沪深首只认沽权证即将上市
沪深首只认沽权证即将上市
新钢钒是沪深两市第一个推出认沽权证方案的上市公司。认沽权证和认购权证相反，认沽权证的持有人有权按照行权价格把标的股票卖给权证发行人。也就是说，在到期时，如果新钢钒股票价格在４．８５元之下，持有新钢钒认沽权证的投资者就有权以４．８５元的价格把股票卖给发行人攀钢集团。与目前市场上的证券产品相比较，认沽权证最大的一个特点是持有人在股票下跌的时候能够获利，由于目前市场还没有做空机制，股票、基金、
债券等的投资者都只有在市场上涨的时候才能获利。
新钢钒权证是一种标准的欧式认沽权证，其价格可以由经典的Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ模型来计算。使用这个模型之前首先需要确定模型的参数。我们以１１月１０日收盘价３．１０元作为股票现价，以银行一年期定期存款利率２．２５％作为无风险利率，存续期为条款中的１．５年，行权价为４．８５元。我们通过对新钢钒历史股价的收益率的计算，得到新钢钒的历史波动率在２６％左右。
应用Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ模型，我们得到新钢钒权证的理论价值为１．６４４元。根据香港的经验，权证上市后，其隐含波动率一般会比历史波动率高１０％－１５％左右，据此我们认为新钢钒权证上市后的合理隐含波动率为３６％－４１％之间，对应的权证合理价格为１．７４４元－１．８０５元见表１。
我们可以发现，由于行权价比股票现价要高１．６５元，认沽权证的内在价值很高。而与此形成对比的是，宝钢权证的内在价值现在为０。因此新钢钒权证的价格应该比宝钢权证高很多。但是最近宝钢权证暴涨，其隐含波动率甚至超过了１００％，价格远远脱离了其理论价值。宝钢权证的疯狂，在一定程度上会影响新钢钒权证的上市价格。新钢钒权证上市后价格到底为多少，现在很难预测，有可能也被过分炒作，导致权证价格脱离其理论价值。
我们不鼓励投机，不管短期内如何涨跌，相信权证的价格最终会趋向于权证的合理价值。因此，我们建议一般投资者，如果新钢钒权证的隐含波动率低于历史波动率（按３．１０元股价，对应权证价格为１．６４４元），可以考虑买入该权证；而如果权证大幅上涨，隐含波动率超过历史波动率的２倍（对应权证价格为１．９５６元），投资者应该考虑抛出该权证见表２。
由于其内在价值很高，导致权证对波动率的敏感性比较低，从理论上讲，权证的走势应该很依赖于股票的走势。
