权证月报：关注市场回暖带来的做多机会




    我们的策略报告认为在利好作用下，3000点附近有望成为市场中期底部。对权证而言，在看好正股及大盘的前提下仍可适度做多，但4月24日认购权证的暴涨并非常态，不能寄希望于权证的频繁暴涨，现在反而要提示在短期暴涨后权证涨幅可能落后于正股的风险。
　　
　　核心观点：
　　
　　4月份上证指数一度击穿3000点大关，但随后在下调印花税利好的刺激下展开大举反弹，4月28日上证指数收于3474.72点。各认购权证的正股涨跌互现，而认购权证除中远CWB1外，其余均告下跌。4月份认购权证共成交3897.31亿元，比上月减少1.01%；认沽权证共成交3249.21亿元，比上月增加12.31%。
　　
　　认购权证除中远CWB1微涨1.57%外，其余全部出现下跌，其中跌幅最大的3只是石化CWB1、深发SFC2、中兴ZXC1，分别下跌-19.51%、-12.41%、-11.37%，其它权证的跌幅均在10%以内。
　　
　　认购的正股表现较好，涨跌互现，涨幅最大的3只为上海汽车、中远航运、深高速，涨幅为9.91%、9.72%、8.32%，其对应权证的涨跌幅分别为-5.02%、1.57%、-0.05%；正股中跌幅最大的3只是攀钢钢钒、中国石化、上港集团，跌幅分别为-6.66%、-6.51%、-4.47%，其对应权证的跌幅分别为-2.60%、-19.51%、-2.47%。
　　
　　虽然正股南方航空出现暴跌，最低触及9.24元，但与认沽权证7.43元的行权价相比仍有20%的差距，从目前情况来看南航JTP1能够行权的可能性仍然较小，投资者需继续规避南航JTP1的风险。
　　
　　我们的策略报告认为在利好作用下，3000点附近有望成为市场中期底部。对权证而言，在看好正股及大盘的前提下仍可适度做多，但4月24日认购权证的暴涨并非常态，不能寄希望于权证的频繁暴涨，现在反而要提示在短期暴涨后权证涨幅可能落后于正股的风险。
　　
　　1．权证市场表现
　　
　　4月份股市运行跌宕起伏，由于市场信心崩溃，上证指数一度击穿3000点大关，但随后在下调印花税利好的刺激下展开大举反弹，最高反弹至3658.55点，4月28日上证指数收于3474.72点，月涨幅为0.06%。各认购权证的正股涨跌互现，而认购权证除中远CWB1外，其余均告下跌。4月份认购权证共成交3897.31亿元，比上月减少1.01%；认沽权证共成交3249.21亿元，比上月增加12.31%。
　　
　　认购权证除中远CWB1微涨1.57%外，其余全部出现下跌，其中跌幅最大的3只是石化CWB1、深发SFC2、中兴ZXC1，分别下跌-19.51%、-12.41%、-11.37%，而这3只权证对应正股的跌幅则较小，分别为-6.51%、-1.24%、-2.62%；其它权证的跌幅均在10%以内。
　　
　　认购的正股表现较好，涨跌互现，涨幅最大的3只为上海汽车、中远航运、深高速，涨幅为9.91%、9.72%、8.32%，其对应权证的涨跌幅分别为-5.02%、1.57%、-0.05%；正股中跌幅最大的3只是攀钢钢钒、中国石化、上港集团，跌幅分别为-6.66%、-6.51%、-4.47%，其对应权证的跌幅分别为-2.60%、-19.51%、-2.47%。
　　
　　4月份南航JTP1的正股南方航空出现暴跌，最低触及9.24元，但与认沽权证7.43元的行权价相比仍有20%的差距，从目前情况来看南航JTP1能够行权的可能性仍然较小，投资者需继续规避南航JTP1的风险。
　　
　　2．权证估值指标分析
　　
　　4月份认购权证平均溢价率在月初出现下降，后有所回升，但此后在大盘的整体大幅度反弹下，溢价率再次出现明显回落。至4月28日，认购权证的平均溢价率为61.28%，溢价率最高的3只权证是深高CWB1、上汽CWB1、石化CWB1，溢价率分别为125.33%、123.28%、102.87%；溢价率最低的3只权证是钢钒GFC1、武钢CWB1、马钢CWB1，溢价率分别为-1.42%、6.24%、8.21%。
　　
　　认购权证的隐含波动率指标在本月基本保持回落态势，截至4月28日，隐含波动率最高的3只权证是深发SFC2、日照CWB1、深高CWB1，隐含波动率分别为182.80%、172.67%、172.48%；最低的3只权证是钢钒GFC1、武钢CWB1、石化CWB1，隐含波动率分别为0、53.63%、82.88%。
　　
　　3．5月份投资建议
　　
　　4月份上证指数一度击穿3000点大关，此后在降低印花税利好的刺激下大举反弹，渤海证券的策略报告认为印花税的下调直接降低了投资者的交易成本，有利于提高投资者的交易热情，并且表明了管理层稳定资本市场的态度，这两方面的作用会对场外资金产生极大吸引力，有利于市场底部的形成，3000点附近有望成为市场的中期底部，但目前仍不能忽视限售股解禁的负面影响。对权证而言，在看好正股及大盘的前提下仍可适度做多，但4月24日认购权证的大涨并非常态，并不能期望在反弹中权证总是出现比正股更大的涨幅，这里需要提示的反而是权证经过短期大涨后，在未来一段时间内涨幅可能落后于正股的风险。
　　
　　认购权证出现集体暴涨
　　
　　认购权证在4月24日出现了集体暴涨的行情，平均涨幅高达19.28%，其背后原因很简单，就是正股涨停后权证杠杆特征的体现，当正股封住涨停后，权证作为唯一可以买到的与正股密切相关的证券，自然容易引起资金炒作，因此权证这种大幅上涨在一定程度上是合理的。权证这类投资机会的出现根源于正股的走势，但是对正股大幅上涨的把握则存在难度。
　　
　　武钢CWB1仍值得持有
　　
　　武钢股份4月22日公布07年报和08年1季报，07年实现基本每股收益0.83元，08年1季度实现每股收益0.26元。2季度开始进口铁矿石合同将大幅涨价，但经过08年公司的5次调价后，公司的产品价格涨幅已经能够覆盖成本压力，公司有望继续享受钢价上涨带来的利润增长。
　　
　　4月28日武钢CWB1的溢价率为6.24%，杠杆比例2.42，实际杠杆2.10，目前分析师对武钢股份的平均估值为19.13元，按此目标价计算，中长期内武钢CWB1能获得比武钢股份更大的涨幅，继续推荐武钢CWB1。
　　
　　中国石化1季度利润下滑
　　
　　中国石化08年1季度实现基本每股收益0.077元，同比下降65%，国际原油价格不断攀升与境内成品油价格的从紧控制造成了公司炼油业务板块的严重亏损。在目前国家重点控制CPI的形势下，成品油价格涨价的可能性不大，但基于人民币升值以及未来成品油价格管制放松的预期，公司仍具有较大价值。但在中国石化正股与石化CWB1中，我们更建议投资者持有中国石化正股，而非认购权证。

