关注真正受益灾后重建的水泥股                    李德胜   


    2008年5月12日下午14时28分，四川省汶川县发生7.8级地震，北京、上海、天津、山西、陕西等全国多个省市有明显震感。目前，地震已造成四川、甘肃、重庆、云南等地万余人死亡。伴着灾后重建家园的预期，两市水泥类股表现出色，福建水泥（600802）、四川金顶（600678）、华新水泥（600801）、祁连山（600720）、赛马实业（600449）、江西水泥（600789）均连连涨停。

     我们认为，与年初的雪灾相对比，地震灾害过后更侧重于灾后重建家园。震灾地区房屋、道路、桥梁、水库、矿山等受损严重，随着救灾工作的逐渐深入，灾后重建产生的需求必然促进基建、建材、钢铁、机械、电力设备和通讯设备等行业公司的业绩提升。与以往不同，这次受灾程度比较严重，灾后重建的规模将非常庞大，该地区的基建业务在未来相当长一段时间都会比较大。工程建筑公司因此会获得众多工程承包业务，尽管毛利率不会有多大提升，但业务量的扩张将会增加企业经营业绩。这还将产生对基建所需的建材、钢铁和机械的巨大需求。水泥、钢材等需求的扩大是显然的，附近地区的水泥企业和钢铁企业的销售量因此而提高。但是，我们认为，并非所有的相关行业公司都能在重建家园中的一显身手，只有那些地离灾区较近，而且自身能正常经营的公司才能显著受惠于订单的增加。

    特别是对水泥行业而言，水泥产品资源消耗量大，是一种低附加值的基础原材料，具有量重价轻和储存时间较短等特点。在生产上，石灰石是水泥生产消耗量最大的原材料，1吨水泥熟料约需消耗石灰石1.21吨，且石灰石价值较低，运输不经济，故水泥企业生产布局很大程度上受石灰石资源分布的制约。在销售上，水泥产品由于货运成本等因素影响，有很严格的运输半径，一般公路运输半径约为200公里、铁路约500公里、水路可达1500公里，且由于仓储时间不宜过长，销售很大程度上受到运输条件及运距的制约，因而呈现出以本地销售为主的特征。

    就目前市场格局来看，我国水泥产业已经在风起云涌的并购大潮下步入 “战国时代”，以安徽海螺、中国建材、冀东水泥、中国中材、山东山水和中联等诸雄为代表的区域市场格局初步形成。其中，海螺水泥引入摩根士丹利和国际金融公司两家战略投资者后已经在华东确立了领导地位，其战略布局是华东五省一市和中南三省；山东山水水泥引进IFC及大摩资金后，拟巩固山东北部地区的市场，向天津市场扩张；世界第二大水泥制造商瑞士豪西盟（Holcim）控股华新水泥后拟取得中部的领导地位，其具体发展战略是以长江和京广线为核心的大十字战略布局（东到上海、江苏，西到重庆，南到湖南，北到河南）；而在西南，在控股瑞安之后，拉法基瑞安成功控股*ST双马（000935），使拉法基瑞安在中国的年产能提高到2100万吨，并对四川的另一老牌企业四川金顶（600678）形成围攻之势；在华南，台湾最大水泥企业台湾水泥股份有限公司拟以广西、广东、福建3省区为主投资建厂，计划投资100亿元并购或扩大产能，力争2008年达到年产2000万吨；在东北，爱尔兰CRH集团连续收购两家中国水泥企业（三岭水泥厂、亚泰集团），力争打造东北最大水泥企业。但是，由于水泥自身的区域特征决定并非所有的水泥厂家都将在抗震救灾、重建家园中大显身手。综合考虑，只有离四川较近的西南地区和华中地区的相关公司受益程度最大。

    目前，四川省水泥有企业310家，平均企业规模20万吨，低于全国平均24万吨的规模，前10大企业产量占比为27%，企业规模众多、行业集中度不高、企业平均规模小，属于竞争相对激烈的区域。2007年新干法水泥产量占比33%，低于全国55%的水平，属于落后产能占比较大区域。由于成都07年下半年加大落后产能的淘汰，成都市场水泥供求已经严重失衡，灾区的重建将加剧水泥市场的供求失衡程度，很可能导致水泥价格大幅上涨。

