美尔雅（600107）在2000年4月至10月的走势；
齐鲁软件（600756）在2001年5月的走势。
2）杀跌出货
如：罗牛山
同样的例子象泰山石油（0554）和黑龙股份（600187）在20001年5月间的走势都属于这种情况。
无论是除权后填权也好还是杀跌也好，这种利用除权进行出货的情况非常至多，被机构投资者广泛采用，而中小投资者也一次又一次的落入圈套。从这些案例投资者应该注意，进行高比例送股除权之后不久放巨量填权或贴权的股票，实际上都是在进行出货，巨量不过是主力出货的掩护而已，尤其对于在除权前经过恶炒的股票，除权后出货的概率就更大。而一旦机构投资者完成出货以后，这些股票会在相当长的时间内沉寂。
（二）借利好出货
借利好出货也是机构投资者比较常用的出货方式之一。当上市公司公布利好的时候，一些中小投资者往往对公司的未来会产生良好预期。而机构投资者正好利用这种心理，在利好公布之后做出进行拉高，待中小投资者跟进时放量出货。
如：新疆天业
（三）高位长期震荡
机构投资者无论是借助除权出货也好还是借助股票的利好出货都是因为公司或股票有某种题材，正是因为这种题材才使得投资者敢于进场接盘。而有的时候，一些股票被主力拉升到高位之后，并找不到可支撑出货的题材，此时机构投资者往往采用长时间在某个价格范围内震荡的方式，以一种非常缓慢的速度将筹码一步步的派发给中小投资者。
如：胶带股份
象这样的小盘股，主力的出货是相当困难的，尤其是在没有题材配合的情况下，这种高位横盘期有时会长达半年以上。我们在判断这种股票是否是主力出货时要注意，一是看它有没有继续上涨的空间，二是在震荡期有没有高换手。
（四）杀跌出货
杀跌出货的手法也是主力惯用的方法之一，但杀跌出货的情况比较复杂，但采用这种方法的机构投资者往往在股票的拉升期内将股票拉高到一个非常高的水平，为将来出货留下足够的空间，随后再持续的进行杀跌，希望中小投资者在股票的下跌过程中去抢反弹，去补仓。
如：四川湖山、西宁特钢、轻纺城




　　　　　　　　

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短线策略-----最佳买卖时机的选择技巧

　 短线操作是指市场的投机者在较短的时间内（通常不超过2周），通过成交活跃、波动较大的各股来牟取差价，这是一种高风险高收益的投机活动。
根据这个短线的基本定义，投资者首先要清楚这样几个问题：
　　第一，如果是选择进行短线投机，先要明确的是自己在市场中所扮演的角色。短线客是市场中的投机者而不是投资者。既然是一个投机者，那么在选股时眼界就要放宽。投机品种不仅仅包括股票，还可能是投资基金、可转换债券、甚至是国债。投机的范围不仅可以是几十元上百元的高价股，也可以是几元钱的低价大盘股。投机对象可以是高成长的绩优股，也可能是亏损的垃圾股。总之，投机品种相当广泛，任何一只股票、基金、债券都有可能在某个时期称为短线的投机对象。不要仅仅拘泥于公司的业绩、成长性或价格等因素。只要这个交易品种在一段时间内表现比较活跃，价格波动比较大，能够从其价格波动中做出差价，就是短线投机的好品种。
　　 这些短线波动比较大的股票通常会出现在每天涨幅榜、跌幅榜、资金流向榜，或者是量比、振幅位于前列的股票。如果发现某只股票连续几天出现在这些排行榜上，就应该对这只股票密切观察，看看是否有短线投机的机会存在。通常要选择一些周波动幅度在10%以上的股票。
