【MarketWatch弗吉尼亚7月1日讯】不知道你是否相信，在未来的岁月当中，我们所面临的通货膨胀将成为一个日益严峻的问题？至少我所追踪的大多数投资通讯的编辑们是这样认为的。　　假如你相信，那么下一个问题就是如何从这一确信当中获取利润了。
　　许多投资者在听到这样的问题时，几乎条件反射般地就会回答黄金(209,3.35,1.64%)，或者在黄金之外，也有很多人会选择石油和其他商品。
　　不过我的看法却有所不同。
　　这是因为，在过去数年当中，由于人们对通货膨胀抬头的强烈忧虑，商品价格已经被推上了一个很高的水平。事实上，即便未来的通货膨胀局面真的恶化，只要没有恶化到那些商品投资者所预计的程度，商品价格仍然是可能走低的。
　　此外，将赌注押在商品价格的上涨上，我们就将不得不面临另外一个问题，这就是美元的汇率，它使得情况进一步复杂化了。假如其他国家的通货膨胀情况比美国还要糟糕，那么即便美国国内经历着通货膨胀，美元汇率仍然可能趋向坚挺，而这就会导致商品价格在美国的下跌。
　　换言之，即便我们已经可以百分之百地确定通货膨胀将迅速抬头，黄金和商品也未必是最可靠的选择。
　　不过，千万不要因此而绝望：我们完全可以找到更为简单的方法。在评估投资通讯对通货膨胀的议论时，我觉得自己已经找到了更为牢靠的选择，这些选择可以帮助我们在高通货膨胀的环境当中获利。
　　这一策略就是利用正常国债和抗通胀国债(TIPS)之间的差异。两种国债之间的不同在于，抗通胀国债的收益率是拥有针对通胀率的保障的。换言之，抗通胀国债的收益率基本上是会伴随通胀预期的变化而变化的，而与此同时，普通国债的收益率则按照自己的轨道运行。
　　至少，在理论的层面，这就意味着两种不同国债的收益率差异将可以使我们非常直观地了解到，债券交易者对于未来通胀率的走向大致是怎样的预期。
　　不过理论终究是理论。在当今的实际状况下，两者之间的缺口其实是被扭曲的，这就为交易者提供了机会，可以获得一点几乎是可以确保的利润。
　　下面，我们就将对这一方法进行详细解释。
　　首先，我们可以来了解一下普通十年期国债的收益率，六月底的时候，这些债券的收益率是3.99%。与此同时，十年期抗通胀国债的收益率则是1.48%。两者收益率的差额是2.51%，在正常状况下，我们可以认定，债券市场的交易者正是预计未来十年的通货膨胀率为2.51%。
　　只是，根据克里夫兰联储经济学家们的说法，我们现在恰恰就不在一个正常的时期之内。这些经济学家们指出，实际上，普通十年期国债的收益率当前是被大大压低了，因为出于追求品质的考虑，很多投资者都纷纷吃进这些债券。事实上，在股票投资者退出股市，寻求避风港的时候，类似的情况经常都会发生。在这样的情况之下，投资者们常常都会想起国债市场。当然，不能否认的是，这些寻求安全的投资者中也有一部分转向了抗通胀国债，但是后者所吸纳的投资和普通国债相比，规模无疑要小了很多。
由于这种人为的因素，普通十年期国债的收益率比起其理想状态下的收益率无疑就要低了很多，由此，普通十年期国债和同期限的抗通胀国债之间的收益率缺口也要小了很多。
　　那么，假如没有这种人为因素的扭曲，普通国债和抗通胀国债之间的收益率缺口又应该是多少呢？根据克里夫兰联储经济学家们设计出来的模型的计算，这一缺口应该是3.4%，即较其实际额度高了近1个百分点。
　　至此，我们利用普通国债和抗通胀国债之间被人为缩小的收益率缺口的策略就只差最后一块拚图了。压制普通国债收益率的因素是不可能永远存在下去的。最终投资者的这些考虑将逐渐削弱，甚至反转过来。到那时，两种国债之间的收益率缺口就将扩大了。
　　我们当前的情况究竟有多么不寻常，从一点上就可以看得出来。根据克里夫兰联储的模型，从2005年年初开始直至去年年底，投资者的这种流动性考虑之下，普通十年期国债和抗通胀国债之间的实际收益率缺口与理想状态相比，大致要相差9个基点。换言之，当前的差异却达到了近1个百分点，即不久之前的十倍。
　　那么，我们应该如何充分利用这一变化呢？理论上说来非常简单：创造一个对冲系统，做多抗通胀国债，做空普通国债。无论未来的利率环境如何变化，这样一种安排几乎都是确定能够赚钱的。事实上，这种策略的利润只取决于普通国债相对于抗通胀国债的表现，只要前者的表现不如后者就可以了。
　　ETF可以让普通投资者更加容易地执行这一策略。做多抗通胀国债可以依靠iShares Lehman TIPS Bond Fund(TIP)，后者持有债券的平均期限只是略短于十年，而做空普通国债则可以利用iShares Lehman 7-10 year Treasury Bond Fund(IEF)。

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