认购权证未能持续放量




    价涨量跌，认购未能持续放量。

    大盘同比放量，权证同比缩量，权证成交占比减少为18.1%，沪权强于深权格局不改；在石化CWB1的带动下，认购普涨，青啤CWB1继续创新高；石化CWB1的成交占比由前周的22%下降至13%，价升量减半；权证前５只成交量最大的认购成交占比为31%。

    认沽因受更严格的监管，已跌破平台，且缩量下跌，情势不妙。

    宽幅盘整对于认购来说是机会，先扬后抑的可能性大。认购仍未脱离普涨普跌，因此把握大盘起落时机更为重要；大盘认购以石化CWB1为龙头，小盘认购中创新高的青啤CWB1和科技类中兴ZXC1更为活跃。

    权证是以资金为主导的游戏，因此成交密集的认购机会多于成交稀少的认购。

    石化CWB1就是资金的焦点，每日成交量遥遥领先，单价便宜和流通性好的优势使得每轮大盘反弹飘红，她总是龙头；因目前也没有同类或同行业认购，因此虽然没有板块效应，但石化CWB1整体实力依然大于钢铁板块，以至交通运输板块的权证，光芒四射；石化CWB1日线上突破了下降通道。

    权证更是以本股质地为主导的游戏，本股价高说明机构蜂拥追捧，价格高低可在复权的情况下类比，价格能说明本股受拥护的程度，因此本股价格也可以是选认购的一种方法。目前中兴通讯和云天化的本股价最高。

    从本股抗跌性来看，中远航运、中兴通讯周线更优，受上方压力最小。

    对溢价率来看，认购平均溢价虽回落至51%，但不排除认购会因为溢价过高而滞涨，本股涨势有可能更活跃。

    总之，认购有创新高的，认沽有创新低的；认购向上突破，认沽向下突破；把握好宽幅震荡将带来的机会。

理性认识权证如何反弹



    由于我国目前的权证绝大部分都是认购权证，再加上其高杠杆性，权证板块在此轮反弹行情中表现明显优于大盘，而认购权证的表现更佳，平均涨幅高达32％！表现最好的权证是次新权证青啤CWB1和有估值优势的武钢CWB1，涨幅分别达到73％和54％。除了以上两大利好以外，对大盘走强构成支撑的另一重要因素就是融资融券推出的预期，监管部门有关负责人也表示，“将适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。”

　　事实上，降低印花税税率对权证来说并非利好。因为权证交易不用交纳印花税，印花税下调反而降低了其成本优势。融资融券业务就像股指期货一样，它的推出对市场的影响是“中性”的，并不会改变市场的长期趋势。但是从短期来看，大盘蓝筹股作为融资融券和抵押品的标的，在融资融券推出之际，必然会受到市场的追捧，并享有一定的流动性溢价。由于权证的正股大都是大盘蓝筹股，也应当享有一定的流动性溢价。因而，此次权证大涨，完全是由于正股大涨以及权证的高杠杆所致。

　　从价值评估角度来看，衡量权证的估值水平有两个指标——溢价率和隐含波动率。权证的溢价率与其价内外程度密切相关。一般来说，价外程度越高，其溢价率必然越高，因此，价内权证与价外权证应当有不同的溢价率，就像周期性行业和非周期性行业的公司应享有不同的PE一样。如果单纯以溢价率为标准来选择权证（就像只以PE来选择股票一样），很容易误入歧途。溢价率为负的权证尽管有一定的估值优势，但在融券业务推出之前，并不一定是好的投资标的。因为权证有一定的价格发现功能，溢价率为负表明市场对其未来的表现并不看好，接下来的走势极有可能是正股的大幅下挫带动权证的下跌。例如，武钢CWB1的溢价率从一月份的-16％上升到目前的-1.4％，但权证的价格却从9元跌倒到了6.8元。

　　由于不同权证的正股有不同的波动率，因此一般将隐含波动率和历史波动率相比，再结合有效杠杆比率，来评判权证是否具有估值优势。而有效杠杆比率是权证相对于正股股价的弹性，弹性越大，权证的杠杆优势越明显；但如果估值畸高，高杠杆只会让投资者面临更大的风险。

权证投资：只买对的，不买便宜的




　　⊙华泰证券 吴璟

　　在权证投资中，有些投资者往往青睐绝对价格比较低的权证，误认为这类权证价格便宜，上涨的空间会很大，而且即使下跌也不会有很大的跌幅，其实这是权证投资的一大误区。投资者在选择投资权证前，需要充分了解权证产品的特性，首先要明确权证是一种衍生的权利产品，而非股票；其次，权证价值是由正股价格、行权价、存续期等多个因素决定的，不能仅仅简单的分析其绝对价格的大小来决定其投资价值；再次，权证是有存续期限的，到期后权证所拥有的权利会失效，权证也会停止交易。

　　随着权证市场的发展，投资者需要根据自身和权证的风险特征选择适合自己的权证，购买最“对”的权证。根据分析，当前市场上的16只权证可以粗略分为低风险、中等风险和高风险这三类：

　　低风险权证是指正股基本面较好的认购权证，而且正股价格经过前期调整已经下跌到合理价位，权证距离到期日还有一定期限，一般超过6个月，溢价率较低，通常在20%以下，例如钢钒GFC1、马钢CWB1、武钢CWB1和云化CWB1等，这类权证适合一些风险承受能力较低，稳健型的投资者，投资者可以考虑买入并持有一段较长的时间。

