江南证券分析报告（0918）

股市危机深重 亟待救市举措            邱 晨   


    　尽管隔夜美国股市出现反弹，但周三沪深股市仅维持了1个多小时的振荡横盘，即再告大跌。上证指数在午盘前后，受权重银行股再奔跌停的拉动，快速跳水，之后多方抵抗，尾段股指再度向下，以全日次低点1929点报收，续跌2.9％；深证成指走势相仿，同样以全日低点6680点报收，下跌2.82％。当日两市累计成交458.3亿元，较周二减少近一成。

　　从盘面看，由于招商银行（600036）披露了持有7000万美元雷曼兄弟公司债券的消息，银行股皆现“杯弓蛇影”，当日招商银行、工商银行（601398）、建设银行（601939）、华夏银行（600015）等权重金融股均以跌停报收，引发市场急剧恐慌，即便“石化双熊”借油价下跌逆势飘红，也无法缓解大盘跌势。除银行股外，保险、证券股也随之大跌，其中证券类股因前期炒高，目前从比价看，似相对高估，应予回避。在绿肥红瘦的市场中，当日环保、供热供水、农林牧渔、有色金属及煤炭板块有部分个股逆势上扬。而房地产、水泥等板块虽然昨天“弹”花一现，但周三跌幅居前。

　　目前的股市在美国金融危机的背景下已呈现加速下跌态势，且指数跌幅较起源地美国都有过之而无不及，实在令人痛心！已经到了推动重来的地步。虽然我们都知道，指数不可能天天这样暴跌，但假如**毫无所为，任凭市场走向极端，很有可能给广大投资者造成难以恢复的心灵创伤！假如中国股市未来像日本90年代那样经历漫漫熊市，那将是**、企业、投资者的不可承受之重！

　　笔者注意到：周三《瞭望东方周刊》发表了“解决股市问题必须重建**信用”的文章，说明有识之士已经看到了问题的实质和严重性，我们也相信**终究会有所作为。回到市场面来看，尽管熊市惯性依然很大，但已经到了应该随时保持抄底意识的时候了。需要提请投资者注意的是，尽管目前上证指数已下跌68.5％，但从投资价值看，仍然是“鱼龙混杂”，在香港股市，不乏已跌破1港币的H股，如果着眼于长期投资，务必要精挑细选、深入研判，股市中每日都有随机性表现的题材股，但要挖掘到真正值得长期投资的股票并不容易，不是人云亦云，看几篇研究报告就能做到的。


新能源板块：金融危机之后露出的黄金产业

    背负600多亿美元债务的美国第四大投行雷曼兄弟15日凌晨发表声明，宣布将向法院递交破产保护申请。而在14日晚间，同样负债累累的全球最大券商美林公司已宣布将以500亿美元的价格“卖身”美国银行。连远在中国的招商银行、中国银行、华安QDII也深受其害，对于地产和金融板块打击巨大。由于美国金融危机的进一步蔓延，国际大宗商品随着原油一起展开了暴跌，使得各资源类企业快速进入行业低谷。虽然央行在15日下调贷款利率和存款准备金率并没有得到市场的认同，指数在次日即开始一轮下跌。但是考虑到经济前景的不容乐观，宏观调控基调改变和升息周期结束则基本已经是确定的事件了。但值得注意的是，从总体上来说国*家调整财政和信贷政策是有一定的结构性和方向性的。比如我们看到财政政策的主要投向在于铁路、电网等基础建设以及农业等急需发展的产业，而信贷的放宽则明显指向中小企业和银行。这说明，国*家宏观调控基调调整实际上是在配合其产业结构调整的战略，其主要方向明显是在于限制经济发展的基础行业和有成长性的创新型领域。实际上，国*家战略的最终目标必然是通过经济增长模式和结构的调整来维持经济长期持续增长的动力。因此我们应该主要关注政策对铁路、农业、电网、环保新能源和其它创新型中小企业的扶持。在众多行业由于金融危机和股市暴跌之后或多或少的暴露了不少问题，或步入行业下行周期，但也涌现出了环保新能源这样，一方面受到国*家政策大力扶持，同时自身也高速增长的黄金产业。