    有关资料显示，距离地震区汶川县最近的是都江堰拉法基、*ST双马（000935）、亚东水泥和德阳利森，前两者部分设备受损、目前已经停产。由于川内大型水泥厂受灾，四川金顶（600678）以及周边地区水泥厂有望担负起更多的责任，比如甘肃的祁连山（600720）、湖北的华新水泥（600801）和葛洲坝（600068）、宁夏的赛马实业（600449）、四川的科学城（000975）、陕西的*ST秦岭（600217）、西藏的西藏天路（600326）以及此前已经在西部有布局的冀东水泥（000401）。

    四川金顶（600678）：公司是我国大型水泥生产企业，水泥产量曾一度在四川地区独占鳌头，并跻身全国10大水泥企业行列，在西南地区占据一定的竞争优势。其不久前公告拟通过定向增发收购大股东华伦集团以其拥有的四川金顶广元水泥98%股权，并投资建设广元水泥2×2500T/D熟料新型干法水泥生产线综合利用技改项目。公司目前公告并未在此次地震中遭受损失。

    华新水泥（600801）：公司目前具有1850万吨熟料、3320万吨水泥产能。2008年公司将开工建设7条余热发电项目，其中武穴、阳新、襄樊、咸宁等4条在2008年实现投产，形成32兆瓦的发电能力，进一步降低水泥生产成本。年初公司成功实施对Holcim定向增发后，资金实力大增，为公司的进一步扩张奠定了坚实的基础。值得关注的是，公司在川渝区域拥有一定的市场份额。

    科学城（000975）：公司全资控股的子公司广汉星荣水泥公司则在四川广汉拥有两条Φ3.1X2.5X78M的湿法回转窑生产线，年产水泥30万吨。因此我们认为，科学城（000975）旗下的广汉星荣水泥以其独特的地理优势，有望充分受益随时展开的灾后重建。何况，即使短期内广汉星荣水泥因地震安全因素会暂时停产，但是一旦没有余震，其恢复生产后同样将明显受益于此次地震的灾后重建工作。

    祁连山（600720）：公司是甘肃省最大的水泥企业和西北地区特种水泥生产基地。目前，公司已实现了由单一生产经营向多元化生产经营和资本运营综合一体化经营的转变，形成了以兰州市为中心市场的永登生产基地、以天水市为中心市场的武山生产基地和以平凉庆阳地区为中心市场的平凉生产基地，构筑了公司整体快速发展的平台，也使“祁连山”形成了由点到面覆盖全省进而辐射周边地区的战略格局，成功引领甘肃水泥行业步入了可持续发展的快车道。由于甘肃省也是此次地震的重灾区，因而作为当地水泥龙头企业的祁连山，自然也明显受惠。

    葛洲坝（600068）：公司是全国最大的特种水泥生产基地。为了抓住湖北省水泥产业整合的机遇，提高公司水泥生产能力，扩大市场规模，公司2007年12月公告拟控股组建兴山、宜城、老河口、嘉鱼四水泥公司。按照有关规划，公司在建的水泥生产线将于2008年年底投产，其中到目前为止已经有部分生产线投产，预计2008-2010 年可以达到880、1500、2000 万吨，届时，公司超过在湖北的主要竞争对手亚东、新峰和华祥等规模在150-360 万吨之间的企业，同时逼近对手华新水泥。

    西藏天路（600326）：此前西藏天路将西藏高争建材股份有限公司的股权由原来的23.07%增加到40.74%；此后再由其吸收合并西藏高天水泥有限公司，并注资1600万元用于单方增资扩股。由此，公司成为西藏区域垄断性较高的水泥生产企业。而由于此次地震中心的汶川县正是位于紧临西藏自治区的阿坝州，因而西藏天路可谓近水楼台。  


