今年上半年，A股市场的全部偏股基金（包括封闭式股票型、开放式股票型、开放式混合型）合计手持资金储备达到了4760亿元，占同期A股市场流通总市值的7.98%。这个比例达到了最近30个月来的最高水平，超过2005年下半年行情启动时的水平。说明目前基金已成惊弓之鸟，对大盘的看空程度超过了牛市启动前。
在一季度减仓4.74个百分点后，二季度主动投资的股票方向基金再度减仓4.14个百分点，降至70.54%。其中，股票型基金股票仓位为72.92%，混合型基金股票仓位为66.89%，封闭式基金则逆市加仓7.49个百分点至65.07%。
根据契约规定，通常股票型基金的最低仓位是60%。上述数据表明，基金仓位已至历史低位，往下杀跌的动能不足。相对进出方便的私募、游资和精明的散户，基金的仓位是比较重的，如果大盘再往下杀，基金受到的伤害特别大。
据银河证券基金研究中心统计数据显示，上半年股票型基金、偏股型基金和平衡型基金的平均净值跌幅分别为35.69%、35.74%和30.53%，而上半年上证指数下跌了48%。股票方向基金表现得相对抗跌，只是因为他们没有满仓，其实他们手中个股的跌幅并不比大盘小。这很容易证明，二季度上证指数跌幅为21.21%，而集中了中大盘优质上市公司的沪深300指数跌幅为26.35%。即便是表现最好的股票型基金东吴成长双动力基金的净值也是-22.9%，这是前所未有的。如果公募基金的净值下半年继续下跌的话，那么这个行业无疑将遭受毁灭性打击。
这两天我读了数百份基金的二季报，发现大多数偏股型基金经理都认为今年以来大盘的暴跌已经释放了主要的估值风险，A股估值基本合理，股指下行空间不大。据了解目前A股市场动态PE为18倍左右，已经低于2001年1000点时21.5倍的水平。
兴业全球视野基金的基金经理的看法是：对于宏观经济的走向，海外投资者比国内投资者更乐观。银行就是对整个国民经济的一个组合，目前几乎所有的银行股价都已经和香港市场接轨甚至倒挂。考虑到国内投资者情绪易受市场氛围的影响，我们更倾向于市场对宏观经济的看法可能有些悲观过头。
尽管下半年国际、国内环境仍存在不确定性因素：国内房地产行业和轿车行业景气度下降对其他相关企业盈利增长和整体宏观经济影响如何？美国经济经历次贷危机后，何时走出低谷？油价到底能涨到多高？但是几乎所有的基金经理都认为，部分优质公司的股票被错杀，股价已经低估。有一点可以肯定，基金肯定不会像上半年一样成为一群乌合之众，他们会延续以往采用过的抱团取暖的策略。而优质股的错杀给他们提供了这样的机会。
这从历史经验中可以得到证明。上一轮熊市是从2001年开始，从2001年6月份到2002年1月份，市场处于单边下跌过程中，这种市场环境里，几乎所有股票都在下跌，市场系统性风险充分暴露。
然后，从2002年初至2005年6月，上证指数创下998点的最低点期间，尽管指数仍然有30%多的跌幅，但是，沪深300指数股中，却有超过1/4的股票是上涨的。其中上涨最多的股票包括上海机场、海油工程、烟台万华、中集、振华港机等。
由此得出的结论是，在市场下跌的第二阶段，是有明显的结构性机会的。尤其是那些和宏观经济关联度较小的稳定增长的公司，结构性机会更加明显。我觉得大家可以关注基金二季度重仓的前50只股票和增持的前50只股票。尤其是其中一些跌幅很大的股票，如银行股、保险股、白酒股等可以重点关注。（陈宏）
今日早报