    最近几年我国多次发生“电荒”、“煤荒”、“油荒”，如何摆脱能源短缺问题已经引起国*家高度重视，大力扶持新能源开发、新技术应用已成为一项重要国策。随着技术的进步、生产规模的扩大以及政策机制的不断完善，在今后15年时间内，太阳能、风力发电、地热采暖和地热发电、生物质能利用技术等，将逐步具备与常规能源竞争的能力，成为有效清洁的替代能源。2005年2月28日全国人大已通过《中华人民共和国可再生能源法》，足见我国已将新能源问题置于国*家的战略高度，并以立法形式使其法制化。《京都议定书》也给我国新能源产业带来了强大“推手”。我国**于2004年4月在全球可再生能源发展会议上对外承诺，至2010年中国可再生能源将达到总发电装机容量的10%，其中光伏系统为450MW。在国*家实施西部大开发战略和国内绿色环保工业开始升温的背景下，近两年中国光伏工业保持了较快的增长速度，正向光伏工业世界十强挺进。国*家经贸委组织制定的《2000~2015年新能源与可再生能源产业发展规划要点》指出：我国今后将大力发展风能、太阳能、地热、生物质能等新能源和可再生能源，到2015年我国新能源和可再生能源年开发量将达到4300万吨标准煤，占当时能源消费总量的2%。到2015年新能源和可再生能源产业将成为国民经济的一个新兴行业，潜在市场价值约1000亿元人民币。太阳能光伏能源被认为是二十一世纪最重要的新能源。那么太阳能龙头（600674）川投能源，公司于2007年经过两次重大资产重组，基本面已经发生了根本变化，水电和新光硅业多晶硅将是公司业绩提升的两大引擎。集团资产未来注入可能，新光硅业二期、集团优质水电资产如二滩水电、雅砻江水电有可能在适当时机注入上市公司。预计公司08年EPS0.61元，09年1.15元，电力业务按20倍PE估值，新能源业务按40倍PE估值，综合考虑，合理价格区间为21—32元。从技术上分析，该股前期随大盘出现同步下跌，但由于该股在中报业绩大增的基础上预计08年1—9月净利润同比将大幅度增加，彻底封杀了该股下跌空间，属于典型的市场错杀品种，同时9月4日的快速涨停显示大资金再度进场，随后该股抛开大盘走出独立行情，盘面显示不断有新增资金介入迹象，今日再次逆市而动，充分显示其新能源龙头风范，明日有望带动整个新能源板块强劲反弹，建议投资者积极关注！


川投能源：拥新光硅业和水电 领军新能源板块

    背负600多亿美元债务的美国第四大投行雷曼兄弟15日凌晨发表声明，宣布将向法院递交破产保护申请。而在14日晚间，同样负债累累的全球最大券商美林公司已宣布将以500亿美元的价格“卖身”美国银行。连远在中国的招商银行、中国银行、华安QDII也深受其害，对于地产和金融板块打击巨大。由于美国金融危机的进一步蔓延，国际大宗商品随着原油一起展开了暴跌，使得各资源类企业快速进入行业低谷。而摆在投资人面前的最大机会就是电价上调预期和新能源产业的高速发展，成为金融危机下唯数不多的持续高成长行业。说到新能源则不能不提到新光硅业，随着太阳能光伏产业的迅猛发展，作为基础原料的多晶硅全球每年缺口达6000吨左右，而新光硅业则是目前国内唯一一家投产的千吨级多晶硅项目。那么（600674）川投能源，公司是四川一家以水电生产为主的大型企业，同时作为新光硅业第一大股东，成为两市新能源板块的绝对领军人物，其发展前景十分光明，三季度业绩还将大幅度增长，值得投资者积极关注！

