市场几大负面因素未消除 股市探底将不止


2008年07月02日 08:16凤凰财经



凤凰财经7月2日讯 在7月份第一个交易日受到了央行可能会加息，还有市场经济出现放缓迹象的双重打击之下重挫大约3%，这也是连续第三天下跌，那么沪指跌破了2700点所谓的技术底收盘的时候继续创下了接近17个月来的新低，两市有超过八成半的个股是下跌的局面。凤凰卫视7月1日的《股市风向标》邀请大证券投资咨询部的经理腾印进行了解读，以下是文字实录：

7月1日《股市风向标》

简福疆：晚上好，我是简福疆。

最近不少投资者都收到这样的一个段子，说今年股市跟去年相比较的话，简直从天堂跌到了地狱，而且现在地狱不止18层,扩容之后现在变成了36层，深不见底，那么今年的股市真的是不知道底部在哪里？

那么上半年沪深两市的跌幅都超过了5成，比其他国家的股市是有过之而无不及，今天统计局预告了内地的经济增速可能会继续回落，沪深两市再创调整以来的新低，那么沪指更跌破了2700点，呈现破位的姿态，也就是说7月份每一个交易日都可能创下新低。

那么就在股民引颈期盼ZF救市的情况之下，证监会主席尚福林又在两周内第四季度喊话,强调说要积极解决新问题，推动资本市场健康跟稳定，那么一时之间救市跟置市也引发了争议。

所以我们今天要特别运用的是香港股市因为回归假期收市的机会,好好的跟专家来聊一聊A股市场的问题，当然少不了要请专家来解答观众有关于股市的这些疑难杂症。

不过首先来关心的是沪深股市，在7月份第一个交易日受到了央行可能会加息，还有市场经济出现放缓迹象的双重打击之下重挫大约3%，这也是连续第三天下跌，那么沪指跌破了2700点所谓的技术底收盘的时候继续创下了接近17个月来的新低，两市有超过八成半的个股是下跌的局面。

沪指连挫3天 2700点失守

简福疆：上证综合指数在轻微高开之后,今天走势持续的探底最低曾经跌到了2644点，那么最后以全天低位2651点作收,那么跌幅超过3%，大盘成交是429亿元人民币。

那么至于深圳成份指数，收盘报是9096点,下跌273点，跌幅是接近3%，那么成交是210亿元人民币。

好，我们今天请到的嘉宾是光大证券投资咨询部的经理腾印，腾先生你好？

腾印：你好。

简福疆：我们现在聊一聊今天的股市，今天两市原本是双双走高的局面，随后就一路走低，那么沪指在盘就破了2700，几乎就没有再上去过了，所以您是不是先给我们投资者，先解析一下今天大盘的走势？

腾印：那么今天上海、深圳两个市场都出现近3%的跌幅，上海市场其中超过3%的这样一种跌幅，那我们觉得就是实际上是在市场下跌的过程中进入到一个破了2700以后，进入了一个加速下跌的这么一种状况。

那么这个加息是市场上这样一种预期,比如说传闻引发了市场上出现了大调整，那我们看到了，今天在调整的过程当中，相对来说消费服务业，由于整个的北京的奥运题材的个股,特别是旅游股的走势相对比较强势。那么跌幅整个行业跌势相对比较小一些，但是我们看到了银行、地产这些受加息影响比较大的这些个股或者行业呢,出现了比较大的跌幅。

总体上来看，我们觉得这些指标股,特别是银行、地产、钢铁等等这些机构这些重仓的，特别是受宏观经济调控影响比较大这些权重股的这种加速的大幅下跌呢，应该说对市场的信心这种影响还是比较大的，总体上来讲我们觉得市场上仍然运行在一个下跌的这样一种通道中。

简福疆：好，那么今天上半年沪深两地的跌幅都在5成左右，到现在还看不到底部在哪里，很多投资者都在纳闷说美国的经济出问题，但是为什么中国股市却跌的最惨。

沪深300指数今年上半年跌幅是4成7，那么港股跌掉了两成左右，但是美国的道琼斯工业指数也不过跌了1成4。所以很多的股民基本上都跌毛了，也不知道底部到底在哪里。

所以我们今天要特别请教腾先生，腾先生也特别为我们整理出了这几次A股大跌的记录，那我们一边看着这个记录，一边要请教腾先生，就说A股您看，如果从过去的记录来看的话，到底还有多大的下跌的空间呢？

