反通胀大举措 央行或一次性加息54基点

　　油价新高重挫全球股市 央行可能选择再加息

　　市场担忧:油价高涨→加剧通胀→央行加息、企业盈利受压

　　■引言

　　"幸好一大早就把保利地产割了,不然还要多赔5%",在南京证券广州先烈中路营业部,股民吕先生告诉记者,而营业部其他套牢的股民们,则是愁容满面,A股刚刚曙光一现,就再度跌入黑暗当中。

　　继大小非解禁、巨额再融资之后,节节攀高的国际油价成为今年来A股暴跌的第三只推手。受国际原油价格大涨和美股暴跌的影响,周五两市大盘大幅低开,个股普跌,IPO的提速也令投资者信心再受重挫。其中,沪指收盘报2748.43点,下跌153.42点,跌幅5.29%；深成指收盘报9436.21点,下跌563.45点,跌幅5.63%,两市共有超过200家个股跌停。

　　同大小非解禁、巨额再融资不同的是,带来通胀危机的高油价问题,更多来自国际因素,管理层并无良方。如果石油涨价不息,紧缩货币政策难缓,暴跌近六成的A股依然难言乐观。

　　亚太股市集体跳水

　　高油价已经成为游荡在全球经济和全球资本市场周围的幽灵,周四夜间由于美元疲软,加之利比亚减产言论引发供给忧虑,原油期货价格盘中突破140美元,导致美国股市周四收盘大跌,道指挫358.41点至11453.42点,跌幅3.03%,30个成分股全线跳水；标普500指数跌38.82点至1283.15点,跌幅2.94%；纳指下挫79.89点至2321.37点,跌幅3.33%。汽车与航空类股更是跌幅惨重,通用汽车股价暴挫10.77%,为1974年以来最低收盘位。

　　能源和其他原材料价格上升令人担心全球的通胀上升,亚太股市昨日集体暴跌,港股低开500多点后最多跌近700点,恒指报21773.67,之后跌幅收窄,收市报22042.35,跌413.32点,近2%。东京股市则跌至两个月来低位,跌幅达到2.01%。

　　除了高油价引发加息担忧外,发审委公告称,中国南车股份有限公司和光大证券IPO申请定于下周一上会的消息更是雪上加霜。昨日沪深股市开盘就双双大跌,午后更是惨跌不止,恐慌气氛的蔓延令各类个股大面积跌停,上证综指重挫逾150点,进一步逼近本轮调整行情以来的新低。市场猜测通胀压力之下,央行将再次动用加息手段,万科、保利、浦发等金融地产龙头股成为领跌主力。

　　高油价猛于虎

　　国家发改委6月20日宣布,将汽油和柴油零售价每吨调1000元人民币,调幅最高达18%,为历来单次调整最大的一次,随后市场曾出现小幅反弹,但是昨日的暴跌将反弹成果继续消耗殆尽。

　　"对境外市场而言,国际油价同股市的关联度很高,而中国股市相对不敏感,因为ZF通过补贴,国际油价走高并未传递到国内,但是随着发改委开始放开油价,未来国内股市也要开始看油价的脸色了",英大证券研究所所长李大霄表示。他认为,油价走高将抬高整个社会的成本,将对各个领域造成冲击,影响会不断深化,同股市呈负相关关系。

　　虽然部分观点认为油价放开有利于遏制石油需求,敦促企业节能降耗,著名国际投行高盛日前也发布报告认为,中国对于资源需求的弹性很低,通过节能环保的方式来降低能源需求大概需要7年的时间来完成。

　　石油价格何时能够见顶?虽然自从国际油价破百之后,唱空油价的声音就开始不绝于耳,但油价依然震荡向上。6月26日,受欧佩克轮值主席预计国际油价仍将走高以及利比亚国家石油公司威胁减产的消息影响,纽约、伦敦两地油价均突破每桶140美元,并创下最新收盘记录。在不少人看来,年内突破200美元似乎也不再是遥不可及的想象。

　　李大霄还认为,由于油价走高对于市场影响是全局性的,导致市场估值重心进一步下移,只是不同行业和公司,跌幅大小和斜率有所不同。"通胀无牛市,趋势的扭转还没有看到"。

油价走高加剧加息压力

　　导致昨日股市暴跌的另一大因素就是,随着国际能源价格的继续走高,市场传闻为了有效控制通胀,央行将在近期再次启动加息举措,不排除一次性加息54个基点。

　　实际上,亚洲国家近期已开始频频加息。继本周二印度突然大幅加息50个基点后,台湾地区昨天也宣布连续第十六个季度上调基准利率,同时上调存款准备金率,令全球加息潮有愈演愈烈的迹象。