农产品（000061）：中长期看好              李文辉

    公司具有独特的“农产品交易所”的经营模式，其农产品批发市场经营业务持续快速增长：已建设的新市场--西安、成都、惠州等—逐步培育成熟，盈利贡献将快速增加；而2008 年平湖、沈阳、南宁等新市场陆续开工建设，2009 年公司农产品批发市场数量至少达到17 家（含广西糖网、云南糖网，不含集贸市场）。其定向增发方案已经通过证监会审核通过，此次增发将向6名战略投资者非公开发行9,200万股股票，限售期三十六个月，发行价格为18.13元/股。募集资金用于投资深圳国际农产品物流园项目。该募集资金项目的意义将不仅仅是建设一个新的利润增长点，而是标志公司将进入一个新的发展阶段，公司长期前景值得看好，投资者可中线关注。


中金岭南(000060):成长性高                   李文辉

　　 《铅锌行业准入条件》已经颁布，未达到条件的企业也将面临淘汰，国内铅锌行业集中度有望获得提高，铅锌行业间的整合已形成行业共识，对于中金岭南这样既有资源又有产能的优势企业十分有利。公司收购了金汇期货，有利于公司铅锌产品的期货交易，同时也可分享期货业务蓬勃开展带来的盈利；公司正在实施对澳大利亚先驱资源公司的收购，如果成功可极大地提升中金岭南的铅锌资源保有储量，奠定未来发展优势。目前公司估值水平偏低，投资者可积极关注。


伊利股份（600887）:有望大幅上扬              张力  

    长期以来，我国乳业存在着以下四个方面的问题：1）奶源增长较慢。乳业加工能力每年以30%以上的速度增长，而奶源的增速最高也没超过15%。2）奶牛养殖水平不高。奶牛生产率较低，单产水平2000-3000公斤，比国外4000-6000公斤的水平相去甚远。3）乳品行业十分分散。竞争方式以价格竞争为主，产品差异性非常小，没有形成全国性垄断竞争或者寡头竞争局面。4）产业链各环节连接不够紧密。
    此次乳业提价，反映出一些企业已不堪成本重负，需要通过提价实现企业的生存和产业链的运转;乳品行业迫切需要通过产业链升级、集中度提高来实现行业利润增长率回升。产业链升级和产业整合序幕已经拉开，优势龙头企业有资金、基地、技术优势，兼具产业整合方面成熟经验，有望在行业低估期发展壮大。就个股来看，我们仍然看好伊利股份（600887）。公司是国内唯一在液体乳、冷饮和奶粉三大类产品中均名列三甲的企业，产品提价将对业绩产生积极影响。前期该股深幅调整，目前有望大幅上扬，建议关注。



一汽夏利(000927)：以收购实现快速扩张               张 力

    股东大会通过了一汽夏利以30万元收购一汽华利100%股权的转让协议。一汽夏利计划在未来五年内推出七款新车，产能从现在的20万辆上升为40万辆，收购一汽华利正是其降低成本快速扩张的手段。对于此次收购，一汽夏利表示，是为落实公司二次创业的发展规划，实现快速、低成本的扩张，巩固并不断提高公司的竞争优势。计划在收购完成后，通过整合和投资改造，将其建设成为一汽夏利另一个整车生产基地，推出公司正在研发中的新一代轿车。
    二级市场上，该股在1.15日开始的调整中，最高跌幅达65.9％，仅次于中国船舶，后市该股有望继续超跌反弹。



北辰实业：房产龙头 重登奥运宝座

　　周三大盘低开高走，早盘快速上拉后维持高位小幅震荡的走势，下午股指继续振荡走高，几乎以全天最高点收盘，成交量基本持平。盘面上，指标股表现较好，其中银行股走势强劲，上涨幅度较大，指标股的整体走好，维护了指数的上扬。另外，个股行情依然比较活跃，其中有色、水泥、煤炭等概念板块表现较好，我们昨天点评的股指期货概念今日也有不逊的表现。从技术上看，大盘信托3550点一线的支撑基本有效，在量能的配合下，后市有望展开震荡向上的行情。

　　目前板块轮动速度快，仍是大盘震荡过程中，资金推动股指攀升的主要特点，调整过程中仍是调仓、蓄势建仓优质龙头潜力股的良机。对于奥运概念股这近期持续活跃的品种，调整过后可给予适当关注。个股方面，建议不妨积极关注作为奥运房地产人气龙头的北辰实业(601588)，公司拥有大量土地储备以及奥运相关的房子项目，成长性堪称两市前列。