腾印：那我们觉得讨论底部应该说都是一个事后大家都可以发现的问题，但是这并不妨碍或者我们对底部形成条件的一个研究，那我们觉得我们在讨论，这轮下跌的有可能的这种底部在什么地方的时候呢？

我们首先要明确的不是去简单的在这个地方去猜多少点、多少点，而更多的我们要分析，引起这轮下跌的一些原因和因素是什么，制约这些下跌的因素和原因还存不存在了，如果这些因素还存在，没有新的外力来干预，那我们觉得这就很难在沿底，如果这些因素改变了，那么底部也就形成了。

那从目前的情况来看，就是说，今年以来或者说从去年的10月16号，上海市场创出了6124点以后，这两个市场应该跌幅非常的大。

那究其原因我们觉得是由外到内这样几个方面，外部因素就是受到美国的次级债以及高油价引起的这种周边市场的这种大幅的动荡或者说是调整，这是外部因素引起A股市场调整。

市场几大负面因素未消除 股市探底将不止

正文市场几大负面因素未消除 股市探底将不止


2008年07月02日 08:16凤凰财经


那从内部因素又分三个方面：一个就是通货膨胀，国家的这种宏观调控；第二个因素就是说企业盈利增长的预期；第三个因素就是由内到外的这种扩容，特别是这种内部的扩容。这种内部的扩容里面我们又把它分为两个方面：一个是增发再融资，当然了，这个1月初，1月21号中国平安公布的方案,所以引起市场的一个大震荡，尽管现在这个再融资不是特别大，但是它当时造成的这种负面影响应该说对市场产生了一个大的影响。

再一个内部扩容的最关键的因素呢，就是各类解禁股，我们这里跟大家谈的特别请注意的是各类解禁股，不光是大小非，因为各类解禁股里包括三个方面：一个是参加了股改支付了对价的大小非；一个就是说是当时参与了这种大盘股发行战略配售的到了解禁期，但是这部分量不是特别大；还有一部分就是新老划段以后进行IPO的个股。

那么这些个股在发行的时候，都有不同期限的这种解期，而且新发的股票，每一个股票都有这种解禁期，所以说这个方面的因素应该是非常大的，也就是说中国证券市场从2008年开始进入全流通时代的这种特点,应该说是非常明显的。我们认为，引起市场下跌的就是由内到外的这四个方面的原因。

那么为什么说A股的跌幅会这么大？因为大家看到了就是说从2001年6月14号，当时上海的指数是2245点，跌了四年，跌到了2005年的6月6号998点，指数的跌幅的幅度也不过55%，但是从去年的10月16号一直到今天最低的2644点。

那么8个多月的时间指数的跌幅就达到了56.8%，为什么在这么短的时间指数的跌幅就这么大？那我们觉得这里面可能有这样几个方面的原因。

一个就是从2005年998点，一直到2007年的10月16号的6124点，在两年半的时间里指数的涨幅就超过了6倍。那我们知道证券市场有这样一个特点，一般来说如果短期涨幅比较大，那调整起来调的幅度也比较大，这是一个方面的因素。

再一个就说这一轮调整，从去年的年底调整的，基本上是这些在指数中占的权重比较大的这些银行、地产等等这些大盘权重股的下跌,应该说起了很大的作用，这个对指数的带动作用也比较大。

再一个最关键的因素,就是刚才实际上我们也谈到了，就是说中国证券市场原有的这种高估值、高溢价的基础,也就是说所谓的股权分置，那么已经不存在了。

那么原有的估值体系面临这样的一个挑战，特别是进入到2008年以后，这种大小非的解禁量加大，那这样的话，投资者二级市场的投资者的这种预期，就是相对来说看的比较淡一些，整体来讲这几个主要的因素造成了市场的跌幅相对境外市场比较大。

简福疆：那您预期了，下半年这个股市到底还有多大的跌幅呢？

腾印：那么我们觉得这个是相对来说比较难判断的问题，我们还是坚持这样一种逻辑判断。就是说在目前的情况下，应该说影响下半年的因素也应该是很多的，你比如说油价、美股、周边市场央行加企业险售、扩容等等这些都是因素。

控制仓位，机会每天都有

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2008年07月02日 08:16凤凰财经


现在的问题就是看，这些因素有没有出现实质性的改观，如果说这些因素出现了实质性的改观，哪怕是一个相对期间比较长的，一个阶段性的喘息，那这个市场的跌幅就会放缓。但是我们说如果这些因素没有出现实质性的改观，而且有些因素还有进一步加重的这样一种倾向的话，而在这个背景情况下如果又没有一些新的政策调整或者说外力干预,那我们说市场就会按照它的现有的下降通道技术走势去走。