　　中银国际在昨日出炉的一份报告中称,燃料价格上调将进一步增加通胀压力,通胀前景不容乐观,预计今年居民消费价格指数(CPI)同比增长7.2%,"对抗通胀仍将是央行的重要调控目标,回笼流动性以及汇率升值仍是主要手段,不过中国实际存款利率严重偏低,因此,未来适度加息的可能性并不能排除"。

　　受传闻困扰,对于利率敏感的地产行业昨日集体大跌,万科跌幅7.28%,保利地产跌9.53%,几乎跌停。

　　市场回暖有待油价回落

　　招商证券宏观策略分析师陈文招表示,油价是影响下半年宏观经济和产业景气趋势的关键因素。若原油价格继续上行,全球经济面临硬着陆和较长调整风险,采掘业相关如煤炭、煤化工、新能源的投资机会仍将继续,而金融地产和制造业将继续面临压力；若油价趋势性下跌,经济调整阶段则较为温和短暂,景气面临底谷的石油石化、电力、航空等面临投资价值,而金融地产和中下游制造业的压力可望暂缓并复苏。

　　一份资料显示,2007年11月初以来,沪深两市市值下跌约12.5万亿元,仅仅中国石油一家下跌约4.3万亿元,占两市全部市值损失35%。2008年第一季度,如果剔除石油石化、电力行业,上市公司经营业绩增长49.61%,而这几个能源类行业上市公司业绩下降44.6%。上投摩根基金表示,如果国际原油价格稳步回落,我国价格管制逐步放开,上述情况得到有效反转,对于国内股市将有巨大推动作用。

　　至170美元

　　受欧佩克轮值主席预计国际油价仍将走高以及利比亚国家石油公司威胁减产的消息影响,纽约、伦敦两地油价26日均突破每桶140美元,并创下最新收盘记录。

　　当天,纽约商品交易所8月份交货的轻质原油期货价格创下每桶139.64美元的收盘新高,比前一个交易日大幅上涨了5.09美元,并在盘后电子交易中一度达到每桶140.39美元。伦敦国际石油交易所8月份交货的北海布伦特原油期货价格在盘中交易中一度攀至每桶140.56美元,收盘时大涨5.5美元,创下每桶139.83美元的最新记录。

　　当天推动油价暴涨最主要的因素是欧佩克轮值主席、阿尔及利亚能源和矿业部长哈利勒预测,国际市场油价今年夏天有可能升至每桶150美元至170美元。哈利勒是最新对油价走高作出大胆预测的人,此前,高盛公司在5月预计未来两年内国际市场油价将升至200美元,并将今年下半年的原油平均价格从每桶107美元调高至141美元。分析人士认为,每当有类似预测传出,都会吸引大量投机买家进入原油期货市场,从而导致国际油价大幅上涨。

　　与此同时,欧佩克成员国利比亚国家石油公司26日称,由于市场供应过度,该公司有可能减少原油产量。此外美元对欧元等主要货币汇率下跌也推动了国际油价走高。

　　当天,纽商所7月份交货的汽油期货价格每加仑上涨11.72美分,收于3.5113美元。7月份交货的取暖油价格每加仑上涨33.42美分,收于3.8834美元。7月份交货的天然气期货价格每千立方英尺(1立方米约合35立方英尺)上涨35.2美分,收于13.105美元。

　　据新华社电

　　■投资建议

　　2600点或是短线抄底机会

　　虽然中期来看,在高油价的压力下,A股难言乐观,但是在短期超跌后,或迎来短线抄底机会。

　　南京证券广州先烈中营业部首席分析师古振华分析认为,近期虽然指数出现调整,但成交量保持温和水平,这种低位温和放量的情形说明有资金在逢低承接,对未来行情的发展比较有利。但半年报业绩以及即将公布的6月份经济运行数据等各种因素压制行情的发展,短期内弱势寻底的格局还会延续。不过,如果从5浪理论来看,在2990点反弹到2008年5月6日的3786点为第四浪,而五浪下跌对应的位置分别为2440点(3786-1346)或2955点(3786-831),所以从波浪理论分析看,指数调整的底部区域可能在2955-2440点,市场的下跌空间并不大,随时有探底回升的可能。"我认为2600点就是短线抄底机会"。

　　北京一家老牌基金的基金经理也表示,"经过50%的跌幅,牛转熊的阶段已经结束,基本过了泥沙俱下的阶段,市场可能进入1-2年的熊市阶段,从长期来看,现在不是大规模建仓的良好时机。2600点附近可能会有波反弹。"