　　中等风险权证主要也是那些正股基本面较好，且正股价格比较合理的认购权证，但是这类权证的溢价率相对高一些，达到50%左右，或者是剩余期限不足3个月，但是溢价率仍然达到超过20%以上，例如日照CWB1、青啤CWB1和深发SFC2等，这类权证适合具有一定风险承受能力的投资者，投资者可以考虑抓住此类权证正股上涨的波段行情。

　　高风险的投资者主要是那些溢价率较高的认购权证，以及深度价外的认沽权证，例如，上汽CWB1、深高CWB1、赣粤CWB1、石化CWB1和南航JTP1，这类权证价值完全脱离了内在价值和理论价值，价格的波动主要是受供求关系和资金推动的影响，仅适合那些追逐短期价差收益，风险承受能力很强的投资者，其中对于溢价率高于100%的认购权证，即使正股长期走势看好，稳健型的投资者也应该选择购买正股而不是权证。

末日权证为何不宜沾手



    广发证券产品创新部

　　从权证投资失败的众多例子来看，投资者因买入末日权证而招致损失占了很大比例，但仍然有部分投资者对末日权证为何不宜沾手不甚清楚，本文将对这类权证的特性进行分析，帮助投资者认识其中的风险。

　　一般而言，末日权证是指距离到期日两个月以内的权证。依据权证行权价与正股价格之间的关系，末日权证可能处于价内、价外或价平三种状态。如果末日权证处于价内，代表投资者有机会在权证到期时收回部分“内在价值”。如果末日权证处于价外，则代表权证并不具有内在价值，权证价格全部为时间价值，由于即将到期，时间值流失较快，如果正股价格在短时间内未能如投资者预期向有利方向变动，上升至高于权证的行使价（认购权证）或下跌至低于权证的行使价（认沽权证），投资者将损失所投资的全部资金，所以价外的末日权证相对于价内的末日权证风险更高。

　　通常情况下，对于十分价外的末日权证，即使相关正股价格出现有利变动，但由于时间值快速损耗，可能会抵消正股价格变动的利好因素，甚至会令权证价格不升反跌。若要末日权证爆冷门，必须出现市场意料之外的情况，例如正股价格大幅变动使末日权证从价外变为价内，但由于距离到期日时间不多，正股在短时间内出现暴冷的机会甚微，因此投资者买入此类权证的风险极高。例如，近日有部分投资者抱着搏一搏的心态买卖南航JTP1(580989行情,股吧)，贪其“本小利大”，绝对交易价格较低，以为可以较少资金争取较大的潜在回报，但事实是，以4月28日的收市价计算，南航JTP1的价外程度为59.08%，距离到期日不足两个月，可以预期其时间值损耗已进入加速阶段，对于持有南航JTP1的投资者来说，如果没有在最后交易日前卖出，最终可能损失全部投资的资金。另外，因其绝对价格较低，容易受到市场短期资金的青睐，加上权证的T＋0机制，权证价格在日内的波动可能非常剧烈，这并非是大部分投资者可以轻松应付的。

　　如果末日权证处于价内，是否就不存在风险呢？其实不然。如果末日权证处于价内，就要看其价内程度及溢价。例如，同样于6月份到期的深发SFC2(031004行情,股吧)，目前处于价内，以4月28日的收盘价12.07元计算，需要深发展股价在到期日前上涨11.56%（溢价）达到31.07元，深发SFC2才具有与其目前价格相对应的内在价值。因此，除非投资者预期正股价格在两个月内能达到相应价位，并可承受较高的风险，才可考虑适度参与。但实际上，如果投资者确实看好深发展股份并想投资，完全可以在二级市场上直接买入股票本身，而不必去参与买入权证。根据公告，深发SFC2的行权期为到期日前的30个交易日，其中5月16日至6月20日之间的交易日，行权与交易同步进行，这时深发SFC2类似于一个美式权证，也就是说溢价率会维持在零附近，但目前尚难预计溢价会以何种方式回归。这意味着深发SFC2存有较多的变数，加上其具有较高的实际杠杆，投资风险不容忽视。

　　时间天生就是权证的敌人，而末日权证的价值受时间的影响更为显著，投资这类权证好比与时间竞赛，需承受更高的风险。既然如此，投资者何不把时间和精力，集中于其他风险较低、剩余存续期较长的权证呢？（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）

多谢楼主。。。。

深圳证券市场权证交易公开信息（5/7）




深发SFC2  (代码:031004)        成交数量:43240581 份     成交金额: 521464069 元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
华泰证券股份有限公司南京大桥南路证券营业部            12324714.88    12176992.79
中国银河证券股份有限公司上海营口路证券营业部           9894962.20     9878929.20
华西证券有限责任公司成都陕西街证券营业部               9051747.86     9223985.47
中国建银投资证券有限责任公司深圳爱国路证券营业部       8746164.09     8892394.76
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部             8700006.31     8509920.68

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
财通证券经纪有限责任公司杭州庆春路证券营业部            489255.00    20204728.86
华泰证券股份有限公司南京大桥南路证券营业部            12324714.88    12176992.79
中国银河证券股份有限公司上海营口路证券营业部           9894962.20     9878929.20
华西证券有限责任公司成都陕西街证券营业部               9051747.86     9223985.47
中国建银投资证券有限责任公司深圳爱国路证券营业部       8746164.09     8892394.76

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中兴ZXC1  (代码:031006)        成交数量:57416573 份     成交金额: 663471584 元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
东方证券股份有限公司上海长江西路证券营业部            34018601.34    33953673.02
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部            23640345.08    23541307.73
华泰证券股份有限公司上海安龙路证券营业部              17554577.86    17091327.94
中国建银投资证券有限责任公司北京方庄芳群园证券营业    16709803.43    16353846.03
中信万通证券有限责任公司滨州黄河五路证券营业部        13085296.62    15391443.07

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
东方证券股份有限公司上海长江西路证券营业部            34018601.34    33953673.02
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部            23640345.08    23541307.73
华泰证券股份有限公司上海安龙路证券营业部              17554577.86    17091327.94
中国建银投资证券有限责任公司北京方庄芳群园证券营业    16709803.43    16353846.03
中信万通证券有限责任公司滨州黄河五路证券营业部        13085296.62    15391443.07