而且我们知道从技术分析的角度来讲它有三个假设：一个是市场价格反应所有信息，一个是股票价格沿趋势运动，一个就是说历史会重演。

那这里面我们也提醒，也可以请大家去看一下就是历史上底部形成的一些基本数据。

简福疆：好，那么我们刚刚已经看过了这些数据，同时我们也请腾先生特别为我们聊，那您认为说，其实要看的是几个负面因素到底有没有办法去除？

那我们刚刚特别谈到了，就是外部的因素当然我们没有办法控制，内部的因素包括了像加息或者企业盈利前景跟扩容等等问题，那这些也许是我们能够解决的，比如说监管部门所能够加以控制的，那您怎么看？就是接下来下半年这几个负面因素当中,影响股市最大的应该是哪一个呢？

腾印：那我觉得，总体上来讲还是国内宏观经济的运行，就是这种中央ZF对通胀的控制，所采取的措施以及通胀是不是能控制在一个相对比较理想的范围之内，这是最核心的问题。

简福疆：好，就是加息了，我们看到今天在市场的预期可能是加息也可能是另外一些手段。但是现在市场酝酿就是说可能会加息以及使得金融跟地产股的股价已经受压了，那如果说您认为加息的几率到底有多大？一旦加息的话对股市跟对于哪些板块事实上是受到比较大的一个影响的？

腾印：谈率讲，因为大家都预期市场要加息那么真正的会不会加息，以及在什么时间加息，我觉得这都是央行择机选择的一个问题，我们坦率的讲，很难猜得准。

但是现在问题是这样的，就是股市的核心问题它是炒一个预期，如果市场预期要加息，那么不管你出不出加息的这个政策，那么市场它都会做一个提前的反应。

相反，我们觉得如果真是短期的加息这种方案，如果是比较明朗了，或者说阶段性如果出来了，那对市场可能是一个短期的利空出境的因素，但是问题的关键就是恰恰说又预期要加，但这个方案又没有出来，那这个对市场的影响会非常大。

而这个里面实际上从以往的去年，因为我们看到了，去年是调了14次存款准备金，加了6次息。

简福疆：对。

腾印：那么今年为止了是调了4次存款准备金，一次息还没有加，那么从加息对市场，当然我们不知道加息的的具体的因素，是不是不对称加息等等因素，但总体上来看它对银行、地产等等可以说大多数的企业都应该说有一个冲击。

简福疆：好。

腾印：因为企业的资本成本增加了。

简福疆：那我们刚刚看到了，在去年的时候3、5、7、8、9、12月总共加了6次，那么到今年为止是没有加任何的息的，那所以大家在憧憬的时候可能加息的几率是越来越大。

那么另外我们要看到的是就是说，官方现在已经透过了多个管道传达经济增速会放缓的这个忧虑，那么我们今天也特别看到了，统计局已经公布了6月份的官方制造业的采购经济指数，降到了53.3创下三年的新低。

那这也显示出经济下滑的风险也都加大了，所以你怎么看，那么接下来大家其实对于下半年这个企业的盈利前景事实上看法是比较悲观的，就你的判断你怎么看？

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2008年07月02日 08:16凤凰财经


腾印：我觉得现在的问题是这样，就是说我们国家经济在经过一个高速发展以后进入到一个新阶段，那么现在就是说市场也好、学术界也好对这个争议也比较大，那我这里我觉得就是说，可以说是各持一词，各有各的观点。

那我们只是站在投资的角度来谈论这个问题，如果市场对于未来经济的这种高速增长，那么出现了一定的分歧，那么我们认为它就会在市场中做出一定的这种反应，应该说大家的这种一致认为它高速成长的这种结论或者说观点发生了改变。

那么我们认为，特别是在这种通货膨胀，也就是说高油价因为大家知道油是工业的血脉，高资金成本这些最基本的因素、要素在上涨的情况下，那我们觉得它会逐步的传导到企业赢利的部分去。

因此大家可能更多的看的不是季报，甚至不是半年报而是看的是三季报甚至是年报，因为大家知道市场是看预期的，特别是在目前的情况下，我们在对市场的估值的评判当中，大家认为有了市盈率是相对合理的，但是问题是他这个合理是建立在他的（日宁斯英文）就是说盈利的有一定幅度，你比方说20%、还是30%的增长的情况下,来得出一个合理的结论。

如果说这个盈利的增长达不到这样一个高度的话，那么我们说整个的PE它实际上是往上走的，所以说我们认为在下半年，我们不能说所有的整个，但是可以预测特别是有一点我们需要强调的，就是中国证券市场里面，很多的上市公司都有二级市场的证券投资。