　　古振华建议,短线可关注受益于原油涨价和通胀的能源类个股及中报业绩有较好预期的个股。中长线可逢低吸纳严重超跌的金融、石化绩优蓝筹股。重仓深度套牢的投资者不宜盲目杀跌,逢超跌反弹适当减仓,在后市争取主动权。(南方日报 专题撰稿本报记者贾肖明)

抑制通胀 加息并非万灵药

　　6月24日，铁矿石贸易商澳大利亚必和必拓公司暗示，他们对已经涨幅达96.5%的矿石价格仍不满意，中国的钢铁企业可能面对更高的进口价格。加上此前国家发改委刚刚上调了成品油和电价，能源和原材料的价格上涨，必然提升已经创出5年新高的生产者物价指数。通货膨胀的压力骤然加大。此时，央行加息的市场预期快速抬头。

　　但是，经济学家认为，目前即使央行加息也解决不了中国的输入型通货膨胀。

　　加息难题

　　中国价格协会理事战勇教授认为，本质上中国的通货膨胀是从美国进口而来。"美国利用美元贬值和次贷危机向外输出通胀，"战勇指出，"本轮通胀实际上还是一个综合性、多因素、并发性的价格上涨过程。"人为的投机因素和输入型通胀正在夹击中国。

　　长期在国家发改委体制改革与管理研究所任职的中国政法大学经济研究中心主任席涛教授在接受本报记者采访时表示，分析当前的通胀形势，除了要关注外部因素，同时也应分析我们自身存在的问题。

　　席涛认为中国存在三个方面的问题："首先，中国宏观经济持续十年的高位稳定运行目前正面临问题，资源的制约因素也已逐步显现。其次，我们虽然已逐步融入国际一体化，但是由于经济领域中对风险的控制和对冲没有做好，所以现在的货币政策有失灵之虞。第三，从经济周期来讲，我们目前可能正处于一个周期的下行通道。"

　　针对目前市场对央行加息的预期，席涛认为："央行以通胀作为货币政策的首要任务是没有问题的，但是也要考虑到其他的协调因素，例如对资本市场的影响以及与经济增长的协调，所以当前加息等调控手段的出台应该还是比较谨慎的。"

　　中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立认为，"央行面临着两难境地，货币政策的操作空间十分有限：一方面物价上涨，另一方面股价房价又处于下行通道。而且现在的股市跟一年前又不一样，对货币政策的反应越来越敏感，这样从稳定股市的角度来看，具体抑制通胀的政策走向可能不是央行所能左右的了。"

　　放开价格管制是解决之道

　　输入型的通货膨胀不是一个可以通过货币政策的调整就可以解决的问题。席涛说："经济运行是有一个周期的，人为调控并不能解决根本问题，关键还是要着眼于长远，从供给面入手，结合产业结构的调整，从根本上改善我国的经济结构，提高抗风险能力。"

　　席涛还强调："我国的外贸依存度长期在70%上下徘徊，这是很危险的，意味着我国经济很容易受到国际经济动荡的影响。事实也证明这恰恰就是此轮通胀的助推因素之一。这样一来对于产业结构的调整和升级就显得尤为重要。"

　　中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉在接受本报记者采访时指出，针对目前这种输入型通胀，"改革价格体制才是重点，用加息或上调存款准备金率等手段来控制通胀，必然会严重影响经济增长的速度，而且一刀切的调控措施也很容易造成误伤，"因此刘煜辉建议，"ZF应该把货币政策放在一个引导资源优化配置的位置。"至于治理通胀问题，刘煜辉认为应该多在财政政策上做文章，比如针对中小企业放松信贷管制，降低他们的税收，为中小企业营造宽松的经营环境，帮助他们渡过难关，"否则的话，他们一方面由于进口大量初级产品而承受日益加大的成本压力，另一方面由于缺乏议价能力，又不能把这种压力转嫁出去，这样的发展是在硬扛。"

　　刘煜辉坦言，解决此轮通胀没有什么特效药，放开价格管制是最迫切的解决之道，因为"从某种程度上讲，本轮通胀是过去三十年被管制价格的全面反弹"，而解铃还须系铃人，"理顺要素价格机制、逐步解除价格管制、释放通胀压力的改革成为治理本轮通胀不可回避的、最根本的任务，也应该是当然的选择"。

　　同时刘煜辉还提出："尽管这会带来短期的巨大冲击，但如果不改或者改的动作比较迟缓，后果会更加严重。"从长远来看，与席涛教授一样，刘煜辉也认为经济结构的调整和产业的升级才是最重要的。(21世纪经济报道 郑世凤)

　　央行以利率招标方式发行10亿元3年期固定利率附息债券，中标利率为4.56％，中标利率连续多月持平，似乎暗示着央行维持利率水平不变的决心。但同时，多项市场指标明显透露，市场对央行加息存在强烈预期。