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钢钒GFC1  (代码:031002)        成交数量:111339536 份     成交金额: 854487171 元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
国泰君安证券股份有限公司上海商城路证券营业部          35536384.28    32059505.83
方正证券有限责任公司杭州平海路证券营业部              22052672.84    21983770.87
国泰君安证券股份有限公司东莞体育路证券营业部          20169342.01        9025.20
中国银河证券股份有限公司上海源深路证券营业部          18638658.43    15042124.18
方正证券有限责任公司上海昆山路证券营业部              15095402.05    15080960.49

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
国泰君安证券股份有限公司上海商城路证券营业部          35536384.28    32059505.83
方正证券有限责任公司杭州平海路证券营业部              22052672.84    21983770.87
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部            15006218.89    15163677.51
方正证券有限责任公司上海昆山路证券营业部              15095402.05    15080960.49
中国银河证券股份有限公司上海源深路证券营业部          18638658.43    15042124.18

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国安GAC1  (代码:031005)        成交数量:33480609 份     成交金额: 278119112 元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部             9296058.15     9549392.95
华泰证券股份有限公司南京大桥南路证券营业部             5183732.11     5319424.33
华泰证券股份有限公司上海瑞金一路证券营业部             5103352.59     3324597.80
华泰证券股份有限公司泉州九一街证券营业部               4228245.04     4161262.43
国泰君安交易单元(010000)                               3846272.40           0.00

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部             9296058.15     9549392.95
中信建投证券有限责任公司沈阳市中街路证券营业部          765883.01     8879758.09
华泰证券股份有限公司南京大桥南路证券营业部             5183732.11     5319424.33
华泰证券股份有限公司泉州九一街证券营业部               4228245.04     4161262.43
海通证券股份有限公司南京广州路证券营业部               3730926.60     3818145.76

赣粤高速调整认股权证行权价格




　　赣粤高速(600269)公告，根据有关规定和《江西赣粤高速公路股份有限公司认股权和债券分离交易的可转换公司债券募集说明书》的约定，公司A股除息时，认股权证(简称：赣粤CWB1、代码：580017)的行权比例不变，行权价格按有关公式调整。赣粤CWB1本次行权价格调整的实施日期为公司2007年度分红派息除息日(2008年5月13日)。

广发证券：投资权证切勿因小失大



　　上海证券交易所投资者教育专栏
　　
　　□广发证券产品创新部
　　
　　权证是具有杠杆的工具，可以给投资者以小博大的机会，但是如果对权证的“小”理解不当，也可能会误了投资的大局。
　　
　　不少投资者认为，既然权证可以以小搏大，即小投入、大回报，那么绝对价格越低的权证，搏取高收益的机会是否就越大？其实并非如此。所谓以小搏大，是指较直接投资正股而言，权证可以节省成本，并且有杠杆效应，但并不意味着绝对价格低的权证就具备高杠杆。不少投资者认为绝对价格低的权证看起来下跌空间有限，其实这也只是数字上的错觉而已，比如，4月24日南航JTP1(580989行情,股吧)收盘0.56元，价格看似很低，但如果跌至0.3元，就已经跌去近一半的价格，而且其内在价值为零，6月20日到期，到期前权证价格向内在价值回归的速度会逐渐加快，也即是说，假如正股南方航空(600029行情,股吧)保持在行权价7.43元以上，那么南航JTP1就很可能和之前的华菱认沽和中集认沽一样，以几厘钱收场，那么到时投资者的损失就几近100%了，若重仓介入则很可能血本无归。便宜的权证并非就可以小搏大，实际杠杆才是衡量以小搏大 能力的指标，以具有2倍多杠杆的武钢CWB1(580013行情,股吧)为例，4月24日在印花税调整的利好消息刺激下，就一直领涨权证板块，正股涨停，武钢CWB1飞涨近34%就不足奇怪了。
　　
　　此外，投资者对权证往往抱着过高的预期，赚少不愿止赢，亏少不甘出局，最后可能损失惨重，也是投资因小失大的表现之一。确实，由于有交易制度和杠杆的优势，市场强势反弹时，认购权证可以收获10%甚至20%以上的涨幅，比如4月24日市场大幅反弹，认购权证就一片暴涨。但投资者须谨记，权证始终是顺势而为的品种，投资者应懂得见好就收和适时止损，否则，在震荡市况中握着权证等待，轻则耗掉权证的时间，若遇上市场向不利于权证的方向逆转，权证的杠杆效应会严重侵蚀权证的价格，不甘心止损的话，可能待到权证临近末日时，一旦处于价外，投资者被逼无奈出场，将面临重大损失，尤其是如南航JTP1这样的价外末日权证，除非正股股价短期内有跌落至7.43元的趋势，否则其上涨均是虚有其表，投资者切勿贪一时之利而盲目进入，以免权证价格大幅跳水时来不及止蚀，损失惨重。
　　
　　总而言之，权证是适合顺势而为的产品，顺势则如鱼得水，逆势则雪上加霜。严守投资纪律是权证风险管理的重要方面，投资者需正确认识权证以小搏大的内涵，把握权证的价值，调整投资心态，不可以投机的心态盲目进场，以免在资金炒作中遭遇难以承受的损失。

周科竞：不妨买些认股权证




　　近期市场开始转暖，很多股票都出现了不小的涨幅，而一个让很多投资者望而却步的板块也开始表现活跃，这就是认股权证。专家指出，在大盘上涨的过程中，认股权证的涨幅一般要高于正股的涨幅。
　　
　　很多投资者对于权证已经有了偏见，认为权证就是投机，就是赌博。其实不然，对于严重高估的认沽权证，买入的投资者确实是面临着很高的风险，但是对于目前定价合理的认股权证，买入的投资者可能在承担风险的同时，也可以享受超额收益。
　　
　　目前溢价率小于10%的认股权证有深发展权证、马钢权证、武钢权证、新钢钒权证4家，其他认股权证的溢价率相对较高，一般在50%至120%之间，这些认股权证炒作的成分更大一些，但是考虑到他们对应的个股股性更加活跃，相对偏高的溢价率也并不为过，总之认股权证和以往毫无价值的认沽权证并不相同。
　　
　　以溢价率为-2.71%的武钢认股权证为例，目前权证价格6.862元，武钢股票价格17.24元，权证的行权价格9.91元，也就是说，目前买入武钢认股权证，等待行权从而持有武钢股票的成本仅为6.862元+9.91元=16.772元，低于目前的武钢股票价格17.24元。也就是说，目前买入武钢股票不如买入武钢权证更划算。
　　
　　当股指走高的时候，每当武钢股票上涨1元钱，武钢权证也将上涨1元钱，那么武钢股份的涨幅为5.8%，武钢权证的涨幅则为14.57%，杠杆效应非常明显。所以在牛市中，持有认股权证比持有其对应的股票能够获得更多的利润。
　　
　　那么持有认股权证好还是持有没有权证的股票好，这就很难说。一般来说，我认为持有权证好，因为目前的行情，大盘股的涨幅未必逊于小盘股的涨幅，加上权证可以进行T+0交易，还免收印花税。所以，犹豫不决时，权证的很多优势值得重视。
　　
　　现在股指的上涨仍然理性，投资者对于未来的走势仍相对乐观，所以，认股权证的投资价值值得重视，牛市，有牛市的炒法。