那么这个有一个最明显的例子，就是佛山照明这是中国证券市场最著名的绩优股，但是它的今年一季报的时候出现了亏损，其中亏损的原因并不源于它的主营业务，而是源于它在二级市场的投资。

那我们觉得在半年报当中，会有有一些上市公司，会报出相关这方面投资的这种损益来，这个对市场的盈利的影响应该说也是比较大的。

简福疆：好。

腾印：总体上看，我们觉得就是说市场对于企业的盈利的这种高速增长，出现一定程度的下滑，应该说是形成了共识，并在股价中我觉得也做出了反应。

简福疆：好，那么最后我们要谈一谈，简短的时间谈一谈，就是市场的扩容这个问题，今年上半年沪深两市上市公司的IPO融资总额达到了909亿元，同比是下降了2成6。那么昨天我们看到证监会又一口气批了包括光大在内两只新股的发售，似乎ZF在批这个新股的方面脚步是加快了，但是这个对于下半年来说是不是又对股市增长不少的压力？

腾印：这个我们要看这样一个问题，因为像您刚才说的，去年应该说是发了4469个亿近4500亿IPO，那今年时间已经过了半年了只发了900个亿IPO，只有去年的五分之一，那我们觉得这个证券市场它有一个最基本的功能，那这个就是一个融资的这样一种功能。

那么一些非常优质的，进入到市场里来，那这个是不可避免的，那我们不能期望就是说这个市场停止了这种融资功能，那我觉得这个就是这种想法可能是不是特别的现实，但是我们应该看到，一些优质企业进入到这个市场里，肯定会对一些存量资产特别是一些缺乏业绩支撑的，这些良好预期的股票产生挤出效应或者说有一个优胜劣汰的这样一个过程，这个是不可避免的。

简福疆：好，那么我们要进一段广告休息一下，稍候继请腾先生来为我们解答有关于各个板块、个股还有观众的问题。

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2008年07月02日 08:16凤凰财经


简福疆：今天是7月1号，有多个新措施上路，包括了电价今年上调，另外航空燃油附加费今天也调最高涨幅达50%，800公里以下的航线每个旅客是有60块提高到80元。那么800公里以上的航线每个旅客是有100块调高到150块钱，那么这是今年7月1号新措施上路的一则消息。

我们刚才也特别谈到了这个股市，影响股市的一些负面的因素到底有哪些？我们现在继续请教一下我们的腾先生。

那么今天我们看到各个板块的部分，受到加息的影响今天的金融跟地产股事实上是受压，跌幅相当的大，特别是银行股的部分我们今天看到了，招商银行今天是跌停板，有很多倒出了巨额的卖单。所以你怎么看金融跟地产股这两个板块，首先是不是请您谈一下金融部分你怎么看？

腾印：那我觉得今天的招商银行的跌停应该说是有代表性的，因为大家知道招商银行是大陆机构的一个重仓的蓝筹股，那么在招商银行的历史走势上出现跌停板的这种情况应该说为数不多的。

那我们觉得今天招商银行的下跌除了受到这种加息的传闻的影响，这是一个因素以外，那实际上我们从技术的角度来看，我们发现招商银行这种走势应该说从2月27号招商银行的25.3亿占了流通股53%的小非解禁以后，招商银行的走势一直比较弱的。

我们觉得招商银行的这种走弱的话，除了一个大市或者说整个大家对市场未来的宏观调控的一个预期以外，更多可能跟机构的减持，特别是解禁以后的小非的减持有很大的关系。因为市场普遍原来有这样一种观点，认为解禁的当日如果是股票不跌的话，应该说是代表着这些解禁股的看好。

实际上我们认为并不是这样，因为我们看到了，在2月27号招商银行的占了流通的53%的这种解禁股，解禁的时候当天的涨幅还达到了将近4.5，但是从那以后它基本上走一个下跌通道的，我们这里跟大家谈到的,就是对于这类带解禁股的股票，我们更多要关注他们这个换手率。

简福疆：好，那么在地产股您能不能简单讲一下，这个地产股影响的程度大概有多少？

腾印：我觉得地产股和银行地产是2005年以来这轮牛市的一个最主要的两个牛市或者说是龙头。

但是在宏观调控的背景下，应该说从去年的10月份开始调整的，也基本上是这两个板块，那我们觉得在目前的这样一个宏观调控的大背景情况下，地产股如果是在目前的背景下，从新走强或者转市，我们觉得这种概率是很小的。

简福疆：好，那么接下来我们要来看观众的提问，第一位提到了就是招商银行到底应该怎么处理？我们来看观众提问的单元。

谢谢你的提供!