　　中长期央票利率大幅倒挂

　　昨日发行的3年期央票中标利率为4.56％。而同日，在债券市场上，剩余期限近三年的央票0801047券加权收益率4.6445%。二级市场收益率大幅高于一级市场中标利率逾8个基点。

央行加息预期浓厚金融大受影响

　　央行以利率招标方式发行10亿元3年期固定利率附息债券，中标利率为4.56％，中标利率连续多月持平，似乎暗示着央行维持利率水平不变的决心。但同时，多项市场指标明显透露，市场对央行加息存在强烈预期。

　　中长期央票利率大幅倒挂

　　昨日发行的3年期央票中标利率为4.56％。而同日，在债券市场上，剩余期限近三年的央票0801047券加权收益率4.6445%。二级市场收益率大幅高于一级市场中标利率逾8个基点。

　　事实上，近段时间以来，三年期央票的市场收益率经常性高于其票面利率，尤其6月7日央行提高存款准备金率之后，三年央票二级市场收益率盘踞在4.59%~4.61%的高位，大幅高于4.56%的票面水平。

　　不仅是3年期央票一二级市场利率倒挂，周二发行的50亿元一年期央票,中标收益率第25周持平于4.0583%,而同期限央票二级市场的参考收益率已超过4.1%。

　　分析人士指出，央票一二级市场收益率倒挂最为直接的原因就是机构大量抛售。在对未来预期不明朗的情况下，短债品种交投活跃，收益率维持在票面利率附近，甚至略有走低；而中期品种却成为"烫手山芋"，机构目前在缩减配置存量，降低利率走高带来的风险。

　　此外，近期，央行三年期央票发行的规模也明显减少，而一年期央票的发行规模也已连续两周不足百亿。对此，除了央行有意缩减操作力度之外，还有一个很重要的原因就是机构的认购热情下降。因为如此低的票面利率已不足以弥补机构对于未来的加息预期。

　　长期国债收益率普遍走高

　　除了三年期央票外，债市方面，周四长期国债收益率也大幅走升。交易员表示,由于市场认为油电价格上调因素可能造成通胀压力,从而导致央行近期可能出台加息政策,因此机构谨慎气氛浓厚,长债价格大幅下跌。

　　此外，银行间债市周四现券成交量减逾一成,其中30年等长期债抛压尤重,成交收益率大幅上升约在10个基点左右,或正是机构对后市悲观预期的反应。

　　九个月期金融债未招满

　　金融债方面，中国进出口银行周四公告称,昨日下午在银行间债市数量招标发行的九个月期金融债未招满,发行量为109.1亿元人民币,原计划为发行不超过150亿元。刊登在中国债券信息网的公告显示,该期债发行价为97.02元,对应收益率4.0916%。

　　对此，有交易员表示,上周油价电价上调后,市场升息预期日渐浓厚,加之前日上调存款准备金率后，昨日资金面稍显紧张,因而制约了机构的投标热情。

　　上海一银行交易员表示:"主要还是怕加息,现在投新债并不是好时机,大家都想等政策明朗了再说。"

港股是加息阴影风向标

　　通常而言，港股的走势，在很大程度上取决于美国股市和内地股市的影响，往往呈"三明治"态势。也就是说，美国涨跟着涨，内地跌跟着跌。但是这一次，内地股市大幅反弹，而港股却没有大幅度反弹，缘何？

　　主要是投资者忧虑香港将告别降息周期，重新步入下一轮的加息周期，这将对地产和股市都造成较大的影响，而地产股则首当其冲。这两天地产股的下跌，已经说明了这一点。

　　虽然，美国加息机会轻微，但已有香港银行率先提高按揭利率。此外，花旗银行也发表研究报告指出，香港已随亚洲各国进入加息周期，利率上升势将打击股市和楼市，预期地产股未来会受加息因素影响，股价受压。事实上，这一次的加息几乎是全球性的，因为通胀也是全球性的。已有不少国家或地区开始加息，包括越南、印度尼西亚、印度、巴西和俄罗斯。内地虽然没有加息，但是央行几次上调存款准备金率，也是一种手段。

　　香港人担心，星展银行率先提高贷款利率，将掀开香港银行加息的序幕。一旦香港主要银行，如汇丰、恒生和中银加息，使得香港告别负利率时代，那么房地产开发商现在最有说服力的广告"负利率时代投资首选就是置业"就不再具有信服力。那么可以预期，香港的房地产市场，经过最近一两年的快速上涨，将逐步冷却。

　　此外，根据美国利率期货行情显示，8月份联邦基金利率有90%机会上调0.25厘，而市场最担心的是美国在市场没有心理准备下加息，消息将令股市震荡。投资者目前投资地产股，真的要有随时大跌的心理准备。