第二、在进行短线投机时一定要注意快进快出的原则。短线投机需要有相当严格的纪律。在进行短线买入之前，就要基本确定大约持仓的时间，预计盈利目标以及如果股价不涨反跌的应对措施。市场中的很多股民，在买入股票时常常是本着短线进场，几天后就出局，盈利10%左右的美好意愿。可是当股价真的达到了预期的盈利目标时，又因为贪心，想赚更多的钱而调高盈利预期。而此时股价并没有继续上涨而是出现回调，这样该赚到的钱没有赚到。还有的投资者，短线进场之后，股价不涨反跌，此时因为害怕亏损。不舍得及时进行止损，认为股价过几天还会涨回来，所以延长预定的持股时间。但事与愿违，股价一跌再跌，结果是短线变成了中线，中线变成了长线，最终被迫长线套牢。这些情况在中小投资者中广泛存在。这就是没有严格的操作纪律造成的，该获利了结不了结，该止损出局不止损，违背了当初短线进场的初衷。结果只能称为股市的输家。
第三，一定要注意的一点就是牢记短线的高风险性。股市中的风险永远存在，尤其是短线投机，选择的都是市场中比较活跃的股票。这些股票在未来涨跌的不确定性很高，也就是风险很大。永远要将风险放在第一位，然后才去考虑收益。有的投资者在连续投机成功几次之后，就开始盲目自大，加大短线投机资金的比重，降低对风险的防范意识，重仓短线杀入。结果一次短线的失败将前几次的盈利全部化为乌有，甚至亏损的更多。所以在进行短线投机时，时刻要提醒自己风险第一。
这是在进行短线投机之前所要认清的几个问题。既然短线的风险很高，那我们如何能从短线规避高风险，获取高收益呢？
在前面的资金运用中曾经介绍过，一般用于短线投机的资金仅占资金总量的30%。假设是是10万元可使用资金。那么仅有3万元投入到短线的投机炒做中。如何来用这3万元来获得高收益？
上面我们介绍了在进行短线投机品种的选择时，我们常常选择市场中比较活跃的品种。目前在中国的股市中，所有的股票一周的波动幅度都会高于5%。而我们选择的市场中比较活跃的品种，周波动幅度都在10%以上。在这10%的波动幅度中，按正常买不到最低价格，卖不到最高价格，但从10%中争取获得5%的差价还是很有可能的。那么5%的价差扣除买进卖出共1.5%的交易成本，投机者将能获得3.5%的净利润率。以3万元来计算，就是大约1000元左右。而1000元对总资金10万元来说，它的收益贡献是1%。这样我们短线的盈利目标是：用30%的资金，从股票一周10%的波动中做出5%的差价，扣除交易成本，获利1000元，使总资金增值1%。如果能成功的话，一年累积下来的利润可以达到50%。这样我们用30%的资金去进行短线投机，就降低的风险水平，但追求的确是总资产年增值50%的高收益。这就是短线投机盈利的理论基础。

第一讲　 短线操作者的必备因素
　　 在明确了短线投机的基本含义以后，股民还应该从自身的条件出发，考察一下自己是否能够称为一个投机者，因为短线投机虽然盈利比较高，但并非所有的股民都能够称为一个合格的投机者，在选择进行短线投机之前，要从下几个方面对自身条件进行考察，看看是否能够称为短线投机者。
首先，投机者必须基本良好的心理素质。在日常的短线投机中，心理素质比进行中长线投资还要重要，因为短线股票波动大，需要心理承受能力比较高。在前面的投资心理一章中已经介绍过了心理素质的培养。但往往一些投资者是无法克服人性的弱点的。而我们进行短线投机要求投机者在选股是要冷静、有耐心。有时观察一只股票要等待很长时间后才去做一次短线操作，也有时从发现股票到决定买进只需要短短几天甚至几分钟。这就需要不但有耐心，还要在一旦选定后坚决果断的买入。在买入后能随机应变。
中国的很多股民在日常的股票买卖中常常犯的一个错误就是喜欢听从别人的意见。报纸、杂志、广播、电台甚至是日常接触的股友，每天都会有人向你推荐股票，而有的股民仅仅根据他人的只言片语就决定股票的买卖。结果无论赚钱还是亏损，都不明其原因。事实上我们也发现，一些市场中的所谓的股评家，由于职业道德水平不高，常常为主力机构充当出货时的口舌，当机构投资者开始出货时，就放出风来说其股票将要涨到多少多少，让中小投者继续买入。而此时一旦买入，结局往往被套，所以真正的投资者或投机者是不根据他人的建议，而是自己做出判断来决定股票的买卖的。这样赚钱时知道是为什么赚，亏损时才会吃一堑，长一智。不断的吸取经验教训，提高自身操作水平。