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2008年07月02日 08:16凤凰财经


股市Q&A

简福疆：银行股是很多观众的最爱，有一位湖北的黄石观众想问说，他手持的招商银行买入价是28块钱，但是今天我们看到跌停板收盘报是21块左右，那这只股票你建议他怎么做呢？

腾印：我觉得建议他暂时卖出，规避短期的风险。因为这里我想跟大家谈，就是说对一个企业的长期看好，并不反对就是说或者说排斥它对这种短期波段的操作。

简福疆：好，您不妨可以参考一下。另外来看的是安徽有一位观众，他是用110块钱重仓买入的中国平安，那想请教专家到底现在应该是割肉呢？还是要换马？他说他已经没有钱补仓了，所以今天中国平安保险的收盘报47.82元，下跌接近3%，他还大概损失了超过5成，所以您建议他是不是也要换马呢？

腾印：他这个问题我建议他还是换出来，原因是在这个地方，因为3月3号中国平安他是有的31亿的这种各类原来的解禁股进入到这个市场里，而且是占了它当时的流通股的将近4倍。

那这样一个大背景情况下，在这些大量的低成本的筹码仍然没有完全换出来的情况下，那么就作为原有的这种解禁股，它的成本远远低于二级市场投资者参与。所以投资者考虑问题在这种全流通的背景情况下，不能只考虑原来自己的成本是多少，更多可能也要考虑新进来的这种博弈对象，特别是产业的资本成本是多少。

简福疆：好，那么这是中国平安目前的一个情况，另外有一位杭州的观众想问的是中石油，他是用22块钱重仓买入的，那么现在想要补差价，大概什么价钱合适，今天中石油收盘报14.47元。

腾印：那么中石油今天已经是创出来它上市以来的新低了，那么在这只股票上应该说无论从形态和心里面和市场的这种投资者的信心来讲，应该说它的负面影响比较大，而且它跟港股、H股的价差应该说也还是比较大的。

那我们不建议在这个点位进行补仓，我们建议他就是说中石油现在可以是一个以卖出的这样一种操作策略，那么我们相信中石油会有和港股接近的这个价格会在未来一段时间会有可能出现。

但是我们想给大家谈的就是这样一个问题，当一个个股它的基本面没有实质性的这种改观的情况下，特别是在这种高油价而我们国内的成品油的这种补贴先相对限，杯水车薪的情况下，那指望这些大的蓝筹股的基本面，出现这种爆发性增长的概率是很小的。

那我们给大家提的建议，建议大家卖出去，从中选一些更好的品种，不一定在一只股票上做死。

简福疆：所以你的意思是说再痛事实上现在还是要减仓了，还是要换马。

好，那么今天中信证券公告了中人寿减持的2282万股的中信证券，那么一直到6月27号收盘持股比例已经下降到了4.97%，所以意味说往后再减持就可以悄悄的进行，那么中人寿在半年报公布前减持中信证券你认为这反应什么样的问题？

腾印：因为从我们看成本来讲，应该说中国人寿它既是在现在这个价格减持中信证券它也是有盈利的，所以我们觉得，中国人寿减持这个问题实际上就是反应了一个解禁股和二级市场投资者博弈的这样一个本质问题。

简福疆：好，那么另外今年上半年沪深两市的成交同比是下降两成五，这也引发市场对于券商盈利的担忧，那么我们今天看到了券商股的跌幅也相当的深，所以您对券商股的话，您对于它前景怎么看？

腾印：那我觉得就是说券商股，由于大多数的券商收入都是靠佣金收入，那么在佣金大幅下降的情况下，那么毫无疑问券商盈利也会出现一个下滑。但是我们大家要注意这样一个问题，因为未来的融资融券等等一些创新业务来讲，应该说对券商相对是有利的，所以我们觉得就是券商股尽管出现了短期的这样一种下滑，但是从阶段性的反弹的角度如果出现的话，这些个股的反应应该会是比较强烈。

简福疆：好，那么今天为我们解答A股跟回答观众提问的是光大证券投资咨询部的经理腾印，腾先生非常谢谢你出席我们的节目。

那么如果各位有任何A股跟H股方面的问题，可以在我们的网页上留言，我们会请专家来为您做解答，同时感谢您收看我们今天的节目，再会。

法人股减持让其自由发展，中国股市只有二个词：下跌，反弹．