　　香港金管局发表最新一期季报说，保守预测显示人民币今年将升值7.1％-12%。由于目前股市不景气，加上人民币有升值的预期，很多香港人已经逐步从股市撤离，开始把港币换成人民币。

　　香港银行的人民币存款屡创新高，就是一个例证。但是目前的尴尬是，香港的银行并不具备放出人民币贷款的权限。因此，香港银行拥有大量的人民币存款，同时支付一定的利息，也不是一宗好生意。因此香港金管局认为，人民币升值或对内地银行，尤其是大型银行的表现以致股价造成负面影响。

经济界人士分歧很大　慎用加息手段

　　对于通胀预期，眼下经济界人士分歧很大，对于周小川行长在美国表示对付通胀将采取更加严厉的措施，不同解释纷至沓来。摩根斯坦利首席经济学家罗杰劝告中国，应当加息了。上周四发改委宣布调整油价，人们担心物价上涨压力会更大，加息的声音似乎逐渐强烈起来。

　　中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）全球金融市场部近日发布报告指出，针对目前不断上涨的物价压力，建议央行果断加息。报告认为物价上涨压力仍然很大。要从源头上遏制通胀，需要在适当的时候加息。加息不但可以提高资金的使用效率，消灭负利率，还是控制通胀的最有效武器之一。赞成加息的一派手执的是流动性过剩的数据，这显然是加息充足的理由。

　　不过，近期经济学界却有另一种担忧，随着紧缩政策不断强化，明年经济是不是会下滑成为关注的焦点，因为5月份物价已经下降，企业生产和信贷资金出现新的变化，连带的市场趋冷因素已经冒头。全国中小企业资金紧张，民间借贷利率攀升；一些重要行业的企业效益出现下滑。近来，又传出商业银行超储率下降，表明银行头寸在某一时段已经吃紧。显然，担忧经济逐步趋冷的一方，手执的有力数据证明要慎用加息调控经济。

　　这一点在央行公布的最新企业家信心指数调查中也很突出。第2季度银行贷款掌握指数连续5个季度回落，从2007年1季度的历史峰值-18.9%，到本季度的-26.0%，累计回落了7.1个百分点，是2005年以来的最低水平。27.0%的企业家认为银行贷款掌握"偏严"，此比例为近三年来的高点。企业判断借款利率水平"偏高"的占比达36%，为1997年以来最高。可见前一段调控的成果已经很明显。

　　其实，目前还有一种观点比较冷僻，但是却值得思考。持这种观点的学者认为，在全球经济发生变化和中国经济自身不断调整的过程下，要容忍一定的高物价。说这种观点冷僻是因为它的出发点是建议人们要接受现实。不过，此时世界银行研究结果却认为，中国食品价格上涨的最糟糕阶段已经过去，通胀有所回落。但同时世行也提醒，工业产品成本持续上升有可能带来通胀新的压力。这一判断告诫人们，通胀即使走低也不会完全消失。由此，人们担心更严厉紧缩措施会挫伤经济，不是没有原因的。

　　今年，人民币升值速度加快，市场流动性过剩不是额外的派生物。央行目前的压力主要是对付过剩的流动性，这是央行分内的职责。人们对于周小川行长将可能采取更加严厉的措施，解释为可能加息也符合逻辑。笔者以为对加息与否有争议是件好事情，这样的争议可以让我们更加看清面临的经济形势，发现那些可能被忽视的对宏观经济将产生后续影响的因素，不然，我们很有可能为了实现单一的调控目标，使经济付出更高的代价。

　　而且，加息是不是真的可以对付流动性依然有不确定性。因为，热钱在中国存留的地方很多，银行同样是热钱的栖息之地。一旦加息，热钱如果在投资领域无利可图，可能会转向进入储蓄获利。此轮股市大幅下跌已有从股市撤出的热钱，流进银行变为储蓄了。由此看来，加息对于治理通胀在目前的情况下不一定是最好的选择。

央行为什么不能加息

　　目前央行的货币政策步履维艰，其根本的原因在于央行的独立性不足。"收货币稳通胀"是目前央行应该做的事情，但央行除了一步步提高准备金之外，似乎并无他法。

　　2008年前5个月，央行在"少发钱"方面做得并不到位。数据显示，其主动发钱的速度超过了内生的货币需求的增速。不仅如此，央行也没有做好"多回笼"货币。

　　央行的做法是不停提高存款准备金率，而CPI步步高  （002251 股吧,行情,资讯,主力买卖）升的事实说明这一政策的效果并不理想。那么，为什么央行不加息呢？加息意味着银行可以增加对货币的吸引力，从而达到回笼流通中的货币的目的，央行的专家显然比其他人更清楚这一点。