    新光硅业大股东，最赚钱的太阳能龙头！

    川投能源持股38.9%的四川新光硅业科技有限责任公司是专门从事半导体生产、研究与开发的企业，承担了原国*家计委批准的首家1000吨级多晶硅高技术产业化项目的建设工作。公司按现代企业制度组建，于2000年10月在乐山高新技术开发区注册，注册资本30850万元，项目总投资12.9亿元。其中国*家给予了1亿元专项国债资金支持。项目产品有可用于8～12英吋芯片的电子级多晶硅；太阳能电池用多晶硅；可控硅用多晶硅三大系列。项目于2007年2月26日取得投料试车一次成功。生产出第一炉多晶硅产品，产品经过严格检验质量达到国标电子二级标准，优于国外多晶硅工厂供应中国的太阳能电池料质量水平。这标志着中国有了自己的千吨级多晶硅工厂，打破了西方国*家对中国多晶硅产业的技术封锁，占领了国内千吨级多晶硅生产的前沿阵地。经过不断的调试和完善，目前公司整个系统已经进入高参数运行阶段，到2007年底，共生产多晶硅产品228吨，实现利润1.3亿元。从今年2月开始，批量产品质量达到国*家电子一级标准，接近国际先进水平。2008年公司计划生产800吨多晶硅产品，预计实现销售收入20亿元。公司拥有四大优势，第一技术优势公司以目前国际上多晶硅生产厂家通用的现代化生产方法－改良西门子工艺技术为基础，积极寻求国际合作，引进国外技术和先进设备，大胆进行技术消化、吸收和改进，实现全厂生产系统闭路循环，拥有七项核心技术。第二人才优势公司现有专业技术人员50多名，许多具有多年多晶硅生产实践经验，在国内享有盛名的技术专家有5名。公司是目前国内技术实力最雄厚、技术专家队伍最为整齐、操作员工队伍最为熟练的多晶硅生产企业。第三产品质量优势产品执行ASTM、SEMT相关标准。公司与下游单晶硅厂合作，参照国际标准进行产品质量评估，及时加强工艺过程和产品监控。批量产品已达国标电子一级水平。第四抢占市场优势从2007年2月生产系统正式生产以来，产品主要供给下游国内最大的太阳能电池生产厂－天威英利以及最大半导体生产企业－有研硅股使用，抢占了市场先机。公司半年度报告显示其持股38.9%股份的新光硅业实现净利润3.49亿，川投能源按权益法核算其投资收益为1.36亿元，并预计08年1—9月净利润同比将大幅度增加，成为市场中业绩最牛的太阳能龙头！

    四川水电龙头，受益电价上调！

    公司作为四川本地的电力生产龙头，累计投资3.79亿元于国电大渡河公司，占其10%股份，07年收到国电大渡河3393.30万元的现金股利，占公司净利润的56%。还持有四川天彭电力公司95%股份，该公司07年实现净利润1004.90万元；持有四川嘉阳电力公司95%股份，该公司07年实现净利润3929.53万元。值得一提的是公司07年通过定向增发以后持有田湾河公司80%股权，该公司负责四川大渡河支流田湾河梯级水电站的建设和经营。07年11月公告，田湾河公司梯级水电站首台机组成功并网发电。田湾河梯级水电站规划为“一库三级”，总装机容量72万千瓦，该电站的梯级开发从上到下依次为：仁宗海、金窝和大发三级水电站，装机容量均为24万千瓦。按计划，08年内田湾河梯级电站6台机组将全部建成发电。电站全面投产后预计单位发电成本为0.08元／千瓦时左右。可见公司正一步步走向光明的道路。最近国*家电监局表示适当时机将上调电价，这对于不依赖煤炭，而全部是水电清洁能源的川投能源来说，完全是受益巨大，业绩又将步上新的台阶！

    业绩大幅增长，弱市方显龙头风范！

    根据中银国际刘宇的报告，公司于2007年经过两次重大资产重组，基本面已经发生了根本变化，水电和多晶硅将是公司业绩提升的两大引擎。集团资产未来注入可能，新光硅业二期、集团优质水电资产如二滩水电、雅砻江水电有可能在适当时机注入上市公司。预计公司08年EPS0.61元，09年1.15元，电力业务按20倍PE估值，新能源业务按40倍PE估值，综合考虑，合理价格区间为21—32元。从技术上分析，该股前期随大盘出现同步下跌，但由于该股在中报业绩大增的基础上预计08年1—9月净利润同比将大幅度增加，彻底封杀了该股下跌空间，属于典型的市场错杀品种，同时9月4日的快速涨停显示大资金再度进场，随后该股抛开大盘走出独立行情，盘面显示不断有新增资金介入迹象，今日再次逆市而动，充分显示其新能源龙头风范，明日有望带动整个新能源板块强劲反弹，建议投资者积极关注！