旅游板块：受惠奥运 攻守兼备


    热点解析：

　　北京奥运会开幕在即，奥运会与旅游历来相互结合、相互促进并相得益彰，今后一段时期必然有大批国外游客借北京奥运之机来中国观光游览，而随着两岸关系的改善，奥运期间来到大陆旅游的台湾同胞也会高于以往任何时期。现代奥运会举办的经验表明，在奥运综合效应中，旅游效应是最直接、最显著、最持久的，这个效应不仅惠及奥运举办城市，也会惠及主办国的其他城市，届时北京奥运将成为中国旅游业发展的超级发动机。由于餐饮旅馆板块受宏观经济波动相对较弱，并在一定程度上受益于内需支撑，煤、电、油等资源品价格涨价，对餐饮旅游板块上市公司业绩影响很小，所以目前阶段配置旅游类的投资品种可谓是攻守兼备;预计随着奥运会日益临近，资金对旅游股的关注度可能会逐渐升温，旅游板块将迎来良好的表现机会，投资者可逢低参与。

　　投资要点：

　　1. 北京奥运为我国旅游业注入强劲的动力，全球不少游客都想借北京奥运的机会来中国观光游览，国内酒店房间供应在奥运期间都很紧张。

　　2. 今后3-5年我国旅游业将进入又一个快速发展阶段。据国家统计局分析，我国人均消费从2003年到2020年将以每年10.8%的速度递增。随着整个消费升级概念的不断深入人心，人们将会不断地向更高生活水平看齐，旅游市场的发展前景十分广阔。

　　一、北京奥运为我国旅游业注入强劲的动力

　　北京奥运为我国旅游业注入强劲的动力，全球不少游客都想借北京奥运的机会来中国观光游览，国内酒店房间供应在奥运期间都很紧张。据亚太旅游协会与威士国际组织合作进行的一项旅游意向调查，在有计划参观奥运会的受访者当中，90%的人表示，他们可能会游览中国的其他城市。现代奥运会举办的经验表明，在奥运综合效应中，旅游效应是最直接、最显著、最持久的，这个效应不仅惠及奥运举办城市，也会惠及主办国的其他城市，北京奥运所赋予的国际宣传功能使得我国旅游业面临历史性的发展机遇，北京奥运将成为中国旅游业发展的超级发动机。旅游酒店是发展旅游产业的主要基础设施，是最大的受惠者之一，而近年在我国旅游酒店市场上发生的最显著改变就是连锁经济型酒店成为市场瞩目的焦点，较低的运营成本、广阔的市场空间使得经济型酒店成为国内外投资者的宠儿。

　　二、我国旅游业将进入又一个快速发展阶段

　　今后3-5年我国旅游业将进入又一个快速发展阶段。据国家统计局分析，我国人均消费从2003年到2020年将以每年10.8%的速度递增。随着整个消费升级概念的不断深入人心，人们将会不断地向更高生活水平看齐，旅游市场的发展前景十分广阔。未来几年，旅游支出在民众的消费支出结构中的比例将出现较快增长。世界旅游及旅行理事会(WTTC)预测，未来10年我国旅游业将保持年均10.4%的增长速度，其中个人旅游消费将以年均9.8%的速度增长，企业/ZF旅游的增长速度将达到10.9%。到2020年，中国将成为第一大旅游目的地国和第四大客源输出国。根据国家旅游产业的发展规划，到2020年，我国旅游业总收入将超过3.3万亿元，达到国内生产总值的8%。随着城镇化进程的不断加快，进入城市的人口不断增加，使得很多消费习惯发生了重大的改变，追求休闲的生活方式逐渐为人们所认可，因此对于旅游 行业也是具有推进作用的。

　　投资策略：

　　基于行业整体景气向上的观点，建议关注旅游 行业中公司治理较为完善的公司。目前市场对于旅游企业的估值还是比较合理的，考虑到未来发展前景，我们还是相当看好旅游 行业。建议重点关注受益奥运的中青旅(600138)和首旅股份(600258);另外具备旅游资源的黄山旅游(600054)和峨嵋山也可适当关注。