钢铁购权三足鼎立 南航认沽先喜后悲又垫底




    今日两市早盘虽受平安再融资预期的消除而走高，但国家高层对于宏观经济继续从紧的表态，以及4月CPI依旧将过“8”的预期使得股指掉头向下，午后一直维持低位震荡，下跌的家数依然占多数。权证市场也处于弱势，大多品种收跌，不过钢铁购权成为今日最亮眼板块，三支品种全线收涨，形成三足鼎立局面。南航认沽午后先喜后悲，一度上扬逾4%，但尾盘却又出现跳水，连续第二日垫底权市。

　　攀钢系旗下三家公司离整体上市越来越近，昨日鞍钢集团担任攀钢钢钒(000629)资产重组现金选择权的第三方的消息，对今日攀钢系股票股价刺激明显，钢钒GFC1(031002)也随之走高，而资金持续流入钢铁板块，也使得武钢CWB1(580013)和马钢CWB1(580010)表现良好。最终马钢CWB1领涨权市，涨幅达到5.45%，钢钒GFC1位居次席，涨幅4.16%，武钢CWB1也收涨1.19%。虽然其余品种均告收跌，但部分次新购权跌幅普遍偏小，青啤CWB1微跌0.62%，深高CWB1(580014)、日照CWB1(580015)和上港CWB1跌幅均在1%左右，国安GAC1(031005)跌2.38%，而中兴ZXC1、中远CWB1和上汽CWB1的跌幅稍大，均超过了3%。石化CWB1和深发SFC2(031004)两支蓝筹购权跌幅居前，分别达到了3.68%和8.39%，其中深发SFC2本周已经两日跌幅超过8%，走势较弱。

　南航JTP1(580989)在上午一直维持低位盘整，午后在投机资金的突然爆发下，其即时涨幅一度超过10%。不过14点后，随着炒作资金的迅速离场，其重新跳水，尾盘收跌9.20%，连续第二日垫底权市。

　　今日两市权证共成交351.35亿元，较昨日增近百亿。钢铁购权的强劲表现，以及南航认沽的盘中走强，为权证市场带来增量资金。本周权证市场共成交1523.5亿元，因上周仅有三个交易日，周成交额放大五成，但日均成交额继续出现回落。

深圳证券市场权证超比例持有人名单（5/9）



钢钒GFC1(代码:031002)         可流通数量：613529334份                                                         
持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单:无                              
                                                                                    
                                                                                    
深发SFC2(代码:031004)         可流通数量：77414377份                                                         
持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单：                                
    中国银行－大成优选股票型证券投资基金                                            
                                                                                    
                                                                                    
国安GAC1(代码:031005)         可流通数量：95710000份                                                         
持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单:无                              
                                                                                    
                                                                                    
中兴ZXC1(代码:031006)         可流通数量：65200000份                                                         
持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单:无

深圳证券市场权证交易公开信息（5/9）




深发SFC2  (代码:031004)        成交数量:49122226 份     成交金额: 535344509 元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
华泰证券股份有限公司南京大桥南路证券营业部            14037692.35    14278381.18
中信建投证券有限责任公司广州天河路证券营业部           9409486.87     9379610.30
中国民族证券有限责任公司宁波中山西路证券营业部         8869770.74    13214360.85
华泰证券股份有限公司重庆大渡口证券营业部               7990170.82     7973639.28
川财证券经纪有限责任公司成都中新街证券营业部           7790631.62     7791064.22

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
华泰证券股份有限公司南京大桥南路证券营业部            14037692.35    14278381.18
中国民族证券有限责任公司宁波中山西路证券营业部         8869770.74    13214360.85
金元证券股份有限公司上海徐虹北路证券营业部              157732.20    11694108.36
中信建投证券有限责任公司广州天河路证券营业部           9409486.87     9379610.30
华泰证券股份有限公司重庆大渡口证券营业部               7990170.82     7973639.28

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中兴ZXC1  (代码:031006)        成交数量:74762471 份     成交金额: 899628493 元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部            26549712.56    24444203.97
安信证券股份有限公司深圳福华一路证券营业部            24883060.04    23950105.61
中国建银投资证券有限责任公司杭州文晖路证券营业部      17353940.65    26924218.89
中国建银投资证券有限责任公司广州水荫路证券营业部      14224519.90    12635426.92
华泰证券股份有限公司上海安龙路证券营业部              11220428.80     8818481.51

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
中国建银投资证券有限责任公司杭州文晖路证券营业部      17353940.65    26924218.89
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部            26549712.56    24444203.97
安信证券股份有限公司深圳福华一路证券营业部            24883060.04    23950105.61
中国建银投资证券有限责任公司广州水荫路证券营业部      14224519.90    12635426.92
财富证券有限责任公司长沙韶山中路证券营业部             5216985.78    11862453.79

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钢钒GFC1  (代码:031002)        成交数量:274716736 份     成交金额: 2186459986 元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部            46408805.84    46327829.12
方正证券有限责任公司义乌工人西路证券营业部            35445779.73    36218525.87
兴业证券股份有限公司福州湖东路证券营业部              34135638.50    33722369.99
闽发证券三明崇宁路证券营业部（东方资产托管）          32509488.39    32018445.24
长城证券有限责任公司北京阜成门北大街证券营业部        29299985.70    27475150.54

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部            46408805.84    46327829.12
方正证券有限责任公司义乌工人西路证券营业部            35445779.73    36218525.87
兴业证券股份有限公司福州湖东路证券营业部              34135638.50    33722369.99
闽发证券三明崇宁路证券营业部（东方资产托管）          32509488.39    32018445.24
方正证券有限责任公司杭州平海路证券营业部              28603918.64    27609700.12

