九鼎德盛分析报告（0918）

金融股暴跌或引发股价革命              肖玉航   

    继周二深沪A股市场中银行股大面积跌停后，周三工商银行（601398）、建设银行（601939）、招商银行（600036）、深发展A（000001）等继续跌停，而不同的是三大保险股开始配合式下跌，券商股也出现不同程度的跌幅，金融股连续的重挫，一方面是外力的原因波及，另一方面也与其内因的作用相关。金融股大面积暴跌破位，会否引发中国A股市场股价的革命值得关注。

　　从市场来看，金融股是A股市场中最具权重的板块，其中所有银行股的权重份额占股指比超过40％，这一重要的板块在突发性因素影响后，短短两天股价大多出现了15％以上的跌幅，一些品种跌破发行价50％左右更说明市场对其后市的担忧，比如建设银行发行价6.45元，而周三股价仅3.83元。从目前银行股板块的静态股值来看，其具有较佳的估值优势，但从动态角度来看，特别央行降低贷款利息及存款准备金后，上市银行的利润将面临变数，如果今年后期业绩下降，那么动态估值也会水涨船高，近期银行股的重挫也说明机构开始形成明显的业绩预期分歧较大。

　　从银行股近期出现暴跌的原因推手来看,一个主要的外力因素是是美国众多金融股暴跌，而这些世界著名的投资银行或地产金融机构，在次按危机波及的情况下，其最终大多出现破产或重大亏损，而股价当评级机构给出较差评级或问题暴发后，由于美股无涨跌限制，其高高在上的股价就突然雪崩，其股价数十美元瞬间变废纸的状况不时出现，如“两房”股价成为仙股，面临摘牌；周一雷曼兄弟 (LEH)已暴跌了94.2％，至21美分，“金融海啸”淹没投资大行雷曼兄弟，全球最大保险公司美国国际集团(AIG)亦岌岌可危，3大评级机构接连调低其评级，AIG如果今日未能筹集足够资本，将难逃倒闭厄运，周一该公司股价跌至2。75美元，而历史最高价却是75美元，世界成熟市场中最负盛名的公司股价突然跌成低价垃圾股，这些都为A股市场中相关品种中的机构敲响的警钟。

　　据英国《泰晤士报》9月17日报道，美国金融危机开始蔓延至英国，近日，英国最大储蓄银行遭民众挤兑，苦不堪言。从中国上市金融类公司来看，信息披露显示：招商银行是所有A股上市的银行中第一家公开发布持有雷曼兄弟公司债券情况的上市银行。经统计，截至公告日持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元，其中，高级债券6000万美元，次级债券1000万美元。据债券研究机构CreditSights Inc.的测算，每一美元的雷曼高级无担保债券可能收回30美分，次级债券则只能收回3.5美分，而高级债券有可能收回60-80美分，但可以肯定的是招行此笔投资亏损无疑；目前A股金融类公司来看，还没有其它公司公布相关情况，但研究认为更大的债权持有人隐藏在托管账户中，并未浮出水面，接下来要看各机构自己的披露情况。市场还难以想象会出现那些金融类公司出现此类危机或亏损，研究发现仅雷曼兄弟公司破产引发的相关债权人已包括多家欧洲、亚洲和美洲著名银行，中国目前公布的仅有招行一家，但事实如何仍待观察。

　　从世界著名金融、地产、保险等行业公司股票从绩优、高价到演变废纸、垃圾来看，股价下跌风险幅度惊人，由于国外资本市场大多无涨跌幅限制或限制幅度较大，因此短期一次性的大跌就可能导致投资人血本无归，而A股市场由于有涨跌幅限制或无大的评级机构发布投资参考，因此其跌幅是阶段性的拉锯式回归，而这种回归带给市场机构或投资人的是相对亏损幅度的降低，但风险却是实实在在的。通过金融股暴跌市场投资行为、风险意识可能将引发A股未来股价革命的出现，

　　股价革命并不是说所有的品种都会大跌，但实际来看，由于金融股作为A股市场最重量级的权重品种，如果这一体系出现类似金融危机的上市公司，那么其诱发的股价革命可能将波及到多个理财产品或相关机构、上市公司，研究世界资本市场发现，日本股市在泡沫破裂后，自40000点高空跌至7600点后，在7600-2000点却徘徊了16年之久，而大多数时间在13000点徘徊，可以说日本金融、地产、保险股的股价破灭，使得日本股市在长达16年的时间内大多处于涨跌有限的区域内，而价值中枢却下移至13000点，其间日本多个公司股价出现了革命性的回归，其下跌幅度的确惊人，但在长时间低位徘徊过程中，日本投资者对股票投资兴趣大减。中国A股市场与日本不同的是中国投资者赌性较之强，但巨大低价大小非能将股价引向那里？目前难下结论，从未来A股市场来看，金融股的破位重挫或许会带来A股市场股价的革命性回归，而这种回归的方式是真正的绩优、回报好的公司向上，而绝大多数业绩平平、回报极差的公司可能继续长期向下，如果评级机构完善那么仙股、退市、废纸将不会只是美国、香港等成熟市场的专利。  