其次，作为一个成功的投机者要对市场有相当高的熟悉程度，也就是说要了解股票的基本面和技术面情况。前一节我们介绍了在短线投机时可以不注重股票的基本面，但这并不代表就可以不了解。一定要清楚的了解和掌握公司的基本情况。这里所说的对市场有相当高的熟悉程度是指对所有股票都有一般性的了解，对部分股票有较深入的了解。因为有时在进行短线投机决策是需要在几分钟内就做出买卖决定，否则机会就会错过。此时如果不了解股票的基本面，怎能对在买进时有坚定的信心呢。
目前沪深两市股票、投资基金和债券数量的综合也不过只有一千余只，下工夫去了解的话，有三个月到半年的时间就可以对全体股票有一般性了解。也就是说知道某只股票流通股多少，总股本多少，每股收益多少，每股净资产多少等等。对于这些数值没有必要记住具体的数值，只需要记住大概的数值就可。比如说流通股本，是属于在4000万股以下的小盘股，还是5000到15000之间的中盘股，或是20000万股以上的大盘股。每股收益是亏损，还是0.20元以下的微利股票，或者是0.60元以上的绩优股。
在对所有股票有了一般性了解的基础上，再选择其中的四分之一到三分之一的股票进行比较深入的研究。也就是去研究一下公司所处的行业，该行业有没有发展前景；公司的主要产品是什么，产品的市场占有率有多少；公司在同业竞争中处于什么地位；公司的业绩有没有连续的成长性；公司在历史上的分红送配、股本演变情况；这只股票历史上的波动区间大概在哪个范围之内以及股性是否活跃等等。这些都是一个投机者所要了解的问题。
　　　清楚的了解股票的基本面不仅在选股时能增加决策正确的可能性，还可以避免陷入一些机构投资者的圈套。

第二讲　　　　短线操作技巧与方法

一、短线追涨技巧
追涨是在短线投机中最常用的操作方法，当股票已经进入上涨时期，投资者跟风买入，以期获得更大的收益。这种操作方法在股票的选择方面相对比较简单，因为股票的趋势一旦明朗，只须跟进就可以了。但是作为一种追高，其风险不言而喻，所以投资者在进行追涨操作时要注意控制风险，下面介绍一些风险相对较小的追涨操作。
（一）底部启动追涨　
　一些长期在低位进行横盘筑底的股票，主力通过长时间的吸纳，当筹码足够多时，往往会借助大势的上涨大幅拉升股价，以使股票价格在短时间内迅速脱离机构投资者的成本。
　案例：中通控股
这种从底部启动的短线股，中长期均线十分重要，尤其是年线。很多股票在经过漫长的盘整期后，一旦有效突破年线，股价都会在短期内上台阶，因此通过长期均线分析，往往能在股票启动浪时就获得丰厚的回报。
投资者要注意选股的要点：
1、股价长期在底位进行盘整，主力有充分的时间进行吸纳，这就为股票的底部启动提供了基础；
2、股价在短期内突然有效突破中长期均线，通常在连续上涨的第二天，也就是涨势确认之日短线介入；
3、在突破时需要有成交量的逐渐放大，如果出现缩量或成交量放大过快都要警惕。
案例：浙江广厦
（二）中段盘升期追涨
　　中段盘升期股票的上涨方式比较多，在这个阶段进行短线选股是主要是通过股票一次次的盘整来判断强弱的，通过对国内股票价格走势进行长期观察，最常见的股票盘升方式有两种，5日均线行情的股票和10日均线行情的股票。
　　 1、5日均线行情的股票：所谓5日均线行情的股票是指股票在上升过程中，价格始终沿着5天均线向上盘升。每次调整结束，股价再度向上突破的标志是5日移动平均线上移与股价重合，从而支撑股价继续上涨。这种上涨方式是市场中最强的走势，一般出现在大牛股中比较多，如2000年初的亿安科技，海虹控股都是以这种方式上涨。