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国安GAC1  (代码:031005)        成交数量:35009138 份     成交金额: 289554843 元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
国泰君安交易单元(010000)                              11397318.72           0.00
中国建银投资证券有限责任公司北京方庄芳群园证券营业     9120960.51     6464096.87
华泰证券股份有限公司南京大桥南路证券营业部             8849008.69     9193499.16
机构专用                                               5068666.82     5073645.41
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部             4768386.85     5008191.78

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元)  卖出金额(元)
华泰证券股份有限公司南京大桥南路证券营业部             8849008.69     9193499.16
中国建银投资证券有限责任公司北京方庄芳群园证券营业     9120960.51     6464096.87
渤海证券有限责任公司福州五四路证券营业部                  8300.00     5617929.61
机构专用                                               5068666.82     5073645.41
联合证券有限责任公司广州天河东路证券营业部             4768386.85     5008191.78

电信重组助推中兴认购证飙升




　　周四，也许空方炮制中国平安再融资传闻的谣言破产发生了作用，加之证监会对大小非违规减持亮剑利好后市，沪深股市一反前两日疲态，低开高走，缩量收出中阳线，涨跌个股家数比为15：1。权市认购证也全线上涨，而通信板块在电信重组传闻刺激下大涨，使得中兴通讯的认购证中兴ZXC1盘中涨幅一度逾14%，收涨11.72%，大大高于其正股7.64%的涨幅，换手率268%和成交额均创出其上市以来的次高点。
　　
　　权市中表现稍强的还有钢铁认购证，马钢、武钢、钢钒认购证的涨幅均超过了2%；而次新认购证除国安GAC1涨幅接近5%外，其余品种涨幅均在1%左右。值得注意的是，大多数认购证的涨幅小于其正股，而成交量却大都较周三放大，显示有新资金流入认购证。
　　
　　惟一翻绿品种南航JTP1在早盘略有上翘后，便大幅跳水，放量震荡下跌，尾盘几乎收于全日最低点，差点失守0.4元大关，收跌12.42%。
　　
　　从权市成交额来看，昨日两市权证共成交265.72亿元，比周三有所放大，显示人气有所转旺，因此投资者应以持筹为主。
　　
　　另外，提醒投资者，国电电力发行的39.95亿元分离式可转债已于近日申购，每手(10张)公司分离交易可转债的最终认购人可以同时获得公司派发的107份认股权证，权证的存续期为认股权证上市之日起24个月；初始行权比例为1:1；初始行权价格为人民币7.5元/股。

即将到期权证的风险




　　广发证券产品创新部　

　　权证是具有存续期限的投资品种，过了存续期，权证将会被注销。6月份，南航JTP1和深发SFC2将离场，那么对于这类即将到期的末日权证，投资者有可能面临什么风险呢？

　　一是时间价值加速衰减的风险。权证到期日越临近，权证的时间价值衰减得越快，简单来说，就是权证的价格向其内在价值回归，表现在溢价率上会逐渐趋向零。比如，5月8日，深发SFC2的收盘价为11.423元，正股深发展收盘价为27.55元，溢价率为10.43%，权证行权价为19元，因此5月8日收盘时权证的内在值为8.55元(27.55-19)，在权证到期前，随着溢价的收缩，深发SFC2的价格将越来越接近内在值。同样，南航JTP1内在价值为零，假如正股在到期前始终在行权价7.43元之上，那么南航认沽权证价格归零是毫无疑问的。

　　二是权证到期处于价外的风险。正如前文所言，权证到期前会向内在价值靠近，而权证内在价值由行权价和正股价格决定，毋庸置疑，正股价格在权证到期前的变化会影响权证的表现，因为正股价格的变化决定权证到期行权时是否具有行权价值，即处于价内还是价外。一旦权证到期时处于价外，那么废纸命运就不可避免了，其中风险不可不防。对于深发SFC2而言，正股深发展5月8日收盘价27.55元离19元的行权价尚有约30%的空间，即只要投资者预期正股在权证到期前不会下跌30%，那么持有权证不甘心亏损出场的投资者仍可通过行权获得继续等待的机会。

　　不少投资者提出，在市场宽幅震荡时，认沽权证南航JTP1是否有机会在6月20日到期时进入价内呢？5月8日正股南方航空(12.37,0.24,1.98%,吧)收盘12.37元，离行权价7.43元尚有约40%的空间，即只有当正股价格下跌40%至7.43元以下，权证才具有行权价值，而不至于到期作废。且不论权证到期进入价内的概率有多少，即使是权证到期处于价内可以行权，也并不意味着投资者可以盈利。假设投资者以5月8日南航JTP1的收盘价0.402元买入10000份南航JTP1，若权证到期时，正股南方航空的结算价是7元，由于南航JTP1的行权比例为0.5，相当于两份权证才可获得卖出一份正股的权利，因此10000份南航JTP1到期行权可得2150元(10000×0.5×(7.43-7))，尚无法弥补4020元的投资成本，通过计算，只有当正股的结算价格在6.626元，该投资者以0.402元买入南航JTP1才刚好盈亏相抵。可见，并非具有行权价值就一定能获利，而一旦南航JTP1延续目前的价外状态至到期，那么投资者将损失全部投资本金。

　　因此，参与即将到期的权证蕴含着一定的风险，尤其是价外末日权证，若然正股一旦确立不利于权证的方向，那么权证的废纸命运就难以逆转了，投资者需要多方面考虑其风险点，切勿抱着投机的心理参与权证，以免遭遇重大损失。

理性认识权证如何反弹




    由于我国目前的权证绝大部分都是认购权证，再加上其高杠杆性，权证板块在此轮反弹行情中表现明显优于大盘，而认购权证的表现更佳，平均涨幅高达32％！表现最好的权证是次新权证青啤CWB1和有估值优势的武钢CWB1，涨幅分别达到73％和54％。除了以上两大利好以外，对大盘走强构成支撑的另一重要因素就是融资融券推出的预期，监管部门有关负责人也表示，“将适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。”