短线市场看金融股的脸色行事            朱慧玲  

    周三两市大盘继续低开低走，盘中沪指1900点也面临考验，沪指也进入到千点时代，以招商银行为首的权重股持续大幅杀跌，直接拖累股指继续走弱。短线来看，目前市场虽然技术上已严重超跌，但金融股板块仍处在加速下跌过程中运行，加大了市场的调整压力。短线市场走势还要看金融股的脸色行事。

    基本面上分析，随着雷曼破产事件的发展，我国相关银行也深陷其中，国内两美债券最大的持有者――中国银行（601998，SH.3988，HK）也被牵扯到雷曼的危机中。有资料显示，雷曼兄弟前30大无担保债权银行的名单，中国银行赫然在列，给雷曼贷款金额高达5000万美元。此外，招商银行发布公告称，截至公告日，公司持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元；其中高级债券6000万美元，次级债券1000万美元。公司将对上述债券的风险进行评估，根据审慎原则提取相应的减值准备。尽管招商银行解释即使所持债券即使全部损失，也仅仅影响每股收益0.0324元/股，实质性影响很小。但这对市场的心理影响还是很大的。雷曼兄弟的破产产生大量银行坏账，使得全球范围内的银行股倍受牵连，直接导致银行股在世界范围内的暴跌，投资者也终于为近期银行股的加速急挫找到了答案，至于以后还可能涉及到哪家银行，需拭目以待，短线银行股的风险仍在不断释放当中，投资者应规避该板块的操作。

    金融股连续杀跌成为市场大幅做空的罪魁祸首，金融板块继续位居板块跌幅榜首位。建设银行、工商银行大单封死在跌停板上，招商银行、交通银行等以接近跌停板报收，银行股的风险仍处于不断释放当中。值得关注的是，继银行股大幅杀跌之后，保险股也加入到快速杀跌的行列中，中国平安、中国太保盘中跌势也明显放大。所幸的是，中国石油、中国石化盘中出现明显的护盘动作，但由于投资者已心灰意冷，盘中上涨明显乏力。目前权重股走势牵动着市场的神经，未来只要权重股不止跌，市场就难以有效企稳，投资者目前仍以继续观望为上，短线市场走势还要看金融股的脸色行事。

    就目前市况而言，市场越走越弱，调整新低不断被刷新，沪指累计跌幅已近70%，累计跌幅巨大，但盘中迟迟难有像样的反弹出现，使得近期在2000点区域抢反弹者也被套牢其中。弱势不言底，尤其是近期银行股连续跌停式的急挫，虽然有外围因素的影响，但该板块在持续调整之后仍出现连续急挫的走势也大大出乎市场的意料。目前市场仍在寻底过程中运行，多项技术指标尚未调整到位，后市仍有考验前期1900点整数关口的可能，操作上，目前市场处在加速下跌过程中运行，稳健的投资者还是继续观望为上。

保税科技：区域垄断优势明显             朱慧玲  

　  保税科技主营保税仓储、土地转让批租等业务。公司在国务院批准的中国唯一的内河港型保税区--江苏省张家港保税区建设79万吨多用码头。该码头具有国*家级保税和直通国际贸易的优势,是国际型对外开放的码头,是苏、锡、常及长江中下游地区保税货物的中转集散基地。

    资料显示，张家港保税区服务范围为以国际转口贸易为主,目前保税区具有外资企业372家,投资额达15.55亿美元。世界500强共有7家已在保税区落户,保税区出现了3家超亿美元,3家超5000万美元的大项目,还有一批超千万美元的项目。而公司码头位于长江黄金水道的下游，全国唯一内河型国*家级保税物流园区��张家港保税物流园区内，具有国*家级保税和直通国际贸易的功能，享有区外企业无法比拟的政策优势。随着张家港保税区完成了对保税科技的绝对控股，使公司依托其在保税仓储物流、国内外贸易、房地产开发等领域的区域垄断优势更高速地发展。

    涉足物流运输领域。控股子公司张家港保税区外商投资服务有限公司与张家港保税区长江国际港务有限公司共同出资1500万元组建张家港保税物流园区扬子江物流有限公司。此外，公司还收购了全国交易量最大、影响最广的不锈钢网络交易平台，为公司打造中国最大的保税物流提供了强大的支持。

    二级市场上，该股在八月初冲高受阻后步入又一轮的快速寻底行情中运行，在短短一个多月的时间内，最大跌幅高达37%，阶段性调整较为充分。鉴于公司流通盘小且业绩稳定增长，短线在快速下挫后，周三报以探底小阳线，技术性反弹有望酝酿，建议关注。