走5日移动平均线行情的股票除了在走势上是沿5日均线盘升的特点外，在基本面方面也有一个特点就是，这种走势通常发生在小盘股中。因为流通股本在4000万股以下的股票，流通市值比较低，机构投资者很容易就可以吸纳到足够多的筹码，实现控盘的局面。所以在主力控盘以后，这些股票进行短线调整时，不必清洗获利盘，获利盘的压力已对股价不构成威胁。而是只需要将短线超买的技术指标休整到位就可以继续上涨了，而这个修复过程一般三天时间足已。
在一个短线追涨操作中的要点是：
1）判断股价是否是沿5日均线上涨
2）该股是否是小盘股，且主力控盘
3）如果以上条件成立，在短线调整日起第三天介入，一旦到第五天仍未突破，需坚决出局。
2、10日均线行情的股票：10日均线行情股票的就是股价在上涨过程中是沿着10日移动平均线上涨，当股价进入横盘整理时，整理结束再次向上突破的标志是10日移动平均线上移与股价重合。这是股市中最常见的盘升走势，一般这出现这种走势的股票都是流通盘在5000万到15000万股，而市场中的大多数股票流通股都落在这个范围之内。这类股票因为流通盘相对比较大，机构投资者无法实现对股价的完全控制，所以在洗盘的过程中需要较长的时间，通常是在第八天时，5日移动平均线与股价重合。
10日均线行情股票的操作方法是：
1）发现启动后横盘的股票进行观察；
2）如果在调整期间价格稳定，成交量缩小，一般可以等待从调整日起第8天介入
3）介入后等待股价在第8日当天，或在第9天、第10天向上突破。
如突破成功，持有。如在第11天仍不向上突破则在收盘前将股票平仓。
（三）中段加速期追涨
加速上涨的股票常常是股市中的黑马，这些股票在短时间内涨幅惊人，虽然这类股票在一年中出现的较少，但如果能够捕捉到一只，就可以获得相当可观回报。
如：北大高科、沧州化工
二、抄底技巧
股市中盈利的最根本的原则的就是“低吸高抛”，当股票价格下跌了一段时间后，投资者逢低进场买入，等待反弹时获利了结。这种行为就是抄底。在抄底时投资者的买入价格一般会低于前期该股的平均价格，而追涨时的介入价则高于前期该股的平均价格。因此抄底的风险小于追涨。但从分析和判断的难度来看，抄底却高于追涨。追涨是上涨趋势能否延续，而抄底是判断下跌趋势是否会发生转折。最重要的一点就是股票的下跌过程中到底“底在何方”？通常投资者在短线操作中，判断股票触底反弹的方法主要有乖离率法、黄金分割法和成交量法则。
（一）乖离率法
　　 乖离率（BIAS）是描述股价与股价的移动平均线的相距的远近程度。BIAS的原理是离得太远了就该回头，因为股价天生就有向心的趋向，这主要是由人们的心理因素造成的。另外，经济学中价格与需求的关系也是产生这种向心作用的原因。股价低需求就大，需求一大，供不应求，股价就会上升；反之，股价高需求就小，供过于求，股价就会下降，最后达到平衡，平衡位置就是中心。
　　 乖离率的计算公式为：
　　 BIAS（n）=P – PMA(n)÷PMA(n) ×100%
　　 在运用乖离率进行抄底的时候，通常将日期参数选为5，即根据5日乖离率判断股票价格是否抄跌：
BIAS（5）=P – PMA（5）÷PMA（5）×100%
用乖离率进行抄底判断的法则是：当BIAS（5）< 10% 时为股价短线严重超跌。在这个公式中P代表的是股票在盘中的现价而不是收盘价，也就是说当我们发现一只股票开始出现大幅下跌时，要在盘中密切进行观察，随时判断其股价对5日移动平均线的离差，只要这个离差超过10%的时候，就是短线抄跌，可大胆的进场做反弹，通常这种反弹会在随后的几个交易日内有超过10%以上的短线收益。
案例：广东海鸥、长春长岭。
（二）黄金分割法
