（转贴）下周将是今年度最后一个完整交易周，加之有大量的数据公布，因此，下周是至关紧要的一周。但从美国方面来看，下周二将召开联储公开市场委员会和公布11月零售销售数据，接着周三公布10月贸易帐，周四公布11月消费者物价指数，10月财政部关于净外国资本流入（TICS）数据，11月产能利用率和12月费城联储报告，该四项数据向市场提供的内容涵盖了美国的外国帐户，制造业和通胀三方面。而周五公布的三季度经常帐户赤字数据，市场全面意识到赤字将有所改善，原因在于海外的保险公司对国内飓风灾害损失方单方面支付赔偿金。
联储将改变措辞吗?
美联储的紧缩周期已经持续了18个月，预期下周二公开市场委员会会议还会进行第十三次升息，市场关注的焦点转向了公开市场委员会声明的措辞，因为联储可能发出紧缩周期近期结束的信号。谨慎的向市场传递信息非常重要，应该达到对市场进行微调的效果，而不是刺激股市上扬或引发房地产市场对利率的乐观
情绪。
在仔细研究联储声明时，我们所要了解的第一个问题就是，什么原因让联储决定发出终止紧缩周期的信号？第二个问题是，信号变化的内容是什么？回顾过去，11月公开市场委员会的会议记录触发可上个月美元的全面下跌，当时记录指出，“某些委员警告最终将会出现因过度紧缩而造成的风险”和“政策的制定越发需要考虑经济数据”。
更进一步，联储政策制定者一致同意，尽管潜在的能源价格和其他成本持续上升风险增加了通胀压力，但“核心通胀率在近几个月有所减弱，长期通胀预期保持在控制中。”
同样值得提醒的是，最近联储的褐皮书---在公开市场委员会会议记录公布后的第8天公布的---显示，在不损害经济增长的前提下，联储稳定价格和降温房地产市场的目标正在一步步实现。有关消费者价格的描述从过去报告中的全面上升变为最近报告中的稳定，温和上升，而不动产从“全部地方…对办公楼，零售店铺，工业用房的需求在增加”变为“在很多地方，住宅类不动产市场表现温和”。
考虑到房屋销售量的降温（新房和现房），能源价格的稳定，继而通胀的稳定（核心个人消费支出指数和核心消费者物价指数年率均从年内高点2.2％，2.4％降至2.0％），公开市场委员会改变言论是合适的，不管是通过指明确定的政策调整时间表，还是通过清楚说明相关数据，这些数据是继续实施紧缩政策的基础。
我们的推测
因此，我们推测公开市场委员会可能用下面的表述：“委员会相信政策将会调整至这样的一个水平，该水平是中性的，使持续增长和物价稳定这两个目标保持了平衡。”来替代以往一贯的表述：“委员会相信政策的调整将采取可控的步调”。其余部分的表述将会保持，该部分暗示了委员会将对经济前景的变化作出反应，以完成其价格稳定的目标。
只要委员会的描述如我们暗示的那样“政策将调整至中性水平”，措辞的改变并不会妨碍委员会明年1月和2月的加息， 1月份的加息将使利率升至4.50％，该利率水平符合旧金山联储主席Janet Yellen本人对中性政策的定义，她认为中性水平在3.50％-5.50％之间。
委员会声明的改变带来的必然反应是利空美元，11月22日发布的会议记录就是如此，当时欧元/美元上扬100多点，日元上扬70多点。热衷于利差交易的交易者时刻关注着来自联储言论的变化，美元持续的收益优势将可能终结。这种措辞变化可能导致欧元/美元升至1.19，美元/日元降至119.30-50。
由于加拿大央行明年一季度加息50点，欧洲央行同期至少加息25点的可能性依然存在，利差交易者手中头寸不太可能在短期内调整到位。如果联储决定停止加息后，美元收益曲线将会有所变动，加之对日本通货紧缩局面将于明年三月份结束的预期增强，这促使日本美国债券购买者重新调整美元多头头寸。
欧洲央行紧缩政策表述
尽管欧洲央行行长特里谢宣称，上周25点的加息并不是一系列加息行为的开始，星期四来自爱尔兰和德国的欧央行委员的一系列鹰派言论，加上早些时候欧央行首席经济学家易辛的言论，把进一步加息的大门向后推移。欧央行官员明确表示物价前景的进一步恶化将导致在未来任何时候可能的加息。这是对近期政治家的反对言论发出了明确的信号。
我们相信欧央行在稳定物价时几乎没有强调的一个变数是欧元的汇率。欧元/美元是否应当保持在过去五周的范围内（1.1670美元—1.1900美元）呢？因为欧元贬值更有助于通胀的加速，引发早至明年1月的加息。从另一方面看，如果欧元兑美元超过1.20，兑日元继续保持7年的高点，则加息做法是站不住脚的。
[ 本帖最后由 星空下的海 于 2005-12-13 01:16 编辑 ]