　　事实上，降低印花税税率对权证来说并非利好。因为权证交易不用交纳印花税，印花税下调反而降低了其成本优势。融资融券业务就像股指期货一样，它的推出对市场的影响是“中性”的，并不会改变市场的长期趋势。但是从短期来看，大盘蓝筹股作为融资融券和抵押品的标的，在融资融券推出之际，必然会受到市场的追捧，并享有一定的流动性溢价。由于权证的正股大都是大盘蓝筹股，也应当享有一定的流动性溢价。因而，此次权证大涨，完全是由于正股大涨以及权证的高杠杆所致。

　　从价值评估角度来看，衡量权证的估值水平有两个指标——溢价率和隐含波动率。权证的溢价率与其价内外程度密切相关。一般来说，价外程度越高，其溢价率必然越高，因此，价内权证与价外权证应当有不同的溢价率，就像周期性行业和非周期性行业的公司应享有不同的PE一样。如果单纯以溢价率为标准来选择权证（就像只以PE来选择股票一样），很容易误入歧途。溢价率为负的权证尽管有一定的估值优势，但在融券业务推出之前，并不一定是好的投资标的。因为权证有一定的价格发现功能，溢价率为负表明市场对其未来的表现并不看好，接下来的走势极有可能是正股的大幅下挫带动权证的下跌。例如，武钢CWB1的溢价率从一月份的-16％上升到目前的-1.4％，但权证的价格却从9元跌倒到了6.8元。

　　由于不同权证的正股有不同的波动率，因此一般将隐含波动率和历史波动率相比，再结合有效杠杆比率，来评判权证是否具有估值优势。而有效杠杆比率是权证相对于正股股价的弹性，弹性越大，权证的杠杆优势越明显；但如果估值畸高，高杠杆只会让投资者面临更大的风险。

“深发SFC2”认股权证到期风险提示性公告



　　证券代码：000001 031004    证券简称：深发展A 深发SFC2 公告编号：2008－022
　　
　　深圳发展银行股份有限公司“深发SFC2”认股权证到期风险提示性公告
　　
　　本公司及董事保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
　　
　　鉴于“深发SFC2”认股权证的行权日将近，本公司特提请投资者关注“深发SFC2”认股权证行权的有关事项和投资风险。
　　
　　一、基本风险提示
　　
　　1、“深发SFC2”认股权证的存续期自2007年6月29日起，至2008年6月27日止。
　　
　　2、“深发SFC2” 认股权证的最后一个交易日为2008年6月20日（星期五），从2008年6月23日（星期一）起终止交易。
　　
　　3、“深发SFC2”认股权证的行权期为权证存续期的最后30个交易日，即2008年5月16日（星期五）至2008年6月27日（星期五）之间的交易日，其中2008年6月23日（星期一）至2008年6月27日（星期五）为不可交易的行权期。
　　
　　4、“深发SFC2”认股权证的行权价格为19.00元，投资者每持有1份“深发SFC2”认股权证，有权在行权期内以19.00元的价格购买1股“深发展A”的股票。
　　
　　5、本公告前一交易日，“深发展A”的收盘价格为27.55元，“深发SFC2”认股权证的行权价格为19.00元，因此“深发SFC2”认股权证的内在价值为8.55元。
　　
　　6、采用Black－Sholes 公式，以本公告前一交易日“深发展A”收盘价格为27.55元、股价波动率37.02%(本公告前120个交易日历史股价波动率)、无风险利率4.14%计算（参考一年期定期存款利率），“深发SFC2”认股权证的理论价值为8.66元。
　　
　　7、本公告前一交易日，“深发SFC2”认股权证的收盘价格为11.423元，溢价率为10.43%。
　　
　　8、请投资者注意相关投资风险。
　　
　　二、特别风险提示
　　
　　“深发SFC2”认股权证的行权日为2008年5月16日（星期五）至2008年6月27日（星期五）之间的交易日（其中2008年6月23日至2008年6月27日为不可交易的行权期）。行权终止日未行权的“深发SFC2”认股权证将予以注销。
　　
　　特此公告。
　　
　　深圳发展银行股份有限公司董事会
　　
　　2008年5月9日

房市遇冷：ZF该“救市”吗？




　　从去年年底开始，我国房地产市场是涨还是跌的争论一直都没有停止过。有观点认为，房价将出现“拐点”；有观点称，深圳等部分城市房价下跌不具有代表性，房价将不会停止上涨的步伐。

　　而当前房地产市场的现实是，除了京、沪等超大城市房屋均价继续保持坚挺外，更多城市的房价开始出现下降，全国房屋交易普遍萎缩是不争的事实。

　　据最新报道，有些地方ZF开始坐不住了。石家庄市房管局宣布自5月4日开始，将“普通住宅”界定标准上调1300至2000元/平方米，最高“普通住宅”价格调整至6600元/平方米。而沈阳市也几乎在同一时间里实施了新的6700元/平方米“普通住宅”界定标准。现在的问题是，在房地产市场似乎进入调整期时，ZF是否要“救市”？

　　“救市”是近年来一个非常时髦的经济名词。所谓“救市”，是指ZF通过政策、法令等行政手段或者动用金融杠杆等来干预相关市场的行为。美国、欧盟等主要经济体为了降低近年来出现的次贷危机影响，多次运用向金融机构注资，降低基础利率等办法提振市场信心就是一种典型的“救市”行为。

　　而对于目前我国房地产市场应不应该“救市”？怎样“救市”？则需要正确的认识。

　　正确调控市场 不能单纯“救市”

　　房地产市场是一个“准金融市场”。如果任由房地产业自身过快发展，无疑将破坏我国经济发展结构，助长投资冲动，带动物价上涨，甚至引发通货膨胀等重大经济问题。因此，我国ZF近年来不断从供给和需求两个方面加大了调控力度，采取了一系列措施。

　　去年12月11日，中国人民银行、银监会又联合下发了《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》，意在鼓励自住需求，打击投资需求。但是从目前的现实看，这些措施的作用明显偏弱。历史经验证明，如果ZF仅仅通过一些行政法规规定市场价格，往往只能在短期内起作用，从市场长期发展看则百害而无一利。

　　正确培育市场 不能简单维系市场价格

　　如今，我国房地产价格高到令人咋舌的地步，这是一个非常复杂的现象。比如，行业垄断，地价高企，地产商暴利驱动，经营成本上涨等等。尤其值得关注的是，在我国房地产行业与商业银行是一种“一损俱损，一荣俱荣”的关系下，有数据表明，绝大多数房地产企业的资金链是依靠商业银行来维系的。虽然垄断价格能够创造高额的垄断利润，但是价值规律告诉我们，当某一种商品价格严重背离其价值时，必然要回归。

