巴菲特为什么买入中石油
近期巴菲特的举动又引人注目起来。
他溢价300%举牌收购了汇源果汁，但这并不象巴菲特的手法，实际上，真正举牌的人是可口可乐，而巴菲特并不能控股可口可乐。
而巴菲特收购比亚迪，出价与现价差不多，这是巴菲特的风格了：他绝对不会溢价去买股票的。有些媒体顺便就开始吹比亚迪汽车如何热销，其实比亚迪原先是生产电池的，现在巴菲特买入的也是电池部分业务，与汽车无关。
巴菲特参股高盛是他的一次典型的风格：可优先转换债权，他在对未来不确定的情况下，总是先以债券的方式入股，而3年后再考虑是否转换成股票。这样，即使高盛后来股票跌得只有现在的1/10，他也不会亏损，反而能拿到大笔的利息。
现在回过头来，我们研究为何巴菲特当年会买入中石油。
定性的分析有很多，什么油价见底啦，中国市场的垄断啦，不过，巴菲特为什么没买中海油而买了中石油呢？
巴菲特买入中石油时间是在2003年的4月，正好是中石油出了2002年的年报不久，按巴菲特的说法，当时中石油的市值是350亿美元左右。我重复了巴菲特走过的道路，2001年和2002年中石油的年报，到2002年中石油收益是470亿人民币，而收益率约在15%，从收益率的角度看还略有下降。
不过即使以这个标准来判断，折换成美元后，中石油至少值660亿美元，如果他能保持这个收益率10年，则他的内在价值为1000亿美元以上，这与巴菲特的判断是一致的。
所以巴菲特以350亿的价格，买入至少值660亿的东西，安全边际88%.
只从财务角度看，这都是一笔太完美的投资了，但应该还有其他几样东西给巴菲特留下了深刻的印象（至少我在看完中石油年报后是如此）
第一，是中石油的裁员计划。一个中国的企业在他并不是遇到经营困难的时候就大规模裁员，这是管理层决心保持低成本的决心。
第二，01、02年是油价保持低位的两年，在这种情况下中石油还能保持15%左右的收益率，而如何油价上涨，那么收益将更可观。这里我们可以发现巴菲特的买入时机，并不是在产业开始下滑时，而是在产业开始要走出谷底的时候。
第三，是中石油的负债水平，当时负债资产率只有35%左右，也就是每3元的资产有2元是自己的，只有1元是借来的。这保证了即使石油市场没有马上转暧，中石油也有足够的能力运作下去。
有人在分析巴菲特宣布买入的A股股票会是哪一只，第一个标准就是有英文年报的企业，这就可能是在美股、港股或者B股上市的企业，其实这点假设是完全错误的，因为A股市场的高估程度比上述市场严重得多，如果同样一只股票，在A股卖14元，在H股卖8元，巴菲特绝对不会买A股的。如果巴菲特想买入A股，原因只有一个：他在别的地方买不到这家企业。