　　公司主要资产均位于亚奥核心区及周边地区，中国加入WTO和北京申奥的成功将为公司的发展带来机会，公司已成功中标北京奥林匹克公园(B区)会议中心项目，参与奥运会核心区域的建设，募集资金投资项目北京奥运媒体村是08年奥运会的配套建设项目(截至07年末已投入171457万元)，紧邻奥运公园，奥运会结束后将被改造成商品住宅销售，底层裙房为商业配套服务用房，奥运媒体村带来的品牌效应及高附加值使该项目有着良好的市场前景。

　　随着奥运建设对北京经济的影响，以及奥运场馆及相关配套设施的陆续完成，奥运商机不断拓展。北辰实业地处亚奥核心区，将是奥运商机的最大受益者。目前，公司拥有两个奥运项目投资开发权，公司的五洲皇冠假日酒店和五洲大酒店将成为奥运签约酒店，6栋公寓将作为奥运媒体村使用，奥运看点十足。

　　二级市场上，该股厉来是人气活跃的品种，底部启动反弹后近期进入蓄势整理态势，呈W形反弹趋势，量能温和放大。今日银行股在经过前期连续的调整之后，已经调整的十分充分，强劲反弹也在情理之中。因此蓄势调整过后的北辰实业(601588)值得投资者重点关注。


葛洲坝：水泥区域龙头 受益灾后重建             李德胜

　　预期重建规模庞大 水泥板块依旧炙手可热

　　“5-12”四川汶川地震灾害损失超出想象，截至5月13日16时的不完全统计，四川省内的灾情为：遇难人数已超过12000人，受伤人数26206，被埋9404人，倒塌和损坏房屋346万间。惨重的损失使得市场预期灾后重建规模庞大，而基础设施尤其是房屋的重建将成为灾后重建的重点，水泥需求将超乎想象。因此在二级市场上，水泥股依旧炙手可热，继昨日水泥板块几乎全线涨停之后，今日福建水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥、狮头股份、赛马实业、西藏天路、*ST秦岭等水泥股亦纷纷封于涨停，其中不少品种更是连续两个交易日涨停，四川本地水泥企业四川金顶今日开盘复后即被封死涨停，在深入挖潜水泥板块后，我们发现葛洲坝(600068)具有年产水泥300万吨的生产能力，并成为全国最大的特种水泥生产基地，产品广泛应用于国家重点工程和其他民用建筑，还远销东南亚国家，是三峡工程用水泥最大的主供应商，尤其值得重点关注的是，葛洲坝(600068)的水泥生产线集中在湖北省，湖北省离灾区较近，考虑水泥的运输半径，只有距离临近的水泥企业才会明显受益，这也就是所谓的“近水楼台先得月”吧。事实上市场对此已经作出了明确的反应，从今日涨停的水泥板块相关品种来看——华新水泥、祁连山、狮头股份、赛马实业、西藏天路、*ST秦岭等，其所属的水泥生产线几乎是清一色的离此次地震灾区较近的。总部与葛洲坝一样位于湖北的华新水泥，其股价连续涨停已经为葛洲坝(600068)树立了良好的示范效应，因此，作为湖北区域的龙头企业，葛洲坝(600068)自然也将在灾后重建中受益并克隆华新水泥连续涨停的飙升走势！

　　距离决定成本 葛洲坝水泥业务在灾后重建中区位优势明显

　　基于水泥质量较大，运输困难，并且运输过程中损耗较大，因此水泥的运输成本问题不可小看，这也造成水泥板块地域性较强。在灾后重建上，四川及与四川、重庆相邻的省份有水泥生产线的上市公司，才有受益的基础。这一点在盘面上表现清楚，四川本省内的四川金顶(600678)开盘封死涨停，处于震区辐射地的几个省份，如甘肃的祁连山(600720)、宁夏的赛马水泥(600449)、山西的狮头股份(600539)、湖北的华新水泥(600801)、陕西的*ST秦岭(600217)，西藏的西藏天路(600326)纷纷大单封死涨停。