　　 黄金分割是一个古老的数学方法。对它的各种神奇的作用和魔力，数学上至今还没有明确的解释，只是发现它屡屡在实际中发挥我们意想不到的作用。
　　在股票的技术分析中，还有一个重要的分析流派——波浪理论中要用到黄金分割的内容。在这里，我们仅仅说明如何得到黄金分割线，并根据它的指导进行下一步的买卖股票的操作。
　　画黄金分割线的第—步是记住若干个特殊的数字：
　　0.191　　 0.382　　　0.618　　 0.809
　　1.191　　 1.382　　　1.618　　 1.809
　　2　　　　　　　　　 2.618　　 4.236
　　这些数字中0.382，0.618，1.382，1.618最为重要，股价极为容易在由这四个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。
　　第二步是找到一个点。这个点是上升行情结束，调头向下的最高点，或者是下降行情结束，调头向上的最低点。当然，我们知道这里的高点和低点都是指一定的范围，是局部的。只要我们能够确认一个趋势（无论是上升还是下降）已经结束或暂时结束，则这个趋势的转折点就可以作为进行黄金分割的点，这个点一经选定，我们就可以画出黄金分割线了。0
在上升行情开始调头向下时，我们极为关心，这次下落将在什么位置获得支撑。黄金分割提供的是如下几个价位，它们是由这次上涨的顶点价值分别乘上面所列特殊数字中的几个。假设，这次上涨的顶点是10元，则：
8.09＝10×0.809
　　6.18＝10×0.618
　　3.82= 10×0.382
　　1.91＝10×0.191
这几个价值极有可能成为支撑，其中6.18和3.82的可能性最大。
　　同理，在下降行情开始调头向上时，我们关心上涨到什么位置将遇到压力。黄金分割线提供的位置是这次下跌的低点价位乘上上面的特殊数字。假设，这次下落的谷底价位为10元，则：
　　11.91＝10×1.191　　　　 20＝10×2
　　13.82＝10×1.382　　　　 26.18＝10×2.618
　　16.18＝10×1.618　　　　　42.36＝10×4.236
　　18.09＝10×1.809
这几个价值将可能成为未来的压力位。其中13．82，16．18以及20成为压力线的可能性最大，超过20的那几条很少用到。
案例：天大天财
三、成交量操作法
传统的量价配合理论告诉我们：当股票下跌时，成交量逐渐萎缩，说明股票的下跌动能有限，当成交量萎缩至地量时股价将出现反弹。当在中国的股票市场中，股价常常持续无量阴跌。而当股价下跌到一定程度，出现放量大幅下挫时，反而是有新资金进场接盘，反弹将展开。
案例：咸阳偏转
四、波段运做思路与技巧
　　此类股票的操做方式是：
　　1、发现进行波段式运行的股票时，将股价波动的每次高点相连，做出股票价格波动上轨。以每次回落的低点相连画出下轨。然后在两轨的中值处做出中轨。
2、当股价接近或达到下轨时，买入。同时按下轨价格减去3%为预设止损价格。当股价如期出现反弹，继续持有。如果价格跌至止损位则说明该股已有效跌破上升通道下轨，不会再回升到轨道中，应及时止损出局。
3、当股价从下轨开始反弹，接近中轨时投资者应警惕，此时股价有可能因种种原因无力突破中轨而再次下探上升通道下轨。因此，如股价连续三天收盘价未能达到中轨之上则获利了结。如突破成功则可放心的继续持有到上轨价格。
4、当股价达到或接近上轨时则获利了结，等待股价下跌。
5、当股价从上轨回落至中轨时，应注意如果股价连续三天未能跌破中轨，则可重新介入。该股价格将回升到上轨附近。而一点股价有效跌破中轨，则耐心等待下一个下轨价格的出现。
　　 案例：山西焦化。

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