　　回顾过去几年来的房地产市场发展，为什么房地产业如此高的价格一直没有得到遏制？为什么没有通过更多渠道打破行业的垄断性？为什么没有整体的行业规划和约束机制？从根子上说，就是与利益二字相关，而这个利益并非全指广大人民群众住房需求的根本利益。

　　正确看待市场 协调短期与长期发展关系

　　房屋作为一种商品，在经济发展和人民生活水平不断提高的过程中，其价格必然会呈现稳中有升的趋势，但是这一趋势并非是直线上升的，有时也会出现下跌。一些地方ZF关心本地房地产价格过快下跌的初衷固然无可厚非，但是如果简单生硬地仅仅通过限价的方式进行解决，其效果不一定会好。ZF应将更大的精力放在培育市场、发展市场上来，以良性的发展解决供给与需求这个市场问题尤为重要。

胡立阳：做股票不需要无病呻吟



　　2008年5月2日，北京的最高气温已经达到29摄氏度。

　　在北京西单图书大厦，投资者的热情则因为胡立阳先生的到来而显得更加高涨。被誉为“华尔街股市神童”的他，在这一天与广大投资者共同分享他的《股票投资100招》。而在两天前，胡立阳先生接受了《证券日报》记者的独家专访。他表示，作为研究股票的，如果我们每天提心吊胆无病呻吟的话，股票根本做不下去。

　　神奇的“地心引力”理论

　　“地心引力很有趣，我有一次在美国的家里的后院睡午觉，睡的时候有一个苹果掉到了我身边的地上，我发现了一只很大的股票‘地心引力’”。对胡立阳先生的采访就从“地心引力理论”开始。

　　“这个‘地心引力理论’是非常神奇的。我相信冥冥之中股市的上蹿下跳也被一个‘地心引力’所引导。指数涨太高就吸下来，跌太多了就收上来。我们需要花一点时间，就是说这个线是哪一根。很多人喜欢看3日线、5日线、10日线，10日线也是很重要的移动线。真正的那根线，是30日线，加上72日，加起来除以2，就是30日指数的均价，加上72指数的均价，加起来除以2，就可以得出这个数字。”胡立阳先生简单介绍着他的“地心引力理论”。假设这个指数是4000点，就是“地心引力”4000点，在它上方，要被吸下来的区域是10%，就是4400点，这个需要小心谨慎，只宜卖出，不宜买进。突然有一天利空消息来了，4000点下10%，下方就是3600点，记得胡立阳提醒大家：“这个地方卖出的话，就真的是非常可怜了，因为你会卖最低点，这个地方应该是买进的。每天都在移动，现在“地心引力”是缓缓上升的，我觉得有这个所谓地心引力指标可以帮助大家看这个股市究竟是在高档还是低档区域，或者是不上不下正中央。”

　　胡立阳先生继续说着神奇的“地心引力理论”。“这条线用到今天，我仍然发现依然很准。只有一种情形不准，就是往上进入外太空，不听使唤，吸不回来了，进入外太空超过10个交易日，通常只要进入这个物极必反区域，就像风筝脱线一样，就代表着一个大波动行情，大牛市来临。”

　　“我们在2005年6、7月份的时侯，指数在1000点附近进入外太空20天，那我们说一个大波动、大牛市行情来临。研究股票要用统计数据来做科学研究。所以说，当指数脱线超过10个交易日吸不回来，就预示着一个大行情发展起来了。当平常已经是大牛市行情了，还是很准确。当涨幅超过10%，涨过头了，进入超涨区了，我们就提醒投资朋友小心。相反，跌下去了也会吸上去。都是非常准确。我们投资股票，说要注意风险、不要追高之类的，在我发明地心引力一系列指标之前，大家都是靠猜的，很抽象。而地心引力却很明确，上升10%以上就是涨太多，下跌10%就是跌太多，两个都是极端，在极端的区域不是否极泰来就是物极必反。”胡立阳如是说。

　　“股市有其运行轨道”

　　目前，ZF也是出台了一系列的政策，诸如规范“大小非”的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》、下调印花税等。对此，胡立阳先生表示，股市有其运行轨道，有其所谓的春夏秋冬，任何利好利空的影响都是一时的，长久而言它都会回到它自己运行的轨道。

　　“我觉得让其顺其自然，跌深了会反弹，涨多了会下来，这就是我当时为什么发明‘地心引力理论’的原因。”胡立阳先生解释，“有时候利多利空消息会造成超涨超跌，但终归会回来。大家担心政策会维持多久、有什么利空如‘大小非’解禁之类的，这些影响也许是好的也许有负面的，我不看那个。作为研究股票的，如果我们每天提心吊胆无病呻吟的话，股票根本做不下去，当大盘跌到物极必反、否极泰来的区域，即超跌的时候，我会站在长线投资的角度，勇敢大胆地买进，不会因为潜在的利空而害怕，脚步乱了，该买的时候却在卖，这样股票就没法做了。我从来不去考虑我所不能控制的事情，如果考虑到那种地步的话，就真的叫无病呻吟。我真正考虑的是过去的数据，根据股市的统计数据，研究什么时候物极必反、否极泰来，我毕生都将致力于研究这几个点在哪。太精打细算的人在股市上是赚不到钱的。我在《股票投资100招》里写道：‘学问越高的人，获胜率越低’。为什么呢？因为他想得太多，变成了无病呻吟。”

　　“我始终相信股市否极泰来、物极必反的规律，跟着这个规律，不管什么利好，该怎么操作就怎么操作，不会受到其他因素的影响。”胡立阳先生同时补充，我们的政策非常好，减低印花税，一步步规范大小非，设立大宗交易平台等等，这些都是非常好的做法，这表示政策维护股市的决心显现无遗，对此还有什么疑虑真的是大可不必。

　　他同时呼吁广大投资者，不要因为股市低迷而气馁，非经济因素造成心理因素。心理因素是什么？一个是大家害怕奥运快来了，赶紧跑，再不跑来不及了；再一个就是担心“大小非”解禁。这个没有错，‘大小非’解禁是会形成一个卖压，但不是这个卖压把你吓死而是大家自己把自己吓死了，“所以说很多时候我们没有被实际的卖