丈量A股           黄 硕


天长地久有时尽，此“跌”绵绵无绝期，何时跌到底啊？这的确是所有被套者都想知道的一个答案。最近，横向比、纵向比，各种评估指标纷纷出台，来丈量A股——

一、 市盈率比
A股市盈率历史数据显示，1996年1月19日上证综指处于512点的历史底部时，当时A股加权平均市盈率为17倍；随后股指大涨，至1997年5月12日高点1510点时，市盈率水平为55.87倍；2005年6月6日上证综指探至998点的底部，对应市盈率为17.93倍。随着2006年开始的牛市，市盈率不断推高，在2007年10月份，最高达到了72倍附近。之后，指数跳水，市盈率水平也急速下滑，直到目前的19.61倍。关于市盈率，申银万国证券有一个新观点——产业资本控制的市值占据整个市值的70%，未来三年都将对证券市场的走势产生重大影响。据其测算，从产业资本角度出发， 当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本不再抛售限售股，而是大举进入资本市场，产业资本引领市场发现价值。


二、跌幅比
历史上，A股也经历了许多次跌幅。比一比，这一次跌得如何？呜呜，尽管大家已经跌得痛不欲生，但数据显示，这一次跌幅还真不算最惨。（1）1992年5月-1992年11月 1429点跌至400点，历时5个月，最大跌幅达72%；（2）1993年2月-1994年7月 1553点跌至325点，历时18个月，最大跌幅达79%；（3）1994年9月-1996年1月 1053点跌至512点，历时16个月，最大跌幅达51%；（4）1997年5月-1999年5月 1510点跌至1047点，历时24个月，最大跌幅达30%；（5）1999年6月-2000年1月 1756点跌至1361点，历时6个月，最大跌幅达22%；（6）2001年6月-2005年6月 2245点跌至998点，历时48个月，最大跌幅达55%；（7）2007年10月-2008年6月 6124点跌至2729点，历时8个月，最大跌幅达55.6%。

三、市净率比
对比全球市场，P/B、P/E两项核心指标的合理估值区间分别位于2--2.5倍和10--18倍。去年10月，当上证综指站在6100点之巅时，沪深300成分股的P/B值达到7倍、2007年静态P/E高达70倍。双高之下，下跌成为必然。进入2008年6月，当股指跌穿2900点时，沪深300成分股的P/E水平已经接近998点的历史大底，但为何A股仍然没有止跌的迹象呢？2008-06-23《理财周报》在《招行5倍PB基金看空之谜》一文认为问题出在“P/B市净率”身上，目前P/B还未到底，文中如是称——遍寻之下，基金终于将做空理由转向P/B。友邦华泰基金经理汪晖向记者表示：“底部还差一点，现在的P/B大概是3倍多。还有下降空间。依该公司研究测算体系，以2.5倍的P/B来算，上证指数会下探至2500点左右。整个市场进入2.5倍P/B之后，会出现很多有价值的上市公司，这种价值投资不是我们过去所说的价值投资，是产业资本的角度来看待。” 文中认为，这个“P/B未到底”的理由或许才是招商银行近日暴跌的真正原因：“有基金公司近日做过测算，招商银行2002年以来平均净资产收益率达到17％左右，如果按现价5倍P/B买入，收益率仅仅为17/5=3.4％。结合最新的银行5年期存款利率为5.85％，该基金公司得出结论：不具有投资价值。从5月29日至6月13日，短短8个交易日内，不败股招商银行连续收出8个阴线，下跌幅度超过23％”。

全流通之后，产业资本将成为证券市场的主导力量。我们此前的旧价值体系需要更新，上述两个观点“当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本将举进入资本市场”、“目前P/B大概是3倍多，市场在P/B2.5倍以后会出现黄金区域”，忠言逆耳，值得我们正视。

谢谢提供！

谢谢提供！