　　如果加息，则意味着央企与民企一样，都会承受较高的成本。而提高准备金对央企的影响不大。相比较而言，一些相关部门更偏好提高准备金而不是加息来"稳通胀"。因此，这显然已经不纯粹是一个货币政策的问题，而是涉及到部门利益的博弈了。也就是说，加息不加息，其实不是央行说了就能算的。这或许才是央行不加息的现实考虑。

　　这就相当于要求银行体系变相地为央企提供在通胀情况下的优惠，是另一种形式的补贴。而与此同时，中小企业和民营企业无法获得贷款，底层消费者正承受着银行的负利率和高物价。离权力中心越近越容易摆脱通胀的压力，而处于权力末端的底层却深受通胀之苦，这跟央行及货币政策的独立性不足是分不开的。(新闻晨报刊 李华芳)

调控效果进一步显现　加息未到适宜时机

　　目前市场加息预期再起，但冷静综合分析后我们认为，当前并非做出加息决定的妥当时期。虽然宏观政策在坚决控制物价过快上涨的取向已更加明确，但在措辞上将会逐步淡化"从紧货币政策"和"防过热"之类的提法，转而增加对"保发展"的强调。

　　各方"从紧"感受明显，调控效果进一步显现

　　25日，央行网站同时公布了对储户、银行家和企业家的问卷调查。结果显示，各方对从紧货币政策感受明显，调控效果进一步显现；居民投资行为趋于保守，避险取向明显。 在企业方面，企业家感受到的银行贷款掌握"偏严"比例达到近三年来最高点，认为借款利率"偏高"的占比也达到了36%，为11年来最高水平。小型企业盈利能力也自2007年以来首次不景气区间。在银行方面，高达66.1%的银行家认为货币政策"过紧"或"偏紧"，达到2004年以来最高水平；同时，银行家普遍感受到信贷窗口指导的约束力。

　　在笔者看来，高通胀背景下的收入增加信心不足，显示出我国当前可能正处于"类滞胀"(当前供给显然没有大幅减少，却预期高通胀、增速下降可能并存，严谨起见，谓之"类滞胀")的关头，居民对经济增长前景并不乐观。

　　"类滞胀"考验政策智慧

　　一方面通胀高位运行，另一方面经济持续减速，居民预期趋于保守。是立即继续加大紧缩力度乃至加息强力狙击国内通胀惯性，还是维持紧缩力度静待通胀逐步回落？这对宏观决策智慧是一个重大考验。

　　笔者认为，在"类滞胀"背景下，需要辩证汲取"沃尔克智慧"。随着高通胀年代"昔日重来"，决策者们似乎愈加推崇上世纪80年代美联储前主席沃尔克不惜利率大幅骤升、猛抽流动性、铁腕治理通胀的果敢决策，学界也因此给予了沃尔克在位时未能取得的崇高赞誉。然而，与作为货币领袖国的美联储可以仅根据国内形势自行其是不同，我国货币政策必须始终关注国际环境变化。如果在全球通胀大背景未能明显改观的情况下，贸然效法沃尔克，则可能导致经济硬着陆风险大增。

　　简而言之，全球通胀需要全球行动，单个非货币领袖国政策力度应与货币领袖国保持平行，超过其强度之上的政策力度，将加大自身的经济风险。

　　当前还不是加息适宜时机

　　当前市场加息预期再起，主要理由是周小川行长可能出台"更有力"政策的表态。

　　应该说当前似乎也有一些可勉强支持加息的因素：第一，联储暂停加息，至少不会使美中倒挂的利差继续拉大，从而减弱了宏观当局的对加息副作用的过分担忧。第二，一些发展中国家，比如印度、巴西、俄罗斯等"金砖四国"成员在观望一段时间后，迫于国内通胀压力的持续上升，进入6月份后再度转而继续加息。单纯从从众心理上来说，似乎为央行未来加息提供了可能。第三，高层在抑制通胀问题上态度愈加明确。

　　但是，当前加息可能面临极高的风险。首先，国内房地产市场形势较为严峻。浙江丽水房地产崩盘，深圳房价绝对水平出现约30%左右的下降。即使是居民房地产抵押贷款利率维持不变的利率上调，也将真实地加大房地产企业的融资成本，同时进一步削弱居民购房意愿。如果这种情况在全国逐步蔓延开来，可能诱发宏观金融风险。

　　其次，当前面临极大的热钱流入压力。马上加息无异将使热钱流入压力进一步加大，从而加大了未来一旦流向发生反转可能诱发的金融风险。因此，只要年内剩余时间不再进行油、电价格调整，加息就仅仅只会在外汇出现大规模外流苗头时可能出现。