　　葛洲坝旗下的水泥厂地处湖北荆门，1971年兴建，专门供应三峡水利枢纽工程、葛洲坝工程等一大批国家重点水利水电工程。众所周知，三峡水利枢纽工程、葛洲坝工程都处于靠近四川的宜昌境内，因此葛洲坝水泥相在四川周边省份的水泥厂中在距离上具有一定的优势，值得投资者重点关注。

　　我们注意到同处湖北的华新水泥已经连续两个涨停，因此，同样作为湖北区域水泥龙头企业的葛州坝(600068)股价才刚刚起步，显然其后市上涨空间非常巨大！

　　葛洲坝水泥业务借力产业整合高速扩展

　　公开资料显示；葛洲坝(600068)是集建材化工制造业、水力发电业、高速公路运营业、建筑承包业、房地产开发业为一体的多元化经营的大型上市公司，拥有7个分公司、17个控股子公司和8个参股公司，目前公司资产近90亿元，净资产35亿元。公司旗下的水泥厂具有两条Φ3.5?45M湿法旋窑生产线和日产700吨、日产2000吨、日产2500吨熟料窑外分解干法生产线，年产水泥300万吨。还拥有一座12MW余热发电站和七个埠外粉磨分公司，并且跻身全国水泥企业十强，并成为全国最大的特种水泥生产基地，产品广泛应用于国家重点工程和其他民用建筑，还远销东南亚国家，是三峡工程用水泥最大的主供应商，“三峡牌”水泥被认定为国家首批推荐建材产品、国家首批质量免检产品和湖北省精品名牌。

　　水泥产品商标“三峡”牌分两大系列：特种水泥有：中热硅酸盐水泥525号，低热矿渣硅酸盐水泥425号，高、中抗硫酸盐硅酸盐水泥525号、425号，道路硅酸盐水泥525号、425号，A、D、G级油井水泥，灌浆水泥，S105、S95、S75级矿渣粉、石灰石粉及超细灌浆水泥、改性超细灌浆水泥等。通用水泥有：52.5、42.5级硅酸盐水泥，62.5、52.5、42.5、32.5级普通硅酸盐水泥、52.5、42.5、32.5级矿渣硅酸盐水泥，42.5、32.5级复合硅酸盐水泥。

　　为了抓住湖北省水泥产业整合的机遇，提高公司水泥生产能力，扩大市场规模，增强竞争实力，葛洲坝(600068)于2007年底宣布与相关合作方出资组建4家新公司，出资近6亿元控股组建兴山、宜城、老河口、嘉鱼四水泥公司，在去年底计划新建6 条新线(其中3 条已经开建)水泥生产线，扩张产能。同时公司表示上述项目具有较好的区位优势，有利于占据荆门为中心的湖北中部区域场，市场竞争风险较小。而在技术上，由于四个项目均采用国内最先进的新型干法水泥生产技术，无论是从原料资源、工艺技术、装备水平上，还是在产品质量、生产规模、劳动生产率方面均有较强的竞争优势。鉴于此，业内人士认为，这批项目的建设，将有利于葛洲坝提升市场竞争实力，提高水泥业务收入，降低成本，增强盈利能力。同时，也将扩大公司市场规模，充分发挥规模效应。

　　据了解，葛洲坝(600068)在建的七条生产线将于今年年底投产，其中到目前为止已经有部分生产线投产，预计2008-2010 年可以达到880、1500、2000 万吨，届时，公司超过在湖北的主要竞争对手亚东、新峰和华祥等规模在150-360 万吨之间的企业，同时逼近同在华新水泥。湖北现有竞争格局将由此而改变。

　　从今日涨停的水泥板块相关品种来看——华新水泥、祁连山、狮头股份、赛马实业、西藏天路、*ST秦岭等，其所属的水泥生产线几乎是清一色的离此次地震灾区较近的。总部与葛洲坝一样位于湖北的华新水泥，其股价连续涨停已经为葛洲坝(600068)树立了良好的示范效应，因此，作为湖北区域的龙头企业，葛洲坝(600068)自然也将在灾后重建中受益并克隆华新水泥连续涨停的飙升走势！

[ 本帖最后由 深水区域 于 2008-5-14 19:39 编辑 ]

谢谢提供分析！