　　第三，我国与"金砖四国"中其他三国情况不完全相同。他们国内物价水平仍处在急剧上升的通道中，而我国CPI已开始掉头向下，而作为物价变化先导信号的CGPI在5月份也开始全面回落。虽然成品油、电力价格调整将会改变回落的具体路径和最终读数水平，但除非未来进一步调整，否则，预计全年走势不会因此而发生根本变化。

　　第四，应正确汲取越南金融动荡教训。越南的金融动荡并非起于较高的通胀读数本身，而是宏观当局不稳健的政策反映导致了投资者信心丧失。因此，我们始终要保持政策的理性操作态势，避免突然的政策"换挡"造成对市场信心的过大冲击。

　　总体来看，第三季度可能会是各方就中国经济是否已出现严重下滑风险进行识别的关键时期。虽然坚决控制物价过快上涨的取向更加明确，但出于策略性考虑，宏观当局政策措施在措辞上将逐步淡化"从紧货币政策"和"防过热"之类的提法，转而增加对"保发展"的强调。6月13日和谐中央、国务院召开的省区市和中央部门领导会议提出的"发展是党执政兴国的第一要务，只有发展才能为我们应对各种困难和风险打下坚实物质基础。……各级党委……坚决贯彻落实中央的决策部署，紧紧围绕全党的中心任务，坚持一手抓抗震救灾工作，一手抓经济社会发展，……"已经明确显示了这种政策导向。(上海证券报　鲁政委)

美国停止降息中国是否可以加息了，会加息吗？

　　美联储决定，维持2%的联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率不变。

　　备受世界关注的美国联邦储备委员会会议就利率问题终于作出了决定。这是美联储自去年9月连续七次降息后首度改变降息政策。

　　经过连续七次降息和大量注资，美国经济出现了一些积极变化，整体经济活动继续扩张，经济仍然保持在正增长上，好于此前预测。但是，劳动力市场进一步疲软，金融市场仍旧承受着极大压力。信贷紧缩状况、房地产业颓势及能源价格的上涨也可能将令未来几个季度的经济增长承受压力。同时，美国商务部25日公布数据显示，全美5月份新屋销售与售价持续下探，这已是7个月来第六度的销售下跌。另一份报告显示，6月份消费者信心指数跌至16年新低的50.4，低于专家预期的56.4。这些迹象都充分说明美国经济还没有彻底摆脱下滑的境况，对继续减息还有内在要求。

　　然而，美国过分宽松的货币政策，过分注重刺激经济增长的货币政策选择，使得物价持续走高，通胀上行风险也在增加。能源和其他商品价格的持续上涨以及某些通胀预期指标的上升，特别是石油价格的持续走高，使美国通胀压力增大。

　　我们注意到，在对维持利率不变进行投票表决中，有包括主席本·伯南克在内的九位委员投了赞成票，只有理查德·费舍尔一人投了反对票，反对理由竟然是更倾向于升息。这透露出一个重要信息是，美国货币政策选择已经出现了微妙变化，即由过分注重预防经济下滑到预防经济下滑和通胀两者兼顾。因此，可以说，只要美国经济不再出现导致下滑的隐患，美联储会一直保持当前利率不变，甚至开始升息。

　　笔者认为，在此变化下，中国货币政策应该发挥利率在宏观调控中的作用，应由过去过分注重数量工具转变为数量工具与利率并重。

　　我们之所以一直没有使用利率工具，主要担心在美国不断减息的情况下，我国加息会导致中美间利差扩大，热钱加速涌入。现在美国停止了加息，而我国石油、电力价格已经上调，铁矿石进口价格上涨幅度很大，都可能推动物价继续走高。央行6月25日公布的"2008年第二季度全国城镇储户问卷调查情况"显示，50.5%的被调查者认为三季度物价会上升，比上年同期提高0.3个百分点，为调查以来同期最高。我国通胀压力增大，如果不采取强有力措施，可能会演变成为全面通胀。同时，居民储蓄负利率扩大，长期下去对宏观调控也非常不利。因此，在这种情况下，抑制通胀不能再让利率工具缺位了，应该采取加息措施。(第一财经日报　余丰慧)

美降息止步增强中国加息预期 传言打击股市

　　专家认为加息可能性存在,但目前并非合适时机

　　加息是高悬在股市头上的一只靴子，半年过去了，还不落下来，市场又起猜疑。

　　一直困扰中国的中美利差终于有了止步迹象，美联储周三决定维持利率2.0%不变，这也是美联储自去年9月连续七次降息后首度改变降息政策，牵制中国加息的一股力量终于消失了。 上周五，央行行长周小川指出，面对油价持续上涨，央行可能采取更加强硬的政策措施以抑制通胀。华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民对此表示，加息的可能性还是存在的，主要动因就是通货膨胀有继续恶化的趋势，最近高层在抑制通胀问题上态度也愈加明确。

　　全球进入加息周期？

　　在全球通胀形势严峻的情况下，会伴随加息周期的开始吗？

　　美国的情况比此前预想的乐观。美联储周三宣布，维持联邦基金基准利率在2.0%不变，为去年夏天以来首次。本周三的这次利率决定打破了自去年9月以来美联储连续7次降息、降幅达325个基点的惯性。同时，美联储也维持窗口贴现率在2.25%不变。

　　会后声明指出，美国经济在未来有望保持温和增长，经济增长下行风险依然存在，但已经减小。而目前通胀和通胀预期的上行风险已经上升。委员会成员认为通胀将在今年晚些时候和明年趋于温和。但考虑到持续上涨的能源和商品价格，以及它们对通胀预期的影响，对于通胀前景的不确定性依然很高。

　　中国金融转型与发展研究中心主任陆磊对此表示，在上下压力的影响下，美联储维持利率不变的做法是十分审慎的。很明显，美国经济从去年年底以来就出现增速放缓，在通常情况下，经济增速放慢将推低通胀水平。扣除食品和能源价格因素的通货膨胀状况仍相对处在控制之下，则预计Fed仍会维持利率水平不变。

　　而对于世界另一个主要经济体欧盟来说，通胀似乎比经济增长放缓更令人头疼：欧盟统计署表示5月通胀率升至3.7%，继续创新高，市场人士预计欧洲央行七八月份或将加息25个基点。

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高提醒，世界各国加息周期一旦开始，中国必将不可避免地需要通过加息来遏制通货膨胀。

快加吧
早死早解脱

快加吧
早死早解脱

成本上涨40% 跨国化工企业全线提价

www.eastmoney.com   2008-06-27 05:21   王佑   第一财经日报
【字体: 大 中 小】　【收藏】　【复制网址】　【打印】
机构黑匣子神秘曝光   新一代TopView赢富!  最新基金业绩排行榜  银行理财产品大全！


  　全球500强陶氏化学、巴斯夫、杜邦等多家化工企业日前均宣布产品提价，从而抵消能源及原材料成本的上涨。同时，陶氏化学还在包括物流、生产等环节对产业链进行大规模调整。

　　陶氏化学表示，公司7月份将进一步提高产品价格，最高涨幅不超过25%。这是继6月1日全线提升化工品价格20%后的又一提价措施。按最高上限计算，陶氏化学的产品可能一月内提价近45%。该公司没有提到提价化工品明细。据公开消息，该公司欧洲市场的丁二醇醚类和丙二醇醚类产品为100欧元/吨（约合155美元/吨），基本涨幅为8%左右。

  　今年第一财季，陶氏化学的原料和能源开支同比大幅攀升42%，公司全球董事长兼CEO利伟诚昨天说，公司一个多月前宣布的涨价措施不足以抵消现在的额外成本。

　　全球最大化学品公司之一巴斯夫也在上调产品价格。消息称，该公司将在全球范围内对化学中间体产品三苯基膦和2-巯基乙醇提价15%~20%。7月1日起，巴斯夫生产的主要应用于造纸工业和其他特殊工业领域的巴斯夫高岭土产品将在亚洲和中东地区提价。

　　同样是7月1日，德国化工巨头拜耳材料科技也将对亚太地区市场所有品牌的热塑性聚氨酯（TPU）树脂提价。美国杜邦公司也于近日宣布，全球范围内对其氟弹性体和化学品提价10%，中国市场提价时间为7月1日。

　　调价仅是跨国公司应对能源涨价的一个办法，化工企业也在进行产业链调整。8月1日起，陶氏化学将在北美地区对于购买化学品、烃类原料和塑料产品的客户收取货运附加费（目前采取的是“销售方承担运费”模式），费用分别为300美元、600美元不等。公司表示，今年晚些时候还将根据实际情况在其他地区收取这一费用。同时在生产方面，陶氏化学已将其在全球环氧乙烷生产减少25%，在北美地区暂停30%的丙烯酸生产。公司还将暂停欧洲地区40%的苯乙烯生产。

　　由于北美汽车销售大幅下滑，陶氏化学汽车事业部正在剥离密封剂业务，并关闭三个生产部门从而将工厂合并。此外，陶氏建筑应用事业部目前暂停了其欧洲20%的舒泰龙隔热保温板的生产，减产与成本上升直接关联。

加吧，重回980点算了

或?

一次加息108个基点比较好，彻底击垮还在死扛的开发商，NND

谢谢分享！